本周观点
聚焦于超预期的季报和事件：
- 教育：景气略有承压。K12教培行业因中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。新东方、好未来将发布暑期业绩，关注期末合同负债和秋季指引。
- 奢侈品与博彩：中国区销售数据轻微改善。LVMH、开云集团、爱马仕、普拉达等发布Q3销售数据，得益于股市反弹和一线城市房地产价格趋稳。持续关注。
- 咖啡茶饮：
- 咖啡：高景气维持，人均咖啡消费量仍有提升潜力。
- 茶饮：略有承压，短期外卖平台活动力度下滑，行业迎来淡季；年初至今供给呈净增加状态，行业竞争激烈。
- 电商：略有承压。1-9月实物商品网上零售额增长6.5%，实物电商社零增速趋缓，双十一大促周期再度延长，表现平淡。关注阿里AI对电商增效的带动效应。
- 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放。奈飞发布Q3财报，巴西税务冲击导致利润低于预期。
- 虚拟资产&资产交易平台：短期无增量叙事，虚拟资产价格或将波动。Q3港美股大盘数据向好，建议积极关注资产交易平台财报表现。
- 汽车服务：德系豪车在华销量下滑，新能源车市崛起蚕食市场份额；和谐汽车获比亚迪4000万美元入股，加速海外布局。建议积极关注车后市场4S店集团。
- O2O：曹操出行境外打车服务首批覆盖新加坡、韩国、马来西亚、泰国、菲律宾、越南6个国家的10座热门旅游城市及中国香港。建议积极关注O2O出行平台的出海活动。
- 传媒：2025Q3，中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，同比下降4.08%。环比增长主要受益于新品上线、成熟期产品通过运营活动更新所贡献。关注后续新品上线带来增量。
投资逻辑：
- 聚焦于超预期的季报和事件。
- 国内外三季报迎来高峰期，北美互联网大厂微软、谷歌和Meta同日披露季报，市场继续聚焦于AI基建云收入和资本开支，继续映射阿里巴巴、腾讯控股等国内产业链。对于AI科技大区趋势，建议国内互联网大厂。二梯队的互联网垂直赛道注重成长性和良好市场格局，建议关注互联网医疗平台。
- 市场聚焦下周APEC峰会，峰会动态直接影响港股和中概的估值波动，日前市场对该事件的前瞻情绪偏乐观，交易互联网科技龙头、互联网券商、加密货币等资产的情绪浓烈。
- 寻找超预期标的和反转标的，近期关注跨境券商交易平台，跟踪研究来看，对行业政策的落地相对乐观，建议近期积极寻找加仓的时机。户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商平台或部分消费品标的预期三季报超预期的概率较高，建议积极参与。互金助贷十一新规刚落地，预期政策影响1-2个季度，但认为该赛道的刚需程度高，建议持续关注回调后的极端估值和后续基本面困境反转。
风险提示：
- 后续政策不及预期风险
- 中美关系变化风险
- 内容上线及表现不及预期风险
- 宏观经济运行不及预期风险
- AI技术迭代和应用不及预期风险
- 政策监管风险
