2025年麦肯锡全球支付报告：竞争系统，博弈结局

麦肯锡2025年全球支付报告竞争系统，争议结果 这份报告由Felicia Tan、Nilesh Gupta和Uzayr Jeenah共同完成，Amit Gandhi和Louis Anckaert代表了麦肯锡金融服务业务部的观点。 今年的报告剖析了多样化支付渠道的崛起、数字资产的影响以及人工智能的变革力量，为在快速演变的全球生态系统中取得成功提供了路线图。 2025年的支付正处在一个转折点。曾经追求普遍效率的事物，已成为各种市场体系之间的竞争，每个体系都有其自身的哲学、能力和限制。有些专注于通过中心化基础设施实现控制和互操作性，而另一些则优先考虑去中心化、可编程性和私人轨道。还有一些将支付整合到传统上与金融无关的平台、设备和网络中。 资金流动的方式正变得与流动的金额一样关键。无论是东南亚的工资支付、欧洲的企业间结算，还是拉丁美洲的零售结账，当今所做的设计选择正在塑造未来十年的支付方式，并决定谁能领先、谁能跟随以及谁能落后。 全球经济体系受到关税、数据治理规则、能源约束和国家安全优先事项等非金融因素的影響。支付领域的日益分化反映出更广泛金融体系正在演变为一个由不同标准、时间线、货币和信任锚点组成的马赛克。 在这种情况下，支付行业仍然是金融服务中价值最高的部分，从价值流动的2.0万亿美元中产生2.5万亿美元的收益，得到了全球36万亿美元交易的支撑。1 资金流动的方式正变得与流动的金额一样关键。无论是东南亚的工资支付、欧洲的企业间结算，还是拉丁美洲的零售结账，当今所做的设计选择正在塑造未来十年的支付方式，并决定谁能领先、谁能跟随以及谁能落后。 2025 麦肯锡全球支付报告提供了对该行业未来的洞察以及在一个快速变化的环境中保持竞争力的所需条件。报告基于麦肯锡全球支付地图的分析，该地图包含来自50个国家的数据、超过二十多种支付方式，以及占全球GDP95%的份额。它分为三个部分： 1. 2029年行业增长的基本预测，包括对经济波动和政策变化如何导致利润率和收入结构出现显著不同情景的详细分析。 2. 支付格局重塑的主要力量，包括人工智能原生运营的货币化、代理式商业、可编程流动性的新模式以及受监管的数字货币。 3. 面向转型系统的运营商投资优先事项，重点关注敏捷性、架构和信任。 第一章：新时代的支付收入 从2019年到2024年，全球支付收入平均每年增长7%。2024年，利息收入占总收入的比例为46%，得益于更高的利率。2024年，支付收入增长放缓至4%，与2023年12%的增长率相比，这是一个显著的下降。这种减速是由利率见顶、宏观经济环境更加温和、向低收益支付方式的结构性转变以及持续的费率压力造成的。区域方面，拉丁美洲增长了11%，而欧洲、中东和非洲（EMEA）以及北美分别增长了8%和5%，亚太地区（APAC）则萎缩了1%。尽管如此，支付仍是金融中最具价值的子行业。2024年，支付的平均净资产收益率为18.9%，其中一些公司的收益率超过100%。2 然而，随着几个关键市场的利率达到顶峰并开始下降，以及存款行为发生变化，预计净利息收入将增长得更慢，到2029年，在不出现重大中断的情况下，每年约增长2%。同时，随着消费者越来越多地使用低成本支付方式（如账户间转账和数字钱包），基于交易的收入的增长预计将放缓。与此同时，持续的定价压力，特别是在基于卡的生态系统中，再加上监管审查和平台驱动型支付体验的兴起，正在挤压基于费用的收入模式。因此，我们预计收入增长将继续以每年4%的速度增长到2029年（见附图1）。这个数字可能在出现全球性中断的情况下低至3%，在生产力加速提高的情况下高至6%。在4%的增长率下，到2029年，总市场规模将达到3.0万亿美元。 全球支付收入，万亿美元 麦肯锡公司 表观之下的趋势与动态 总体而言，支付收入几乎平均分配在消费者和商业之间，但各地区的构成差异显著（图2）。