基本面趋势向上，看好AI+AR平台型龙头稀缺卡位

核心观点与关键数据

• 业绩表现：歌尔股份2025年前三季度营收681.1亿元，同比下降2.2%，但归母净利润25.9亿元，同比增长10.3%；第三季度营收305.6亿元，同比增长4.4%，归母净利润11.7亿元，同比增长4.5%。毛利率和净利率均有所提升，分别为13.2%和3.7%。
• 驱动因素：Airpods Pro和Meta AI眼镜新品备货旺季推动第三季度营收增长；多款新品爬坡费用增加，但公司持续优化经营效率，保持利润率提升。
• 未来展望：2026年公司预计受益于AI眼镜新品和Airpods份额提升，Meta Quest系列也可能迎来新品周期，基本面持续向上趋势明确。

产业趋势与竞争优势

• AI/AR眼镜产业：AI/AR眼镜产业趋势明确，公司在整机、光波导、光机、声学、镜片和MicroLED等核心环节均有布局，垂直整合程度高。
• 客户资源：公司与Meta深度绑定，同时拥有小米、三星、华为等众多客户，有望深度受益于AI/AR眼镜行业成长。

投资建议与估值

• 盈利预测：调整后预计2025-2027年收入分别为1034/1319/1636亿元，归母净利润为30/43/55亿元，对应PE估值39/27/21倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧。