全球电动车需求月报：现实需求较强，预期存在压力

张再宇高级分析师投资咨询从业资格号：Z00214792025年10月24日 核心数据与结论-中国市场 ➢总量：中国电车内需1-9月累计946万辆，累计同比+28%，累计+207万辆。9月中国电车内需138万辆，同/环比+17%/+18%，2024年同期环比+19%。9月内需渗透率54%，累计渗透率49%；中国电车出口1-9月累计173万辆，累计同比+86%，累计+80万辆。9月中国电车出口22万辆，同/环比+100%/-1%，2024年同期环比+1%。9月出口渗透率34%，累计渗透率35%。从周度来看，10月边际符合预期。目前，汽车和电车库存分别为1.3和0.6个月，边际有所下移。 ➢结构性市场：乘用电车1-9月销量1057万辆，累计同比+33%，累计+263万辆。9月销量152万辆，同/环比+24%/+14%。9月渗透率53%，同/环比+4%/+1%。商用电车1-9月销量62万辆，累计同比+66%，累计+24万辆。9月销量9万辆，同/环比+66%/+26%。9月渗透率24%，同/环比+5%/+2%。<10万元、10-20万元、20-30万元、>30万元乘用车市场1-9月渗透率47%、47%、61%、55%，同比变化+14%、+8%、+10%、+1%。 ➢结构市场与政策共振，25年底需求仍有支撑，26年预期存在担忧。我们将电车总量需求增长归因于结构性增量和政策提振。首先，高端市场的电车渗透率边际停止增长，电车对油车的挤占向中低端和商用领域倾斜。在2025年同比增量中，20万元以下市场的贡献占比达到70%以上，商用车由于基数偏小，贡献度为8%，剩下基本为20-30万元中价位市场的贡献，而高端市场的渗透率基本饱和，并未提供增量。展望后续节奏，预计2026年可能会面临下沉市场也追赶至接近饱和的水平，从而带来结构性增量的边际效益递减，但是27年固态电池车型的量产可能会带来整体电车对油车进一步替代的空间，从而打开渗透率增长的瓶颈。其次，26年购置税优惠减半预期或导致部分消费前置在25年底，对短线需求形成支撑，并对26年形成透支。此外，10月22日以旧换新申请量突破1000万份，日均申请量3.4万份，但考虑到下半年资金支撑规模减少，部分地方暂停补贴，预计11-12月政策效果边际有所减弱。从长线来看，预计25年以旧换新政策或填补24年换购的100万辆需求透支，并额外拉动60万辆消费，那么26年或累计160万辆透支预期，以旧换新政策的延续能否再超预期或成为关 核心数据与结论-海外市场 ➢总量：海外电车需求1-8月累计430万辆，累计同比+24%，累计+84万辆。8月海外电车需求55万辆，同/环比+35%/-3%，2024年同期环比-3%。8月需求渗透率12%，累计渗透率11%。 ➢区域性市场：欧洲十八国汽车需求1-8月累计1009万辆，累计同比-4%，累计-42万辆。8月欧洲十八国汽车需求96万辆，同/环比-0%/-25%，2024年同期环比-23%。8月需求渗透率24%，累计渗透率22%；美国电车需求1-9月累计131万辆，累计同比+12%，累计+8万辆。9月美国电车需求19万辆，同/环比+50%/+13%，2024年同期环比-14%。9月需求渗透率15%，累计渗透率10%；从其他地区来看，日韩电车需求1-8月累计21万辆，累计同比+26%，累计+4万辆，累计渗透率5%。电车消费新兴地区（包括巴西、土耳其、泰国和印尼）电车需求1-8月累计34万辆，累计同比+81%，累计+15万辆，累计渗透率9%。 ➢美国需求前置明显，远端预期压力未改。美国电车消费在8-9月表现出了超预期的良好，渗透率陡峭增长的背后或主要受到抢购需求的支撑。特朗普“大而美”法案中电车补贴结束提前至9月底，或导致远端电车需求前置于第三季度。但从长线看，美国电车消费与补贴支持相关性较高，长线美国电动化不容乐观，渗透率存在回落的风险。