石油石化行业周报：周内油价震荡走强

周内油价震荡走强 地缘政治风险溢价抬升，本周油价走高。本周油价震荡走强，一方面是因为10月10日特朗普言及“美国将对中国加征额外100%的关税”，原油价格单日大幅下跌约-4%后基数较低所致；另一方面，本周地缘变化频出，本月19号，加沙地带在停火协议后一度战火再起；20号，伊朗拒绝了重启伊核谈判的提议；22号，特朗普声称取消了和普京在布达佩斯的会面；同日，美国财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁。在多重地缘因素的共同支撑下，截至10月24日，WTI原油、布伦特原油分别收报61.50、65.94美元/桶，周环比分别+6.88%、+7.59%；周度均价分别为59.31、63.37美元/桶，周均价环比分别+1.75%、+2.22%。 增持（维持） 供给：国际原油市场的供应过剩压力进一步显现。进入第四季度，市场供需基本面更趋宽松。OPEC+提前1年进入第二阶段增产（规模为166万桶/日，减产原定持续至2026年底）将持续加大供应侧压力。10月5日，欧佩克决定11月维持13.7万桶/日增产计划，其原油供应量或升至3469万桶/日，创2018年12月以来的最高纪录。非OPEC+方面，美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷继续领涨，根据IEA10月报，非OPEC+国家2025/2026年预计分别新增原油供应160/120万桶/天（预测值环比均上调20万桶/天）。受各方增产影响，EIA、IEA继续上调全球原油产量预测，其中EIA预计2025-2026年，全球原油供给增量分别为270/130万桶/日（预测值环比分别上调40/20万桶/天）。与之类似，IEA对全球2025-2026年全球原油供给增量的预测值分别为300/240万桶/日（预测值环比均上调30万桶/天）。 作者 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师宋雪莹执业证书编号：S0680525070004邮箱：songxueying@gszq.com 相关研究 需求：消费端已经进入淡季，供应过剩仍将给国际原油市场带来压力。EIA10月报中对2025-2026年的需求增量预测值均为110万桶/天（2025年预测值环比上调20万桶/天、2026年预测值环比下调20万桶/天）。IEA10月报则延续了对2025/2026年原油需求增量均为70万桶/天的预测。从供需结构看，两大机构均延续了原油总体供给增量多于需求增量的观点，认为2026年供给增量与需求增量的差值分别为20/170万桶/天（预测值环比分别上调40、30万桶/天）。综合供求双边影响后，EIA对2025Q4、2026年布伦特原油均价的预测值分别调整为62、52美元/桶。此外，值得注意的是，FOMC会议将于10月28-29日召开，目前市场普遍押注美联储将在此次会议上降息25bp，并已在国际原油价格中进行计价，若降息刺激需求的预期兑现，国际原油价格或有联动表现。 1、《石油石化：周内油价偏强震荡》2025-09-282、《石油石化：周内油价先涨后跌，中枢价格环比下降》2025-09-153、《石油石化：本周原油小幅反弹》2025-08-31 油价的支撑在哪里？根据达拉斯联储2025Q1调研报告： ·新井边际成本：美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为65美元/桶，其中大型企业（截至2024年Q4原油日产量超1万桶）的盈亏平衡价约为61美元/桶。 ·平均运营成本：美国油气公司认为能满足现有油井运营费用的油价范围为26-45美元/桶不等，其中大型企业为31美元/桶。 美国新开页岩油产量占美国页岩油供应量的比重约为43%（（2023年），未必能形成充足支撑，故年初以来油价数次跌破边际成本支撑（65美元/桶）。 作为参考，达拉斯联储Q2调研报告中显示，约61%的美国油气企业高管认为若WTI油价保持60美元/桶，所属公司产量将略降；46%的高管认为若WTI油价保持50美元/桶，所属公司产量将显著下降。 风险提示：国际贸易摩擦加剧、需求不及预期、OPEC+增产计划调整等。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com