工业硅2023年四季投资报告：供需偏弱，硅价区间震荡

2023年10月8日星期日有色金属·季度报告 国贸期货·研究院有色金属研究中心 从供应端看，当前减产停产因素去除，产量整体同比增加。大运会环保管制、云南地区自然灾害等限电停产因素逐步去除，叠加新疆地区工业硅大厂陆续复产，工业硅开工率整体上行。西南地区水电稳定性是扰动供给端的一大因素。截止目前降水情况，云南地区今年水电较为充分，四川地区用电紧张的可能性依旧存在。需要持续关注西南地区降水的同比情况。同时，近期煤矿事故频发，硅煤供应紧张，价格保持高位。工业硅企业整体成本抬升，或将导致工业硅产量和开工率下降。需持续关注工业硅成本抬升情况。 方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号: F3043701 谢灵投资咨询号：Z0015788从业资格号：F3040017 从需求端看，多晶硅方面，目前多家多晶硅厂计划四季度投产，预计保持对金属硅需求的旺盛，但多晶硅产能过剩的格局已显现。有机硅单体厂目前保持供需平衡，四季度产量不会有大幅度的提升；铝合金方面，部分前期压产检修的棒厂或于四季度复产，对金属硅采买将小幅增加。 整体看，四季度工业硅价格或横盘调整。随着枯水期的来临及近期煤矿供应偏紧，四季度工业硅生产成本上升将导致产量有所下降；多晶硅短期内保持对工业硅较旺盛的需求，但长期需关注多晶硅产能过剩进一步显现，对工业硅需求的降低；有机硅、铝合金方面需求较为疲软。同时，工业硅成本抬升对价格形成一定支撑。短期工业硅以震荡偏弱为主，可考虑逢低做多。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 一、三季度期现市场回顾 整体上看，三季度工业硅走出“震荡-突破-回调”的行情。从期货价格走势的主导因素来看，工业硅价格走势大致分为三个阶段： 第一阶段从7月上旬到9月上旬，工业硅主连价格在13120-14246元/吨的区间内震荡。这一阶段工业硅供需两弱，主要原因在于，一是供给端，一方面北方大厂持续低价去库出货，另一方面，受限于成都大运会，四川地区开炉大幅下降。二是需求端，有机硅降价竞争出货，亏损的格局延续，有机硅减产增加，多晶硅受到前期产能扩张计划推迟。 第二阶段从9月上旬到9月中旬，这一阶段工业硅开始向上突破。工业硅主连9月6日突破通道上方压力位后，开启一段拉升行情。这阶段的主要原因在于，一是宏观利好政策的刺激。国内宏观发布了个人所得税、房地产等方面的政策支持，叠加宏观经济数据的边际改善，带动商品价格普遍上涨。二是北方大厂连续调涨价格，硅厂挺价意愿较强，支撑期货价格进一步上涨。 第三阶段从9月中旬至今，工业硅价格冲高回落。工业硅主连自9月19日达到阶段性高点15095元/吨后逐步回落。这一阶段主要原因在于，一是供给方面，全国产量整体增长。随着硅价持续走高，叠加硅厂期限交易锁价，企业生产积极性较高，工业硅产量稳中有增。西北地区硅厂开工增加，新疆金属硅大厂陆续复产，中小硅厂部分复工开炉，西南地区除个别厂家炉况不佳，存在检修外，基本开工稳定。内蒙、黑龙江等部分地区硅厂存在新增开炉。二是需求方面，下游企业采买积极性转弱。一方面，在近期硅价快速拉升下，下游企业积极性受到打压，采购多以刚需为主，另一方面，临近国庆假期，下游备货基本完毕，采购情绪持续转冷。 现货端看，工业硅从8月开始打开上行通道。截止三季度末，通氧553#华东现货价格15400元/吨，较二季度末上涨16.67%，421#华东现货价格16100元/吨，较一季度末上涨15.41%。553#与421#价差保持在2000元/吨以下，最优交割品仍为421#。从基差上看，421#基差在二季度震荡上行。 二、三季度基本情况 2·1供给：减产停产因素去除，产量整体同比增加 供给方面，工业硅百川口径全国有效产能为652.60万吨，较二季度末略增2.69%。新增产能主要新建产能的逐步释放。工业硅三季度产量同比增加，SMM统计，1-8月份工业硅产量为229.89万吨，较去年同期增加2.56%。 开工方面，整体有所上行。