快递一刻钟 18：第二轮涨价持续推进，后续行情怎么看？

全文摘要 快递板块分析：反内卷涨价持续推进，旺季催化业绩超预期，标的坚定看好 一、核心结论：反内卷涨价进入第二阶段，旺季叠加业绩修复，板块坚定看好 自2025年6月中旬以来，快递板块持续受益于“反内卷涨价”与“传统旺季需求释放”双重逻辑：截至9月底，超90%省市完成第一轮全国性涨价，10月启动第二轮涨价（河南、广东、山西已落地），单票价格显著提升；9月行业业务量与收入同比增长，单票收入环比改善，Q3单票利润修复明确。叠加双11电商大促（抖音等平台数据亮眼），下半年快递企业业绩修复程度有望超预期，维持对极兔、圆通、申通、韵达、中通的推荐评级。 二、行业动态：反内卷涨价进入第二阶段，旺季需求持续释放 （一）涨价节奏：从全国性第一轮到区域性第二轮，覆盖范围与力度提升 1.第一轮涨价（7月底-9月底）： 1.启动逻辑：行业内卷缓解，产粮区率先涨价并向全国蔓延； 2.落地成效：超90%省市完成涨价，实现全国性覆盖，单票价格底部抬升，为企业利润修复奠定基础。 2.第二轮涨价（10月至今）： 1.启动背景：传统旺季（双11、年终大促）来临，电商需求旺盛，快递企业议价能力提升； 2.落地情况： 1.河南（10月11日）：极兔、中通、圆通等网点启动涨价，单票价格上涨0.2-0.4元，明确单票底价1.5元，配套惩罚机制保障落地；1.广东（10月20日）：市占率24.5%的核心区域涨价，单票报价上调0.1元；1.山西（10月20日前后）：1公斤以内单票涨0.1元，1公斤以上涨0.2元； 2.后续展望：其他地区有望陆续跟进，旺季需求下涨价持续性强，进一步推动单票收入与利润改善。 （二）旺季需求：电商大促数据亮眼，支撑快递业务量增长 电商平台表现：抖音双11第一阶段数据超预期，超4.1万商家直播销售额同比+500%，销售额破亿商家数量同比+900%，反映终端消费需求旺盛； 行业业务量预期：传统旺季（Q4）叠加电商大促，快递业务量有望维持高增长，为涨价落地与企业业绩释放提供需求支撑。 三、9月经营数据：业务量与单票收入双改善，利润修复逻辑验证（一）行业整体情况 业务量：9月快递业务量同比增长12%，延续8月增长趋势，需求端保持稳健；业务收入：9月快递业务收入同比增长7%，收入增速低于业务量增速，主要因前期低价订单逐步消化；单票收入：9月行业单票收入环比增长7.3%（约0.2元），反内卷涨价效果显著，单票收入底部回升趋势明确。 （二）重点企业表现（圆通、申通、韵达） 核心结论：三家企业单票收入均实现环比增长，反映行业涨价已传导至企业层面；圆通业务量增速领先，韵达单票收入弹性最大，均受益于反内卷与旺季需求，Q3单票利润有望环比修复，部分企业业绩同比或实现正增长。 四、重点标的：极兔——东南亚与新兴市场超预期，估值具备吸引力 （一）三季度经营数据：整体高增，东南亚与新兴市场成核心驱动力 整体包裹量：2025年Q3集团包裹量近77亿件，同比+23.1%；前9月累计包裹量近217亿件，同比+25.6%，增速显著高于行业平均。 分区域表现： 1.东南亚市场：Q3包裹量20.8亿件，同比+79%（超公司年终55%的下半年增速指引）；增长驱动：东南亚电商零售渗透率提升，电商客户（含平台与非平台）加大促销投入，市场格局优化（部分竞争对手退出单一国家市场，极兔差距拉大）； 1.中国市场：Q3包裹量55.8亿件，同比+10.4%，与行业增速基本持平，跟随行业涨价节奏，单票收入稳步改善； 2.新兴市场：Q3包裹量1亿件，同比+48%，环比增速提速； 增长驱动：巴西市场新客户拓展顺利，抵消墨西哥因关税导致的跨境包裹增速放缓影响。 （二）业绩预期与估值：盈利预测有望上调，估值具备安全边际 盈利预测：当前预测2025年净利润4亿美元、2026年7亿美元、2027年9.5亿美元；因东南亚市场增速超预期，后续或上调2026年业绩预测； 估值水平：对应2026年估值约17倍，显著低于行业平均水平，叠加业绩上调预期，估值具备吸引力。 五、风险提示 1.经济下行风险：宏观经济增速放缓可能导致消费需求疲软，进而影响快递业务量增长； 2.行业增速低预期：若电商平台促销效果不及预期或消费者需求收缩，快递行业业务量增速可能低于预期； 3.价格战重启风险：若头部企业为抢占市场份额再次发起价格战，可能导致前期涨价成果流失，挤压企业利润空间； 4.政策风险：快递行业监管政策（如价格管控、服务质量要求）变化可能增加企业运营成本。 六、投资建议：坚定看好板块，重点推荐五大标的 结合行业涨价趋势、旺季催化与企业基本面，持续推荐快递板块核心标的： 1.极兔：东南亚与新兴市场高增，估值低，业绩上调预期强； 2.圆通：业务量增速领先，规模效应显著，利润修复确定性高； 3.申通：单票收入稳步提升，成本控制优化，业绩弹性大； 4.韵达：单票收入环比增幅最大，涨价受益明显，修复空间足； 5.中通：行业龙头，市占率稳定，盈利能力强，抗风险能力突出。 短期关注第二轮涨价区域扩张节奏与双11业务量数据，中长期跟踪企业利润修复幅度与市场格局优化趋势，快递板块下半年业绩超预期概率高，建议积极配置。