供应偏高，关注减产力度

主要结论

10月份以来热卷震荡下跌，走势较弱。热卷需求虽有韧性，但建材需求较弱，国庆节前钢材已进入下跌走势，需求偏弱，产量较高，市场主要操作思路为做空钢厂利润。政策面推动下，钢厂远月供应有下滑预期，钢材现货利润被压缩，市场对钢厂减产有一定预期，原料在负反馈预期压力下出现摇摆，钢厂利润未持续下行。国庆节后，钢材表需进一步回落，钢厂产量虽坚挺，但减产情况下价格支撑力度不足，钢材价格再次回落，盘面价格持续下跌。

供需分析

供应

10月份热卷供应维持在相对高位，周度产量在320万吨-330万吨之间，同比处于近几年高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应均同比高位。虽然热卷需求偏强，但高位供应导致库存压力较大。

• 螺纹钢产量10月份环比逐步下行，同比回到近几年最低水平，带动五大材产量逐步回落。库存压力和利润持续回落预计推动后续产量继续回落，但减产力度仍需跟踪。

库存

10月份热卷库存持续攀升，从380万吨左右增至418万吨，主要由于需求端表现不强，供应端持续攀升，过剩供应体现为库存压力。

• 钢材价格自反内卷政策提出后走出一波流畅上行，产量同比增加，旺季启动后库存持续攀升。高产量压制价格，但原料需求旺盛，负反馈预期未出现，原料价格对钢材价格有一定支撑。后期减产将导致成本支撑减弱。

需求

家电、汽车、船舶等板材终端需求产能持续走强，带动板材需求走强。9月份家电、汽车产量同比增长，支撑热卷需求。

• 9月份国内房地产、基建、固定资产投资同比回落，拖累钢材需求，板材需求增速回落，整体钢材需求继续下行。钢材出口量同比走强，支撑需求，市场对四季度需求仍较乐观。
• 工业端规模以上企业利润企稳，库存仍在去库存阶段，显示工业端压力仍较大。

总结与展望

10月份热卷供应高位，库存攀升，需求虽有韧性但整体偏弱，价格震荡下跌。政策面推动钢厂远月供应预期下滑，但国庆节后表需回落，减产情况下价格支撑不足。11月份建材需求难有起色，板材需求增速有限，出口仍是主要动力，但过高库存矛盾需减产，利空原料价格，钢材成本支撑减弱，价格或将维持弱势。