三季度开工率前低后高，6月份略有下滑，7月开始持续上行，截至2023年8月份，市场开工66.12%，高于去年同期水平。分地区来看，截止8月，四川地区开工率为62.49%，较前期有所抬升，云南地区开工率80.83%，处于高位。三季度西南地区正式进入丰水期，硅厂开炉率处于全年高位。前期受成都大学生运动会环保管控等原因限电减产，乐山及雅安荥经多家硅厂停炉，进入三季度后，减产限产因素陆续消除。云南地区三季度初持续遭受暴雨气天气，个别地区引发洪涝灾害，周边硅厂生产受到影响，但一周左右就全部恢复。截至8月，新疆地区开工率为55.06%。新疆大厂于三季度初期开始复产进程，新疆中小企业在季度中期开始陆续复工，新增产能方面，协鑫新疆及东方希望宁夏工业硅项目在7-8月份陆续试生产，整体来看三季度供应稳中有增。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 2·2成本利润：成本中心下移，行业利润逐步恢复 三季度工业硅整体成本重心下移，主要原因在于丰水期电价调整后电价成本持续下行。此外，硅石、石油焦、及电极成本也有所下行。截至2023年8月，553#工业硅单吨成本132247.71元，较去年同期下降14.95%；421#工业硅单吨成本13635.24元，较去年同期下降17.79%。 分地区看，云南地区丰水期电价成本下滑最为明显，截止8月末，553#单吨成本为13315.54元。四川地区三季度月电价小幅回升，用电成本略有提高。新疆地区成本下滑幅度有限。 其他原材料看，原料端均有不同程度下滑。硅石受到整体工业硅需求走弱的影响，硅石价格有所下调，维持440-500元/吨，预计硅石未来价格稳定。三季度石油焦价格也有所回落，目前石油焦价格在1560-1600元/吨。硅煤价格小幅回升，新疆硅煤目前价格为1825元/吨。电极价格小幅下滑，目前石墨电极价格为18100元/吨，较二季度末下跌2.16%。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 2·3库存：降价去库效果明显，库存处于低位 当前工业硅市场行业总库存为12.36万吨，环比下降明显，同比下降33.33%，处于往年同期水平低位。市场库看，当前市场库存为7.30万吨，同期下降29.81%，位于历史高位。主要原因：一是，大厂降价去库存。从以往经验上看，下半年为正常的累库周期，但是上半年的去库效果并不明显，整体库存不降反升，进入8月去库明显，主要系北方大厂降价去库存。二是，工业硅库存转移至仓单。工业硅自6月开始办理交割业务后，注册仓单量快速增加，社会库存、工厂库存自逐步转移至仓单。 2·4下游需求：有机硅需求不振，多晶硅维持景气 铝合金方面，三季度铝合金价格震荡偏弱，SMM铝合金ADC12价格为19750元/吨。铝合金开工率维持平稳，原生铝合金开工率为51.6%，再生铝开工率49.9%。Wind数据显示，铝合金产量稳中有加，1-8月份铝合金产量为743.90万吨，较去年同期增长18.59%%。 汽车销售数据上看，乘联会数据显示，1-8月累计零售1337.39万辆，同比增长1.75%。1-8月车市零售整体呈现环比持续上涨的良好态势，受季节性因素的影响，7月份汽车销售量环比下降6.52%，8月份受刺激政策的影响，汽车销售量环比上升8.67%，是过去4年的同期高位。随着刺激政策逐步兑现，预计铝合金后续的需求稳中有增。 数据来源：Wind、国贸期货研究院 有机硅方面，三季度有机硅价格呈现U型走势。截止9月底，DMC平均价14450元/吨，较二季度末上涨3.21%；107胶平均价15150元/吨，较二季度末上涨3.41%。有机硅下游需求变动是影响有机硅价格的主要因素。1-8月DMC产量136.35万吨，较去年同期增长11.07%，行业开工率77.81%。8月开工有所下降，主要原因系国内四家单体企业产线由于亏损以及轮检等原因进入停车检修。8月国内两家停车检修企业分别于8月底恢复生产，产量于9月完全释放；同时，国内部分降负荷生产企业也计划努力提高负荷。目前，国内终端领域进入补库周期，需求量向上传导至DMC。 