锂价冲高或有回落 涨势暂未结束

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 交易逻辑 需求端：在新车型上市和重卡换电的带动下，10月动力电池排产环比增速超预期，但老车型库存仍高，动力电池结构性增长。储能因产能瓶颈，虽终端订单火爆，但交付周期延长，排产被平滑，10月环比增长不足1%。现货市场表现远远落后于期货，采购积极性被高价抑制，仓单下降速度也显著放缓。 供应端：锂矿短期收紧，加工费降至18500元/吨附近，加工利润缩水抑制代工厂的产能利用率，月底澳矿到港可能有一定补充。10月国内碳酸锂产能利用率已达75%以上，继续增长空间有限，产量增速放缓。进口量因智利8-9月发运偏低也难有大幅增量，供应环比走平。 库存：本周广期所仓单环比减少1987吨至28699吨，仓单去化速度放缓。SMM周度库存环比减少2292吨，连续三周减量在2000吨以上。 资金面：本次上涨前碳酸锂指数持仓已经降至67万手，低于前两次6.8万元时的水平，反映通过一个月窄幅震荡，洗盘已经基本结束，资金选择向上增仓突破，且距离9万元时的90万手持仓仍有较大差距。短线缺乏利空驱动，若新资金进场，仍可能继续向上测试阻力。 行情展望及策略推荐： •1、单边：锂价快速上涨冲过8万后回落，下周可能继续回调，但涨势仍未结束，空头建议等待反转信号或较明确的利空消息。 •2、套利：观望。 •3、期权：卖出虚值看涨期权配合期货多单止盈。 •(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1.1新能源汽车——结构性增长超预期 中汽协：9月新能源汽车销量160.4万辆，同比增长24.6%，新能源汽车渗透率达到49.7%。1-9月，新能源汽车销量1122.8万辆，同比增长34.9%。去年同期增长33%。 乘联会统计，10月1-19日，全国乘用车市场新能源零售63.2万辆，同比增长5%，环比增长2%，新能源零售渗透率56.1%。1-9月累计零售950.2万辆，同比增长23%。去年同期增长38%。 动力电芯产量跟随新能源汽车销量走势。1-9月累计同比增长45.6%至861.04GWh。10月环比增长9.1%。 下半年同比增速放缓因为去年基数高，且多地以旧换新补贴暂停。但仍有两个因素支撑旺季消费：1.新车型上市和重卡换电；2.今年购置税全免，明年减半。 1.1.2新能源汽车——美国电动化进程放缓，欧洲补贴刺激 CleanTechnica统计，全球2025年1-8月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1237.1万辆，去年同期累计同比增长22.8%。 欧洲2025年1-8月新能源汽车销量累计同比增长27.4%至234.7万辆，去年同期累计同比下降4.7%。 美国2025年1-8月新能源汽车销量累计同比增长8.1%至106.3万辆，去年同期累计同比增长11.2%。 美国10月1日取消IRA新能源汽车补贴，因此提前出现销量小高峰。欧洲多数国家对新能源汽车仍有补贴，刺激今年销量增长。 中汽协统计，中国新能源汽车2025年1-9月累计出口172.7万辆，同比增长86%。去年同期累计同比增长13%。主要是发展中国家增长迅猛。 1.2储能市场——订单火爆，产能瓶颈限制排产增长 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。 SMM统计1-9月中国储能电芯产量累计355.1GWh，同比增长57%，去年同期增长56%。储能电芯库存三年低位，交付周期延长，预计10月仍有良好表现，支撑碳酸锂消费。 1.3 10月电池及正极排产环比继续增长 10月锂电排产更新：旺季高位环比提升 SMM10月排产： 锂电池环比增长4%，其中三元电池环比增长1.4%；磷酸铁锂电池环比增长5.8%。动力电芯环比增长6.7%，其中三元电芯环比增长0.6%；磷酸铁锂电芯环比增长9.1%。储能电芯环比增长0.8%。三元正极材料环比增长4.3%；磷酸铁锂环比增长6%。电解液环比增长1.1%。 2.1碳酸锂周度产量小幅增加 本周碳酸锂周度产量环比增加242吨，其中盐湖和云母产量有复产相应增加，辉石提锂增量有限。 锂精矿价格 SMM统计1-9月国内碳酸锂产量68.4万吨，累计同比增长42%，去年同期增长45%，10月排产8.99万吨。其中和5月相比，一体化产能开工率增长10%，代工产能开工率增长30%（主要是辉石产量）。 宜春地区矿山处理方案暂时未出，目前公开信息是8座矿山已经都提交了储量核实报告，等待批复。 锂矿价格跟随锂盐价格，加工费下降反映近期矿石市场偏紧 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂9月供应环比增长，10月增量有限 2025年1-8月中国碳酸锂进口数量为15.3万吨，同比增加4%。9月智利碳酸锂出口量1.6万吨，环比减少1000吨，出口至中国1.1万吨，环比减少1880吨。10月中国进口锂盐恐难出现大幅增长 2025年9月，澳大利亚黑德兰港口向中国发运186424吨锂辉石精矿，环比增加45.6%，同比增加26.3%，另向印度尼西亚发运16174吨。这意味着国内缺口需要进口锂矿代工弥补。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2碳酸锂连续去库，10月可能超万吨 本周SMM统计社会库存减少2292吨，其中冶炼厂库存减少602吨，下游库存减少2460吨，其他库存增加770吨。产量增加仍在去库，反映需求增长。 广期所仓单本周去化1987吨，降幅显著收窄。现货价格远远落后于期货。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn