棉花：注意外部市场因素的影响

棉花：注意外部市场因素的影响 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至10月24日当周，ICE棉花整体来说维持低位震荡走势，美国农业部继续停发数据和报告，ICE棉花依然缺乏基本面指引，也缺乏上涨驱动，但是在商业买盘和原油上涨的影响下，ICE棉花也没有进一步下跌，总体来说围绕64美分/磅窄幅波动。 国内棉花期货继续反弹势头，一方面新疆籽棉价格和郑棉期货共振反弹，新棉成本上升对郑棉期货的支撑更强了，另一方面，整体商品市场反弹也从情绪上支撑郑棉期货。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强将继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑。所以，从基本面来看，认为郑棉期货短期内将维持窄幅震荡走势，短期内市场波动可能主要还是来自于当前复杂的国际经贸形势。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花窄幅震荡：ICE棉花本周整体来说维持低位震荡走势，美国农业部继续停发数据和报告，ICE棉花依然缺乏基本面指引，也缺乏上涨驱动，但是在商业买盘和原油上涨的影响下，ICE棉花也没有进一步下跌，总体来说围绕64美分/磅窄幅波动。 美棉周度出口销售数据：美国政府停摆，美国农业部每周出口销售数据停发。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：8月棉花出口同比增加。根据商务部的数据，8月份的原棉进口量为6.294万吨，比7月份增加8%，比去年同期增加34%。澳大利亚占总量的27%，美国占20%，非洲法郎区占18%，巴西占12%。8月份的原棉出口量为1.9万吨，略高于7月，且较2024年8月增长89%。孟加拉国仍然是主要目的地，占出口总量的82%，中国和越南各占6%。8月份的棉纱出口量为8.37万吨，略低于7月，但较去年同期增长4%。孟加拉国仍是主要出口目的地，占出口总量的53%；中国位居第二，占7%；埃及排名第三，占5%。根据工商部的数据，9月份棉纺织产品(不包括服装)出口额为9.31亿美元，比8月份公布的9.85亿美元下降5.5%，比去年同期下降13.2%。9月份成衣出口额（即HS编码为61和62的所有纺织品）为9.98亿美元，环比下降19.2%，比2024年9月下降10.1%。8月份印度纺织品出口额为17.9亿美元，比7月份下降6.5%，略低于去年8月份。自2025年4月以来的纺织品出口总额为94.6亿美元，比2024年同期增长了7%。对美国的出口占总数的38%，对欧盟+英国的出口占比为29%，对阿联酋的出口额出口占比为7%。 巴西：10月棉花出口量回升。近期棉农销售进度迟缓，仅零星成交。2025年度产量的预售比例约为70%，下一产季预期总产量的预售进度达32%。部分已签约但未点价的农户对当前价格水平表示不满。10月上半月棉花出口发运量预估约17.7万吨，基本与上月全月发运量持平。尽管持续有物流受阻的报道，当地机构预测10月全月出口发运量有望达35万吨。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然一般。鉴于多地近期上市棉花的质量指标下滑，本地工厂已下调报价预期。与此同时，持有优质库存的轧棉厂对当前价格并不认可，不愿出售棉花。目前市场仍有中等规模交易量达成，但纺纱厂反映当前运营环境面临较大挑战。巴基斯坦国内棉花上市量仍处于较高水平，因此多数工厂目前仍以采购国产棉为主。尽管近期ICE棉花期货价格持续徘徊在近期低位附近，但巴基斯坦棉花进口需求依旧保持温和态势。 孟加拉：低价刺激进口询盘。当前ICE棉花期货价格维持在近期低位附近，进口棉买家询盘热度持 续。从采购需求来看，买家主要关注近期可交付或已在途的棉花；不过，也有部分买家开始着手远期采购规划。受下游需求好转提振，纱线价格已扭转此前走势，开始上行。不过，观察人士表示，目前订单量仍低于往年同期的常规水平。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至10月24日当周，印度的纺织企业开机率为65.5%，上周68.5%，10月份为67.67%，9月份月均开机率70%；越南的纺织企业开机率本周为61.5%，上周62%，10月份月均开机率62.17%，9月份为62.63%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，10月份为65%，9月份月均开机率64.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货刚需成交为主，价格稳中略涨，基差小幅走弱。根据TTEB资讯显示，10月24日当周国内棉花现货价格上涨，现货交投变化不大，整体以刚需采购为主。纺企对当前现货价格接受度一般，部分预售少量交货。棉花现货一口价在郑棉上涨情况下有所上涨，不过涨幅不及期货，整体现货基差有所走弱，较多棉商也陆续下调现货销售基差；截至周五2025/26年度南疆手摘3130/30B杂2内、北疆机采3130/30B杂3.5内一口价较多报价在14600~14700公定左右，少量低价在14500上下，同品质现货较低基差在CF01+1050~1200，较多销售基差报价在CF01+1200~1350，北疆机采41级不含淡点污双29杂3.5内机采部分基差在CF01+950及以上，疆内自提。 籽棉收购情况：根据TTEB资讯显示，本周新疆机采籽棉收购价快速上涨，截至周五较多已上涨至6.4~6.5元/公斤，不过部分轧花厂超过6.5元/公斤不进行收购，且部分轧花厂尤其北疆轧花厂收购已进入尾声，北疆轧花厂平均成本略低于南疆，截至2025年10月24日，成本较高轧花厂在14700~15000公定左右，成本较低轧花厂在14600公定以内，成本较低轧花厂顺价出现货有利润。 棉花仓单情况：截至10月24日，一号棉注册仓单2503张、预报仓单685张，合计3188张，折13.3896万吨。24/25注册仓单新疆棉2336（其中北疆库2，南疆库6，内地库2328），地产棉155张。 纱厂情况略好于织厂。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场受郑棉期货价格反弹影响，部分纯棉纱纺企试探性上调报价100-300元/吨不等，低价资源减少，实际成交跟进有限。下游需求未见明显起色制约价格回升，市场交投氛围不温不火，纺企多采取顺价走货和按需生产策略。常规品种新增订单普遍不足，仅低支纱及秋冬面料相关纱线走货较好，高支纱需求平稳。内地纺企理论现金流维持在35元/吨左右，新疆纺企盈利水平相对更好；生产方面，新疆地区保持高负荷运行，内地多数纺企开机保持稳定，少数订单式生产企业由于接单量减少而下调开机率，综合开机略有下调。此外，在新棉丰产预期下，纺企原料采购仍以刚需补库为主，未出现大规模囤货现象。本周纺企库存微涨且高于往年同期。全棉坯布市场销势持续平淡，出货维持前期，价格平稳运行。本周坯布工厂因缺少新订单，多是新订单翻单为主，织厂维持生产，织厂开机在49.5%。由于原料价格有所反弹，全棉坯布顺价走货为主，本周坯布客户拿货积极性小幅增加，走货略有增加，但目前新增订单不足，织厂库存仍在累积。价格方面上行承压，多数织厂报价平稳。织厂原料采购维持按单采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 近期ICE棉花缺少来自美棉基本面的方向性指引，而国际市场的棉花基本面情况也是乏善可陈，ICE棉花期货维持低位窄幅波动走势，目前市场主要关注国际经贸形势，如果国际经贸形势逐渐明朗或者减少不确定性，或有利于ICE棉花商业买盘的增多，否则美棉出口销售或维持颓势，则ICE棉花的底部或还难言确定。国内棉花期货继续反弹势头，一方面新疆籽棉价格和郑棉期货共振反弹，新棉成本上升对郑棉期货的支撑更强了，另一方面，整体商品市场反弹也从情绪上支撑郑棉期货。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强将继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑。所以，从基本面来看，认为郑棉期货短期内将维持窄幅震荡走势，短期内市场波动可能主要还是来自于当前复杂的国际经贸形势。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通