盈利环比下滑不改增长逻辑，平台优势推动业绩长期增长

|报告要点|

• 公司2025年前三季度实现营业收入15.60亿元，同比增长113.96%；归母净利润3.00亿元，同比增长727.74%。
• 第三季度单季收入环比增长2.05%，但净利润环比下降32.71%。
• AI需求驱动光器件等产品高增，盈利能力提升：毛利率同比提升8.75pp至34.59%，净利率同比提升14.25pp至19.21%。
• 积极推动福可喜玛收购，强化前沿光器件产品布局：800G/1.6T光模块用MT-FA产品已批量出货，1.6T光模块用AWG芯片及组件完成研发。
• 拟变更用途并注销股份681.6万股，彰显公司对未来发展的信心。
• 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为20.65/31.90/40.72亿元，同比增速分别为92.17%/54.49%/27.64%；归母净利润分别为4.18/6.64/9.12亿元，同比增速分别为543.49%/58.91%/37.37%。
• 维持“买入”评级，主要受硅光和CPO产业趋势下CW光源和FAU产品高速增长预期驱动。 |风险提示|
• 美国关税政策变动导致的经营风险。
• AI需求不及预期的风险。