业绩及销量承压，布局和销售国际化

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2025年上半年，公司轮胎产量1556.95万条，同比减少3.21%（其中半钢轮胎减少3.56%，全钢轮胎增长7.72%）；销量1487.03万条，同比减少1.5%（其中半钢轮胎减少1.65%，全钢轮胎增长3.11%）。营业收入41.19亿元，同比增长0.24%；归母净利润6.72亿元，同比减少37.64%；扣非净利润6.67亿元，同比减少36.98%。

动向解读

1. 全球化布局：公司通过泰国二期项目和摩洛哥项目，形成中国、泰国、摩洛哥的全球产能“黄金三角”，以规避贸易壁垒、整合资源、降低成本并提升技术水平。
2. 销售国际化：公司境外替换市场覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等区域，产品远销150多个国家和地区。2024年，旗下三大品牌在美国H级、V级高端轮胎市场分别占有4.5%、3%的市场份额，排名第一；在美国和欧洲替换市场的占有率分别超5%和4%。

策略建议

预测公司2025-2027年归母净利润分别为18.87、22.94和24.31亿元。给予2026年11倍PE，目标价23.32元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

关税战、贸易壁垒、宏观经济波动等风险。