金融衍生品策略日报：备兑增厚思路应对

备兑增厚思路应对 股指期货：缩量调整，整体韧性股指期权：量波同步回落，备兑应对国债期货：关注政策信号释放 股指期货方面，连续两日上涨之后，周三盘面出现休整，Wind全A指数微跌0.38%，其中油气、银行等防御板块领涨，军工、农产品领跌。量能方面，A股成交额降至1.69万亿，较周二明显缩量，股指期货持仓合计减仓超3万手，其中隐含博弈氛围渐弱的特征。个股方面，涨停家数虽有72家，但其中含有大量的ST股，强势题材整体分化，仅芯片、机器人内部有零星的机会。展望后市，目前仍处于上下空间均不大的状态，价格下沿因政策看涨期权存在，大跌概率不高，价格上沿因贸易摩擦的潜在不确定性而略有承压，整体处于蓄势待发状态，鉴于下方压力不大，仍持有哑铃结构，待风向变化转为成长配置结构。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:姜 沁从业资格号:F3005640投资咨询号:Z0012407 股指期权方面，昨日期权市场成交额78.15亿元，相较前一日下降20.39%，市场流动性有所回落，尤其中小盘品种成交量下行幅度较大，风险偏好进一步回缩。情绪指标方面，持仓量PCR各品种自前期高位回落后持续震荡，卖方资金上方空间预期有所下调；波动率方面，各品种维持前一日态势继续下行，隐波指数均值再降0.51%，买权热度有所衰退，震荡意味较浓，因此操作层面可继续备兑增厚应对，也可适当持有双卖。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，昨日表现偏震荡。宽货币预期升温继续对债市多头情绪形成一定带动，且央行在公开市场操作中持续净投放，昨日净投放资金947亿元，资金面整体较为宽松。股市方面，同样较为震荡，且在宽货币预期升温的作用下，股债跷跷板效应或有所减弱。债市方面，短期或受政策面因素影响较大，昨日来看，市场关于基金费率新规的预期波动，可能也对债市形成一定扰动。四季度来看，降准降息等总量型工具有落地的可能，但是时间点可能偏晚。因此，从中期来看，宽货币预期可能对债市构成支撑，不过短期或仍需维持谨慎。且近期四中全会召开，需关注后续政策信号的释放。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：缩量调整，整体韧性 观点：关注政策信号释放 时间点可能偏晚。因此，从中期来看，宽货币预期可能对债市构成支撑，不过短期或仍需维持谨慎。且近期四中全会召开，需关注后续政策信号的释放。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：关注基差走阔。曲线策略：曲线或维持陡峭。 ⻛险因⼦：1）政策超预期；2）基本面修复超预期；3）关税因素超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．并购：深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）。力争到2027年底，辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家。并购重组市场量质齐升，累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元，落地一批行业示范案例。加快打造并购基金矩阵，培育集聚优秀并购基金管理人，带动社会资本形成万亿级“20+8”产业基金群，带动重点产业链协同并购，构建完备产业链并购生态圈。 2.利率：融360统计数据显示，2025年9月，银行整存整取存款3个月期平均利率为0.944%，6个月期平均利率为1.147%，1年期平均利率为1.277%，2年期平均利率为1.367%，3年期平均利率为1.688%，5年期平均利率为1.519%。 3.华为：10月22日，在鸿蒙操作系统6特别发布中，华为发布鸿蒙星河互联架构，传输速率达160MB/s，跨端分享、多屏协作、应用接续等体验得到提升。华为碰一碰支持应用超60个，用户可以通过简单的“碰一碰”轻松分享照片、音乐、链接等丰富内容。此外，还支持一碰多分享、游戏组队等互动体验，以及手机与电脑屏幕的轻碰分享。 4、美国停摆：美国政府停摆已进入第22天，成为史上第二长停摆事件，两党在即将到期的医疗补贴问题上依然僵持不下。随着总统唐纳德·特朗普本周晚些时候预计将启程前往亚洲，议员和国会助理们表示，政府停摆很可能会持续至11月，并超过特朗普首个任期时35天的停摆纪录。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com