北美更倾向于消费者支付，这得益于信用卡作为主要支付和贷款方式的普及，反映了成熟的消费者信贷市场和强大的卡忠诚度计划。亚太地区则偏向商业，商业账户净利息收入（NII）占收入的25%，突显了企业银行关系的深度以及快速增长经济体对存款为基础收入的依赖。欧洲、中东和非洲地区呈现出更多样化的组合，商业账户NII收入的20%与贸易和资金管理活动相关，20%来自消费者账户NII，这得益于欧洲更高的储蓄基础。拉丁美洲与北美类似，也倾向于消费者，消费者信用卡占总收入的比例为32%，反映了循环信贷的重要性以及消费者对分期付款的依赖。 展品2 亚洲-太平洋和欧洲、中东和非洲（EMEA）的收入池更加受商业驱动，而北美地区的收入池则主要受消费者驱动。 麦肯锡公司 全球现金使用持续下降，现占全球支付总额的46%，较2023年的50%有所下降。账户间（A2A）支付正日益普及，尤其在数字钱包方面，现约占全球POS交易量的30%，由印度、巴西和尼日利亚等市场引领。随着交易量转向低收益渠道，如即时支付，变现挑战日益增加，尤其在交换费和处理费监管严格的市场。随着时间的推移，我们预计A2A领域将出现新的经济和费率模式，可能效仿印度模式。 银行开始对统一支付接口（UPI）商户交易向支付聚合商收费。3 数字采纳在 B2B 支付中非常普遍；然而，活动主要集中在低利润渠道，如银行转账和即时支付。为了捕获价值，公司，特别是以软件为中心的参与者，正在投资增值服务包括发票自动化、对账以及营运资金工具。这些在持续存在手动工作流程的小型企业以及医疗保健等行业中尤其重要。 最后，新技术不断创造新的机遇和威胁。从代币化货币和数字货币到基于人工智能的欺诈检测和流动性管理，创新增强了安全性、效率和覆盖范围。然而，采用情况却不一致。监管不确定性、基础设施差距以及不同的技术标准导致进展仅在局部地区发生。 第二章：三大力量重塑全球支付 三种结构性力量可能从根本上改变资金在个人、企业和中介之间流动的方式：一个更加分散且区域集中的支付体系、数字资产作为支付目的的广泛采用，以及人工智能的变革潜力。 1. 支付格局的碎片化和区域化 全球支付生态系统正进入一个前所未有的复杂阶段，由商品、服务和人员高度互联的世界所驱动。在过去30年里，全球化使资金得以顺畅地跨国流动。然而，地缘政治事件导致一些地区和国家减少了对全球标准和系统的依赖。例如，对俄罗斯的制裁使其被排除在国际卡网络之外，迫使其依赖其Mir卡进行国内交易，并与中国银联合作进行国际交易。一些地区和国家正在推广支付自主权，以减少对全球中介的依赖；例如，欧洲央行正在推广以欧洲为中心的大规模系统。 同时，技术进步加速了主要为地方和区域支付系统的增长。即时支付基础设施的发展尤其具有变革性，能够创建用户友好的叠加层（值得注意的例子包括巴西的Pix、西班牙的Bizum和印度的UPI）。越来越多地，国内即时支付系统之间的互操作性为处理跨境支付提供了替代方式，提供了超越传统标准的选项。突出的快速扩张的例子包括Pix在拉丁美洲的国际化和国家支付系统的扩张。 印度公司进入中东和东南亚。同时，稳定币的快速使用正在为传统支付渠道创造一种新的替代方案。 这些地缘政治和技术变革正在重塑支付格局，导致区域化和多样化加剧。五年前的那种完全全球化的支付系统不太可能重现，因为导致分裂的力量已经启动。然而，许多替代支付系统在有效增长方面面临困难，受困于糟糕的用户体验、价值主张不清、治理问题以及关键市场缺乏支持性立法。在某些情况下，传统系统已经足够有韧性，能够绕过或击败这些新颖的解决方案。 因此，支付格局正朝着两种可能的结果发展，这两种结果都比现在更加碎片化：一个拥有全球通行密钥的多轨生态系统，或者加剧本地化以及全球标准的衰退。 场景1：具有全局通行证的多元轨道生态系统 在一个乐观的情景下，地缘政治紧张局势将稳定或下降，支付标准将保持强劲，像一把全球通用的钥匙，适用于多种支付和客户类型。提供的范围将有所不同，从在线购物到一系列服务，深度方面，从特定行业的跨境金融到为许多人提供的简单资金转移。 