工业硅（SI）专题报告：供需双增，硅价区间震荡

投资观点：震荡 工业硅（SI） 报告日期2025-10-22 专题报告 ⚫供给（偏空）：10月排产45.66万吨，环比+8.52%，同比-2.84%，主要系新疆地区持续大幅复产。新疆/云南/四川地区，10月排产23.40 / 6.02 / 5.23万吨，环比+15.16% / +1.09% /-1.13%。考虑到11月，四川、云南地区将进入枯水季，电价成本抬升将导致四川、云南地区产量下行，新疆地区由于具有成本优势，或持续复产，填补西南地区的减量。 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 国贸期货研究院：陈宇森 从业资格证号：F03123927 ⚫需求：多晶硅（偏多）：10月排产13.45万吨，环比+3.46%，同比+2.28%，主要系新疆、青海出现增产，四川、宁夏出现少量增量，宁夏产量爬坡。 ⚫需求：有机硅（中性）：10月排产20.95万吨，环比-0.33%，同比+4.85%。 ⚫库存（中性）：截至10月17日，显性库存69.61万吨，月度环比+0.06%，同比+21.52%。注册仓单为25.06万吨，月度环比-0.04%。 投资建议 供给端，新疆地区硅厂持续复产，带动工业硅10月排产持续增加。需求端，多晶硅10月排产受宁夏、四川增产，超预期增加；但在“反内卷”调控框架下，增产或是短周期事件，长周期或减产。有机硅10月排产维稳。库存端，波动运行。整体看，工业硅供需双增，库存波动，短期内硅价或震荡运行。 风险提示 硅厂减复产，多晶硅厂减复产，行业政策出台，资金扰动 往期相关报告 1.基本面变动不大，硅价持续宽幅震荡2025.9.152.供增需稳，硅价或宽幅震荡2025.8.253.需求维持低位运行，供给出现陆续复产2025.5.194.硅价跌跌不休何时休2025.4.7 1供给端 新疆硅厂持续复产，带动10月排产增加。根据SMM，9月工业硅产量42.08万吨，环比+9.10%，同比-7.33%；10月排产45.66万吨，环比+8.52%，同比-2.84%。从区域看，新疆地区持续大幅复产。新疆/云南/四川地区，10月排产23.40/6.02/5.23万吨，环比+15.16%/+1.09%/-1.13%。考虑到11月，四川、云南地区将进入枯水季，电价成本抬升将导致四川、云南地区产量下行，新疆地区由于具有成本优势，或持续复产，填补西南地区的减量。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2需求端 多晶硅10月排产超预期增加。根据SMM，9月多晶硅产量约13万吨，环比-1.29%，同比-0.15%；开工率41%，环比+1 pct。10月排产13.45万吨，环比+3.46%，同比+2.28%，主要系新疆、青海出现增产，四川、宁夏出现少量增量，宁夏产量爬坡。考虑到多晶硅在“反内 卷”调控框架下，增产或是短周期事件，长周期或减产。 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 有机硅10月排产维稳。根据SMM，2025年9月，有机硅产量21.02万吨，环比-5.78%，同比+4.63%；10月排产20.95万吨，环比-0.33%，同比+4.85%。截至10月17日，有机硅工厂库存4.18万吨，波动运行。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 3库存端 显性库存、仓单库存均波动，未现累库或去库趋势。根据百川盈孚，截至10月17日，显性库存69.61万吨，月度环比+0.06%，同比+21.52%。根据广期所，截至10月17日，注册仓单为25.06万吨，月度环比-0.04%。 资料来源：广期所、国贸期货研究院 4总结 供给端，新疆地区硅厂持续复产，带动工业硅10月排产持续增加。需求端，多晶硅10月排产受宁夏、四川增产，超预期增加；但在“反内卷”调控框架下，增产或是短周期事件，长周期或减产。有机硅10月排产维稳。库存端，波动运行。整体看，工业硅供需双增，库存波动，短期内硅价或震荡运行。 分析师介绍 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 陈宇森：国贸期货研究院有色金属研究助理，台湾大学经济学硕士。致力于工业硅、多晶硅、碳酸锂等新能源品种研究，熟悉产业链上下游，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