等待上市压力释放，玉米偏弱震荡

国际市场

• 美国：2025/26年玉米产量预估4.27亿吨，饲料消费1.55亿吨，食品及加工需求1.77亿吨，出口7557万吨，年末结转库存5.36亿吨，供需宽松，库存消费比13.14%。
• 巴西：2024/25年产量1.35亿吨，出口4300万吨，国内消费9300万吨；2025/26年产量预估1.31-1.38亿吨，总体变化不大。
• 阿根廷：2024/25年产量5000万吨，库存小幅增加；2025/26年产量预估5300万吨，出口3700万吨，结转库存318万吨。
• 乌克兰：2025/26年产量预估3200万吨（较上年增19.4%），出口供应能力恢复。

国内市场

• 产量预期：2025/26年全国玉米产量预估2.96亿吨（较上年增），华北因天气影响质量较差，东北增产明显。
• 上市压力：东北中储粮开秤早于去年，价格略低，但购粮主体采购谨慎。
• 需求端：小麦玉米价差走高，饲料企业或调回玉米使用比例，但养殖行业利润低迷，去产能预期下库存动力有限。
• 深加工：淀粉、酒精加工利润有所修复，但成品库存高位，企业提升库存动力不足。
• 流通库存：南北港口显性库存偏低，后期将季节性增加。

结论及展望

• 国际：全球玉米市场维持宽松，国际价格低位运行。
• 国内：新季增产、成本下降致上市压力增大，购粮主体谨慎；需求端小麦玉米价差修复但需求不乐观；深加工利润修复但库存高企；流通库存偏低后期将增加。
• 市场走势：11月东北售粮进度提升，国内玉米呈现偏弱震荡格局。
• 操作建议：偏弱震荡对待。