工业硅枯水期减产，多晶硅新一轮成交开始

工业硅枯水期减产，多晶硅新一轮成交开始 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 工业硅：震荡/多晶硅：震荡2025年10月26日 本周新疆增开1台，云南减少3台，四川减少2台，内蒙古减少2台，宁夏增加1台。北方大厂继续复工复产，南方个别硅厂提前减产，预计10月底会有更明显的减量，预期云南开工下降到20余台，四川开工下降至35台左右。SMM工业硅社会库存环比-0.3万吨，样本工厂库存环比-0.03万吨。多晶硅、有机硅维持刚需采买，盘面下跌后，铝厂积极点货，华东华西地区低品位工业硅货源紧俏、基差有所走强。更新平衡表后，预计11月工业硅难以去库、12月去库1.5万吨。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号:F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com ★多晶硅 现货报价不变，实际成交方面，本周少量订单成交交付，新单成交价格落在52-53元/千克，龙头一线厂家复投料价格维持53元/千克以上成交，低于该水平的价格不售。颗粒料价格50-51元/千克。10月多晶硅排产预计13.8万吨左右，考虑到枯水期来临，龙头企业西南基地逐步减产，预计11月多晶硅排产下降至11.8万吨。根据SMM，截至10月23日，多晶硅企业工厂库存25.8万吨，环比+0.5万吨，主要集中在龙头企业手中。下游拉晶厂原材料库存达2-2.5个月水平。虽然限产未落实，但限销仍在执行，这导致多晶硅单月供需情况或比平衡表中看到的更为趋紧。虽然终端需求边际减弱，下游原材料库存较为充足，但是考虑到上游除龙头企业外亦无明显库存压力，且产能收储一事仍在推进过程中，我们倾向于认为多晶硅现货价格以持平运行为主。 ★投资建议 工业硅：经过前期套保后，价格下跌短期难以造成减停产，但价格亦需突破10000元/吨才会给枯水期或明年丰水期带来明显供给增量。在成本底探明的情况下，工业硅价格下限或更为明确。因此，策略上工业硅逢低做多或更具性价比。 多晶硅：如我们在季度观点中所言，10月下旬起或看到终端需求的走弱，多晶硅基本面并不乐观。但我们仍认为当前时点政策交易>基本面交易，且政策交易逐步进入兑现期。在上游库存较为集中且平台公司仍在推进的背景下，我们维持现货价格不跌的判断。盘面明显升水现货时，对政策进行增量博弈的性价比降低。但若盘面回调至贴水现货，仍可关注逢低做多的机会。 ★风险提示：供给变化超预期，政策超预期。 目录 1、工业硅/多晶硅产业链价格...........................................................................................................................................42、工业硅枯水期减产，多晶硅新一轮成交开始..............................................................................................................43、投资建议........................................................................................................................................................................54、热点资讯整理................................................................................................................................................................65、产业链高频数据跟踪.....................................................................................................................................................75.1、工业硅.........................................................................................................................................................................75.2、有机硅.........................................................................................................................................................................95.3、多晶硅.......................................................................................................................................................................105.4、硅片...........................................................................................................................................................................115.5、电池片.......................................................................................................................................................................125.6、组件...........................................................................................................................................................................136、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：工业硅/多晶硅产业链价格................................................................................................................................................................................4图表2：中国通氧553#现货价格.....................................................................................................................................................................................7图表3：中国99硅现货价格..............................................................................................................................................................................................7图表4：全国工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................7图表5：新疆工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................7图表6：云南工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................8图表7：四川工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................8图表8：中国工业硅社会库存...........................................................................................................................................................................................8图表9：中国工业硅样本工厂库存..................................................................................................................................................................................8图表10：中国DMC现货价格..........................................................