三季度业绩稳步增长，加大研发开拓元宇宙市场

三季度业绩稳步增长，加大研发开拓元宇宙市场 歌尔股份2025年三季报营收净利双增。公司2025年前三季度实现营收681.07亿元，同比减少2.21%；归母净利润25.87亿元，同比增长10.33%；毛利率为13.19%，同比增长1.8pcts；净利率为3.74%，同比增长0.5pct。单季度来看，25Q3实现营收305.57亿元，同比增长4.42%，环比增长43.83%；归母净利润11.71亿元，同比增长4.51%，环比增长23.48%；扣非归母净利润10.34亿元，同比增长19.91%，环比增长39.44%。公司持续坚持研发创新，2025年前三季度研发费用同比增长6.41亿元，单三季度研发费用为16.26亿元，同比增长24.5%，紧抓AI+元宇宙产业机遇，以新技术持续开拓市场。 买入（维持） 紧握AI+AR发展机遇，光波导市场先发优势显著。根据wellsenn XR对2025年XR出货量的预测，预计VR全年销量611万台，其中预计Quest系列产品实现500万台销量；AR销量预期提高至85万台，同比增长70%。根据IDC预测，2025年全球AI眼镜出货量将达1280万副，同比增长26%。公司在XR光学领域卡位好，市场先发优势显著，自2023年陆续推出高显示性能VR Pancake模组，AR领域衍射光波导刻蚀工艺布局深厚，于25年8月与舜宇进行股权置换合作，增强光波导竞争力。我们看好AR智能眼镜与AI结合的未来市场潜力，相关的光学、微显示等产品技术将迭代升级，公司在该领域持续加大研发投入，将跟随行业快速成长。 AI赋能提升交互体验，TWS耳机迎来新增长。苹果在2025秋季新品发布会上推出AirPods Pro 3，在外观设计、音质、降噪性能、续航等方面进一步升级，同时新增了心率监测功能，并借助Apple Intelligence技术引入了实时翻译功能，更进一步拓展了TWS耳机的使用场景。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和TWS耳机的协同发展，同时持续加强在MEMS传感器的业务拓展。我们认为，随着AI深度赋能语音交互，以及技术下沉加速中端市场发展，公司该业务具有较好增长前景。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com AI语音交互需求提升，精密零组件迎来成长机遇。为促成AI落地与应用，OpenAI也在硬件有所布局，在2025年5月，OpenAI花费65亿美元收购了由苹果前首席设计官Jony Ive联合创办的AI硬件公司io，计划在2026年底或者2027年初推出首款消费者设备。AI端侧落地，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，这一趋势未来有望拓展到更多搭载AI并具备语音交互功能的智能硬件产品上，为公司精密零组件业务开辟新的成长空间。 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 1、《歌尔股份（002241.SZ）：与舜宇光学强强联合，增强AR光波导实力》2025-08-232、《歌尔股份（002241.SZ）：盈利水平提升明显，持续受益AI赋能》2025-08-213、《歌尔股份（002241.SZ）：收购结构件精密制造企业，深化垂直整合能力》2025-07-23 盈利预测与投资建议：公司持续深耕消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬件整机的垂直整合能力，深度绑定大客户共成长。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入1011/1151/1300亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%， 实 现 归 母 净 利 润33/41/48亿 元 ， 同 比 增 长24.0%/22.7%/17.4%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为35/29/25X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR及AI眼镜进展不及预期，行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com