该环境中的参与者将需要应对若干挑战，包括通过多个支付系统监控和监管支付流量的难度、不同用例和系统之间经济学的显著差异，以及系统之间技术集成的需求。这可能促成能够无缝集成多个系统的促进者和聚合者的出现。 在这种情况下，支付系统将比今天更加分散，创新和专业化将蓬勃发展，从而使得各种解决方案能够共存并服务于多样化的市场需求。 场景2：升级的碎片化和全球标准的侵蚀 如果全球贸易和商业继续面临重大挑战，地缘政治紧张局势加剧，各国可能会越来越依赖本地和区域联盟，从而远离商品、服务和人员的全球交换。如果全球参与者未能创建一个全球与本地系统共存框架，这种情况可能会发生。这很可能伴随着向区域化支付系统的必然转变。 在这个场景下，各国和地区将优先考虑弹性和自给自足，从而导致更多双边协议、中间货币和替代性支付系统。这将导致与全球标准的显著背离。随着时间的推移，区域系统和支付方式可能会主导应用场景，根本性地改变金融格局。国际连接可能会变得更加具有挑战性，对支付技术栈产生重大影响，特别是对拥有多区域或全球业务范围的机构。这可能加速稳定币和代币化货币的采用。 尽管在第一种情况下，国际互联会更加直接，但两者都标志着向过去统一全球支付格局的背离，导致更多碎片化、复杂性和本地化解决方案。对于企业和金融机构而言，适应这种新现实需要灵活性、创新以及深刻理解推动资金流动的力量。 2. 稳定币和数字货币的加速采用 稳定币和数字代币正日益成为金融体系的重要组成部分, 尽管它们尚未达到广泛应用的临界点。该行业正在快速增长——自2024年初以来，稳定币发行量已经翻了一番——但其在全球支付格局中的角色仍然 somewhat 有限。每天的交易量约为300亿美元，稳定币仍然只占每天全球交易数千亿美元的一小部分。 然而， several factors indicate that they are approaching a breakthrough toward broader acceptance. One of these is the growing clarity of rules for issuing and operating stablecoins in the United States (the recentlypassed Genius Act), the European Union, the United Kingdom, Hong Kong, and Japan. These frameworksaddress key areas such as licensing, reserve management, and anti–money laundering and know-your-customer requirements. This increased clarity is likely to lower barriers to entry, particularly for traditional financial institutions, and boost confidence in stablecoins. How well these frameworks align across regions will becrucial in determining the viability of cross-border stablecoin operations. 与此同时，支撑稳定币的技术基础设施正快速进步。关键改进包括通过将交易处理从主网迁移到扩展的Layer2来提高吞吐量，以及采用更高效的共识协议。用户端技术如数字钱包和银行级托管解决方案也正变得更为可靠和易于获取，而先进的链上分析工具的增长则增强了安全性和合规性。 或许采用稳定币最令人信服的理由是它们在现实世界应用中的需求日益增长。尽管它们最初在加密货币交易结算等更专业的领域获得了流行，但它