近期黄金调整快评：黄金的长期牛市与短期节奏

2025-10-22 邵兴宇,田地,董徳志国信证券起风了

核心结论：黄金单日大跌受俄乌战争谈判、中美贸易缓和、美国政府“开门”等传言影响；9月以来黄金上涨主要由投资和投机者驱动，交易结构脆弱；技术指标显示黄金已触及三倍标准差上限，下跌是技术面自然反映；黄金长牛逻辑未动摇，但连涨9周后未来1年调整幅度或在20%-40%。
黄金交易结构：央行未介入9月以来黄金上涨，与年初最大不同在于亚洲时段跟涨为主、欧美时段上涨，且ETF规模大幅膨胀，交易结构脆弱。
黄金大跌的观察指标：技术面趋于极限，包括触及三倍标准差上限（2010年以来几次触及均出现回调），以及黄金ETF隐含波动率飙升（通常是短期转折点或趋势耗尽信号）。
未来展望：长期看，全球货币信用体系重构、去美元化、央行持续购金、供需失衡等因素支撑黄金上涨，长牛逻辑未破；短期看，快速上行积累回调压力，历史上黄金连涨9周后最大跌幅17%-42%，调整或持续23-148个交易日。
风险提示：海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。