全球经济观察第17期：美国成屋销售回暖

证券研究报告 宏观周报/2025.10.25 核心观点 全球资产价格：金价下跌。股市方面，本周全球主要股市普涨。美股三大指数来看，本周标普500、道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨1.9%、2.2%和2.3%。债市方面，海外主要市场债市收益率多数上行，10年期美债收益率较上周持平。商品方面，原油价格上涨，WTI原油和布伦特原油本周均有上涨，本周伦敦金价下跌3.2%。汇率方面，美元指数走强0.4%。 分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com 分析师马乐怡SAC证书编号：S0160525090010maly@ctsec.com 主要央行货币政策：9月通胀数据强化降息预期。美国劳工局发布的9月通胀数据显示，美国核心CPI同比增速下行，市场强化年内两次降息的预期。10月21日，美联储召开闭门金融科技会议，聚焦数字资产与AI支付融合。理事沃勒宣布推出“精简版主账户”，允许稳定币发行商等非银机构直接接入美联储支付通道，审批简化且不付息。 相关报告 1.《美联储考虑停止缩表——全球经济观察第16期》2025-10-182.《中美贸易摩擦再升温——全球经济观察第15期》2025-10-113.《政府关门迫在眉睫——全球经济观察第14期》2025-09-274.《美国零售仍有韧性——全球经济观察第13期》2025-09-205.《初请失业金人数创新高——全球经济观察第12期》2025-09-13 美国经济动态：美国政府继续关门；成屋销售回暖。10月22日，美国参议院第12次否决临时拨款法案，美国政府继续停摆。此前，白宫经济顾问哈塞特曾暗示，若协议仍无果，将以“更强硬措施”施压。受益于按揭利率下降与房价涨幅放缓，9月美国成屋销售环比增速录得1.5%，同比增速大幅反弹，而成屋库存同比增速上行至14%。NAR报告指出，利率走低令此前观望买家回流，但高企房贷仍制约反弹空间。 其他地区经济动态：法国信贷评级遭下调；对俄制裁升级；高市早苗当选日本首相。因公共财政不确定性高企，标普将法国长期主权评级从“AA-”降至“A+”，展望调至“稳定”。对俄制裁升级。10月21日，德、法、英等九国与欧盟领导人发表联合声明，支持以当前战线停火。然而俄外长拉夫罗夫同日称“立即停火”无视冲突根源，违背俄美元首阿拉斯加共识。随后特朗普取消美俄元首会晤，欧美对俄制裁再度升级。高市早苗确认出任日本首相。对内政策上，高市主张维持货币宽松，通过大规模经济刺激计划提振经济发展，关注通胀、战略性行业、经济安全三大支柱。对外政策上，计划采购美国皮卡、大豆和天然气，以在贸易和安全谈判中释放善意。日央行担忧快速加息重演与政府的政策冲突，因此倾向等待更多数据，并观察日元走势。 ❖下周重点关注：美联储10月利率决议；美国10月标普PMI。 ❖风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期 内容目录 1全球资产价格表现..................................................................................................32主要央行货币政策..................................................................................................33美国经济动态........................................................................................................44其他地区经济动态..................................................................................................75下周重点关注........................................................................................................8 图表目录 图1：全球资产表现概览............................................................................................3图2：美联储利率路径预期（%）...............................................................................4图3：欧央行利率路径预期（%）...............................................................................4图4：日央行利率路径预期（%）...............................................................................4图5：美国总流动性（亿美元）..................................................................................4图6：美国重点经济数据一览.....................................................................................5图7：美国初请和续请失业金人数（万人）...................................................................5图8：芝加哥金融