同时，美国消费端的车贷违约率较高，对于汽车需求形成短中期的压力。预计不论从总量还是渗透率结构，美国都很难看到增长驱动。 ➢电动化周期修复，欧洲需求稳步增长。欧洲给予车企“喘息”机会，但电动化方针暂未改变，虽然欧洲议会在5月宽限了碳排放要求，即25-27年平均的碳排放值达成2025年原定目标即可，但车企仍需向电动化方向努力，否则未来两年的压力依然较大。同时，欧洲部分地区有重启补贴的迹象。7月英国宣布6.5亿英镑的电车补贴计划，对3.7万英镑以下的电车给予3750英镑补贴，资金将持续至28-29财年，若假设补贴持续4年，约4.3万辆/年的电车可领取补贴；法国或重启租赁补贴计划，此申请从9月30日开放，总预算由2024年的6.5亿削减至3.7亿欧元，单车补贴上限由13000欧元降低至7000欧元。总预算和单车补贴降低，但补贴车辆的数量级变化不大，约5万辆左右。 中国电车内需和渗透率 ➢中国汽车内需1-9月累计1941万辆，累计同比+12%，累计+215万辆。9月中国汽车内需257万辆，同/环比+13%/+14%，2024年同期环比+17%。 ➢中国电车内需1-9月累计946万辆，累计同比+28%，累计+207万辆。9月中国电车内 需138万 辆，同/环 比+17%/+18%，2024年同期环比+19%。 ➢9月内需渗透率54%，累计渗透率49%。 中国电车出口和渗透率 ➢中国汽车出口1-9月累计492万辆，累计同比+14%，累计+61万辆。9月中国汽车出口65万辆，同/环比+20%/+7%，2024年同期环比+6%。 ➢中国电车出口1-9月累计173万辆，累计同比+86%，累计+80万辆。9月中国电车出口22万辆，同/环比+100%/-1%，2024年同期环比+1%。 ➢9月出口渗透率34%，累计渗透率35%。 中国乘用和商用电车市场 ➢乘用电车1-9月销量1057万辆，累计同比+33%，累计+263万辆。9月销量152万辆，同/环比+24%/+14%。9月渗透率53%，同/环比+4%/+1%。➢商用电车1-9月销量62万辆，累计同比+66%，累计+24万辆。9月销量9万辆，同/环比+66%/+26%。9月渗透率24%，同/环比+5%/+2%。 中国乘用电车分价位市场 ➢<10万元、10-20万元、20-30万元、>30万元乘用车市场1-9月渗透率47%、47%、61%、55%，同比变化+14%、+8%、+10%、+1%。 重点电车品牌销量跟踪 ➢分集团来看，增量贡献度较大的包括比亚迪、吉利、奇瑞、通用、零跑、小鹏、小米、长安等。 ➢就市占率而言，比 亚迪1-9月 在销量 市场仍然 维持30%以上的市占率，吉利、通用、长安、特斯拉、奇瑞分别占据12%、7%、6%、6%、5%。 重点品牌销量跟踪 库存推演 汽车价格战跟踪 海外电车需求和渗透率 ➢海外汽车需求1-8月累计3932万辆，累计同比-2%，累计-60万辆。7月海外汽车需求451万辆，同/环比-5%/-9%，2024年同期环比-5%。 ➢海外电车需求1-8月累计430万辆，累计同比+24%，累计+84万辆。8月海外电车需求55万辆，同/环比+35%/-3%，2024年同期环比-3%。 ➢8月需求渗透率12%，累计渗透率11%。 欧洲十八国电车需求和渗透率 100120140160180万辆➢欧洲十八国汽车需求1-8月累计1009万辆，累计同比-4%，累计-42万辆。8月欧洲十八 国 汽 车 需 求96万 辆，同/环 比-0%/-25%，2024年同期环比-23%。 020406080➢欧洲十八国电车需求1-8月累计227万辆，累计同比+27%，累计+48万辆。8月欧洲十八国电车需求23万辆，同/环比+36%/-19%，2024年同期环比-16%。 ➢8月需求渗透率24%，累计渗透率22%。 欧洲十八国电车需求分车企 美国电车需求和渗透率 ➢美国汽车需求1-9月累计1255万辆，累计同比+4%，累计+44万辆。