库存来看，9月底有机硅DMC工厂库存4.50万吨，对比以往年份仍处于中等位置。受停产影响，库存去化明显。 出口方面，截至8月份，有机硅出口同比增长6.74%，结束了连续7个月的同比负增长，整体出口的形势逐渐乐观。 终端需求方面，有机硅的最大消费终端为建筑建材，三季度建筑建材表现并不理想。1-8月，商品房销售面积累计值为7.39亿平方米，累计同比下降7.10%；房地产开发企业房屋施工面积806415.25万平方米，累计同比下降7.1％。房屋竣工面积43726.13万平方米，累计同比增长19.2％。三季度市场持续回暖的后劲不足，虽然6月5年期LPR下调了10BP，多数城市放宽限购政策，出台“认房不认贷”、降首付比例、降存量贷款利率等一系列房地产刺激政策，但整体对于地产的拉动效果有限。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 多晶硅方面，三季度多晶硅价格触底反弹，目前多晶硅致密料价格为81元/千克，较二季度末上涨26.56%。1-8月多晶硅产92.04万吨，较去年同期增长97.89%，主要系新增产能陆续投产，但新增产能处于爬坡阶段，质量不稳定，新增供应量不及预期，市场供应相对紧张，叠加下游拉晶企业依旧维持高位满开，需求热度依旧，市场整体供应不及需求。硅片企业保持满负荷生产，下游电池片企业硅片库存较足，对硅片采购热情减弱，使得硅片环节出现累库现象。 库存上看，当前多晶硅库存4.57万吨，较前期降库明显，处于低位。目前大部分企业基本没有库存，主要系前期订单执行部分稍有推迟，9月订单基本签订完毕，甚至有些企业订单签到10月初。 终端需求上看，光伏装机仍在提速。1-8月份，太阳能电池产量26,490.40万千瓦时，较去年同期增长80.52%，依旧保持较高的增长速度。国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%。1-8月份新增光伏装机量113.16GW，同比增长154.46%。年初中性预测光伏装机约为130GW，目前光伏装机速度高于预期。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 2·5出口：持续下滑 受到海外需求走弱的影响，1-8月工业硅出口37.90万吨，同比下滑18.58%。工业硅出口月度同比除去今年2月份外，已经连续18个月负增长。预计全年工业硅出口56.85万吨，工业硅出口占比较去年进一步下滑。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 三、四季度行情展望 从供应端看，西南地区即将结束丰水期（6-10月），未来硅厂用电成本增加将导致开工率、产量有下降；西北地区开工较前期将有增加，大厂正在陆续复产，是供应端未来主要的增加变量，具体需关注新疆硅厂复产速度。但随着十一月底仓单交割日的临近，后市充满不确定因素，部分企业或将在十一月中旬开始减产。西南开工下降后，东北、华中、华南等多地开工将有所增加。成本端来看，由于近期煤矿事故频发，安全检查较多，供应紧张，硅煤价格或将保持高位，炭电极价格较为平稳，台塑焦价格坚挺，利好硅价上调。 另外，西南地区水电稳定性是扰动供给端的一大因素。目前，云南地区的降水量位于过去5年的历史高位；从水力发电累计值看，四川地区的水利发电量与去年基本相当。因此，云南地区今年水电较为充分，四川地区用电紧张的可能性依旧存在。 从需求端看，多晶硅方面，目前多家多晶硅厂计划四季度投产，预计保持对金属硅需求的旺盛，但多晶硅产能过剩的格局已显现。有机硅单体厂目前保持平衡供需，四季度产量不会有大幅度的提升；铝合金方面，部分前期压产检修的棒厂或于四季度复产，对金属硅采买将小幅增加。 整体看，四季度工业硅价格或横盘调整。随着枯水期的来临及近期煤矿供应偏紧，四季度工业硅生产成本上升将导致产量有所下降；多晶硅短期内保持对工业硅较旺盛的需求，但长期需关注多晶硅产能过剩进一步显现，对工业硅需求的降低；有机硅、铝合金方面需求较为疲软。同时，工业硅成本抬升对价格形