条件指数........................................................................................5图9：美国红皮书商业零售同比..................................................................................5图10：美国房屋周度销售和待售同比（%）................................................................5图11：密歇根消费者信心指数（%）.........................................................................6图12：各联储制造业调查之资本开支预期指数.............................................................6图13：克利夫兰联储通胀预期（%）.........................................................................6图14：亚特兰大联储GDP环比折年率预测（%） ........................................................6图15：欧日重点经济数据一览..................................................................................7图16：主要国家制造业PMI（%）............................................................................8图17：主要国家服务业PMI（%）............................................................................8图18：ZEW经济景气度指数...................................................................................8图19：日本、德国工业生产指数...............................................................................8图20：下周重点关注数据和会议...............................................................................9 1全球资产价格表现 金价下跌。股市方面，本周全球主要股市普涨。美股三大指数来看，本周标普500、道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨1.9%、2.2%和2.3%。债市方面，海外主要市场债市收益率多数上行，10年期美债收益率较上周持平。商品方面，原油价格上涨，WTI原油和布伦特原油本周分别上涨8.4%和8.1%，本周伦敦金价下跌3.2%。汇率方面，美元指数走强0.4%。 2主要央行货币政策 9月通胀数据强化降息预期。美国劳工局发布的9月通胀数据显示，美国核心CPI同比增速下行，市场强化年内两次降息的预期。10月21日，美联储召开闭门金融科技会议，聚焦数字资产与AI支付融合。理事沃勒宣布推出“精简版主账户”，允许稳定币发行商等非银机构直接接入美联储支付通道，审批简化且不付息。欧央行方面，21日欧央行行长拉加德发表演讲，指出俄气断供暴露欧盟化石依赖风险，需年均追加约1500亿欧元投资，用于风光装机、储能与跨境电网以实现能源安全、可持续与可负担三大目标。 数据来源：Bloomberg，财通证券研究所 数据来源：CEIC，财通证券研究所 数据来源：FRED，财通证券研究所 数据来源：Bloomberg，财通证券研究所 3美国经济动态 美国政府继续关门。10月22日，美国参议院第12次否决临时拨款法案，美国政府继续停摆。此前，白宫经济顾问哈塞特曾暗示，若协议仍无果，将以“更强硬措施”施压。 9月核心通胀回落。9月CPI同比增速较上月上行至3%，环比增速略降至0.3%。不过，核心CPI同比回落0.1个百分点至3%，环比增速也有回落。商品方面，从分项来看，曼海姆二手车报告显示，9月二手车销售放缓，主因消费者需求提前释放完毕，指向后续汽车通胀或缺乏持续上涨动力。家具物资和服装环比增速均有上行，关税影响显现温和。服务方面，服务通胀继续降温。 成屋销售回暖。受益于按揭利率下降与房价涨幅放缓，9月美国成屋销售环比增速录得1.5%，同比增速大幅反弹，而成屋库存同比增速上行至14%。NAR报告指出，利率走低令此前观望买家回流，但高企房贷仍制约反弹空间。 数据来源：CEIC，财通证券研究所 数据来源：CEIC，财通证券研究所 图9：美国红皮书商业零售同比 数据来源：CEIC，财通证券研究所 数据来源：Redfin，财通证券研究所 数据来源：CEIC，财通证券研究所 数据来源：CEIC，财通证券研究所 数据来源：CEIC，财通证券研究所 数据来源：CEIC，财通证券研究所 4其他地区经济动态 法国信贷评级遭下调。因公共财政不确定性高企，标普将法国长期主权评级从“AA-”降至“A+”，展望调至“稳定”。标普指出，2025年财政赤字虽预计达标5.4%，但缺乏额外减支举措将延缓整顿，此外，政府本周提交的2026年预算草案尚待议会通过。 对俄制裁升级。10月21日，德、法、英等九国与欧盟领导人发表联合声明，支持以当前战线停火，乌克兰总统泽连斯基亦签字认同。然而俄外长拉夫罗夫同日称“立即停火”无视冲突根源，违背俄美元首阿拉斯加共识。22日，特朗普取消美俄元首会晤，欧美对俄制裁再度升级。美将俄油出口大户Rosneft与Lu