锌精矿加工费走势分析及四季度锌价展望

核心观点与关键数据

• 锌精矿加工费：2025年以来持续走高，主要受国内外锌精矿供应宽松影响。海外矿山复产及国内产能释放增加供应，而国内冶炼厂进口锌精矿库存充裕，挺价情绪高。
• 内外比价影响：沪伦锌比价低，进口锌精矿亏损扩大，导致冶炼厂更倾向于采购国产矿，进口锌矿加工费持续上涨，国产锌矿加工费则高位回落。
• 关键数据：截至10月10日，国产锌矿加工费为3500元/金属吨，较年初上涨1600元/金属吨；进口锌精矿指数为118.5美元/干吨，上涨136.25美元/干吨。三季度进口亏损超1000元/金属吨，9月25日扩大至2000元/金属吨。

四季度锌精矿加工费走势展望

• 供给：四季度全球矿山增量（如OZ、Kipushi）与减量（如Antamina采序调整、RedDog停产）并存，但整体供应仍将保持宽松。
• 内外比价：锌价外强内弱，内外比价未修复，进口亏损持续，国产矿抢购情绪显著，国产锌精矿加工费仍将承压下调。
• 冶炼厂冬储：四季度国内北方矿山减停产，供应减少叠加冶炼厂冬储需求，国产锌精矿加工费或继续下跌。进口锌精矿加工费有承压回调可能。

四季度锌价走势展望

• 供给端：锌矿加工费高位，国内冶炼厂利润高，主动减产概率小，精炼锌产量预计维持高位。
• 需求端：终端消费疲软，金九银十需求提振有限，后续进入淡季，下游维持刚需采购。
• 库存：截至10月16日，SMM七地锌锭库存为16.27万吨，累库至年内新高。
• 结论：沪锌供强需弱，基本面支持不足，预计四季度锌价偏弱震荡运行。