9月美国汽车需 求130万 辆，同/环 比+6%/-13%，2024年同期环比-17%。 100➢美国电车需求1-9月累计131万辆，累计同比+12%，累计+8万辆。9月美国电车需求19万辆，同/环比+50%/+13%，2024年同期环比-14%。 ➢9月需求渗透率15%，累计渗透率10%。 土耳其、泰国、印尼电车需求和渗透率 全球电车需求和渗透率 ➢全球汽车需求1-8月累计5616万辆，累计同比+2%，累计+124万辆。8月全球汽车需求675万辆，同/环比+1%/-3%，2024年同期环比-1%。 ➢全球电车需求1-8月累计1239万辆，累计同比+28%，累计+271万辆。8月全球电车需求172万辆，同/环比+23%/+7%，2024年同期环比+7%。 ➢8月内需渗透率25%，累计渗透率22%。 核心数据与结论-中国市场 ➢总量：中国电车内需1-9月累计946万辆，累计同比+28%，累计+207万辆。9月中国电车内需138万辆，同/环比+17%/+18%，2024年同期环比+19%。9月内需渗透率54%，累计渗透率49%；中国电车出口1-9月累计173万辆，累计同比+86%，累计+80万辆。9月中国电车出口22万辆，同/环比+100%/-1%，2024年同期环比+1%。9月出口渗透率34%，累计渗透率35%。从周度来看，10月边际符合预期。目前，汽车和电车库存分别为1.3和0.6个月，边际有所下移。 ➢结构性市场：乘用电车1-9月销量1057万辆，累计同比+33%，累计+263万辆。9月销量152万辆，同/环比+24%/+14%。9月渗透率53%，同/环比+4%/+1%。商用电车1-9月销量62万辆，累计同比+66%，累计+24万辆。9月销量9万辆，同/环比+66%/+26%。9月渗透率24%，同/环比+5%/+2%。<10万元、10-20万元、20-30万元、>30万元乘用车市场1-9月渗透率47%、47%、61%、55%，同比变化+14%、+8%、+10%、+1%。 ➢结构市场与政策共振，25年底需求仍有支撑，26年预期存在担忧。我们将电车总量需求增长归因于结构性增量和政策提振。首先，高端市场的电车渗透率边际停止增长，电车对油车的挤占向中低端和商用领域倾斜。在2025年同比增量中，20万元以下市场的贡献占比达到70%以上，商用车由于基数偏小，贡献度为8%，剩下基本为20-30万元中价位市场的贡献，而高端市场的渗透率基本饱和，并未提供增量。展望后续节奏，预计2026年可能会面临下沉市场也追赶至接近饱和的水平，从而带来结构性增量的边际效益递减，但是27年固态电池车型的量产可能会带来整体电车对油车进一步替代的空间，从而打开渗透率增长的瓶颈。其次，26年购置税优惠减半预期或导致部分消费前置在25年底，对短线需求形成支撑，并对26年形成透支。此外，10月22日以旧换新申请量突破1000万份，日均申请量3.4万份，但考虑到下半年资金支撑规模减少，部分地方暂停补贴，预计11-12月政策效果边际有所减弱。从长线来看，预计25年以旧换新政策或填补24年换购的100万辆需求透支，并额外拉动60万辆消费，那么26年或累计160万辆透支预期，以旧换新政策的延续能否再超预期或成为关键。 核心数据与结论-海外市场 ➢总量：海外电车需求1-8月累计430万辆，累计同比+24%，累计+84万辆。8月海外电车需求55万辆，同/环比+35%/-3%，2024年同期环比-3%。8月需求渗透率12%，累计渗透率11%。 ➢区域性市场：欧洲十八国汽车需求1-8月累计1009万辆，累计同比-4%，累计-42万辆。8月欧洲十八国汽车需求96万辆，同/环比-0%/-25%，2024年同期环比-23%。8月需求渗透率24%，累计渗透率22%；美国电车需求1-9月累计131万辆，累计同比+12%，累计+8万辆。9月美国电车需求19万辆，同/环比+50%/+13%，2024年同期环比-14%。9月需求渗透率15%，累计渗透率