贵金属期货周报：多因素支撑贵金属短期走强

2025年10月13日 多因素支撑贵金属短期走强 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 当前贵金属市场受多重宏观与产业因素共振支撑，整体呈现强势格局。宏观层面，中国央行连续11个月增持黄金储备，9月末达7406万盎司，彰显对黄金避险属性及储备多元化的重视，长期为金价提供支撑；美联储内部政策分歧明显，理事米兰支持继续降息且预估中性利率仅0.5%，市场对宽松预期有所升温，而美国政府关门僵局持续、经济数据延迟发布，加剧市场不确定性，推升避险情绪。产业与资金面看，美债标售需求稳健带动收益率回落，美元指数短期震荡偏强但未显著压制贵金属，COMEX金银库存环比下降，SPDR黄金ETF与SLV白银ETF持仓均环比增加，显示市场做多情绪浓厚。综合来看，在全球经济不确定性、央行增持及宽松预期下，短期贵金属涨势大概率延续，但需关注美国政治僵局进展及美联储政策指引变化带来的潜在波动。 范芮电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 【目录】 一、行情回顾......................................................................................................................................1二、基本面..........................................................................................................................................1三、重要事件......................................................................................................................................1四、美元指数....................................................................................................................................2五、库存..............................................................................................................................................3六、ETF持仓......................................................................................................................................4七、国内期货市场持仓......................................................................................................................5八、技术分析......................................................................................................................................68.1黄金和白银............................................................................................................................6 一、行情回顾 本周贵金属市场全线上涨，外盘伦敦金银分别涨3.40%和4.47%，COMEX金银涨3.24%和跌0.94%；内盘SGE金银T+D分别涨3.21%和1.80%，SHFE金银涨3.35%和跌1.43%，市场看多情绪较浓。 二、基本面 1、中国央行持续增持黄金储备2、美债需求稳健与加密货币回落3、美联储理事支持降息与中性利率预估4、美联储纪要显示内部分歧与数据延迟挑战5、美国政府关门僵局持续 三、重要事件 中国央行9月末黄金储备达7406万盎司，较8月增加4万盎司，实现连续11个月增持。这一举措反映了央行对黄金作为避险资产和外汇储备多元化的重视。在全球经济不确定性加剧的背景下，黄金不仅能提升储备资产的安全性，还有助于对冲潜在金融风险。长期增持趋势也表明中国正通过优化储备结构，增强国际支付能力和金融体系稳定性。市场分析认为，央行此举可能进一步支撑黄金价格，并对全球黄金供需格局产生深远影响。 本月首批美债标售表现强劲，三年期美债需求稳健，推动美债收益率降至日内低点。与此同时，美元指数创一个月新高，日元兑美元跌超1%，刷新七个月低位。加密货币市场普遍回调，比特币一度跌破12.1万美元，较周内高点下跌超5000美元，以太坊也跌超6%。这一 系列波动反映了市场对利率前景和风险资产的重新定价，美元走强与避险情绪升温共同压制了高风险资产表现。 特朗普提名的美联储理事米兰近日表示，通胀风险整体可控，并支持继续降息以防范政策过度紧缩。他认为，实现“最大就业”与“物价稳定”两大目标之间并无严重冲突，人口增长放缓及关税政策对通胀影响有限。米兰预计当前实际中性利率仅为0.5%，暗示未来仍有降息空间。这一表态凸显了美联储内部对宽松政策的支持，也为市场提供了关于利率路径的前瞻指引。 9月FOMC会议纪要显示，多数官员认为今年继续宽松可能适宜，但也有少数人本可支持不降息。官员们在降息幅度上存在明显分歧，而近期政府停摆导致多项经济数据发布延迟，进一步增加了政策评估的难度。被称为“新美联储通讯社”的记者撰文指出，信息不完整使美联储在制定下一步政策时更加谨慎。市场预计，未来货币政策路径将高度依赖经济数据的恢复与通胀走势。 美国参议院已七次否决临时拨款法案，政府关门风险仍未解除。特朗普威胁将永久削减“受民主党欢迎但共和党不支持”的项目，以施压国会通过预算。参议院共和党领袖否认动用“核选项”简化议案通过程序，也未确认下周议程安排。众议院目前处于休会状态，众议长仅维持“48小时通知”机制，未承诺恢复会期。政治僵局持续可能进一步推迟财政决策，加剧市场对经济治理能力的担忧。 四、美元指数 美元指数预计将维持相对强势格局。一方面，美联储会议纪要显示多数官员仍倾向今年保持宽松，但内部对降息路径存在明显分歧，且关键经济数据因政府停摆面临延迟，这种不确定性反而可能短期支撑美元避险属性。另一方面，美国政治僵局持续，预算案难产及政府关门风险未解，可能抑制市场风险偏好，进一步强化美元资产的避险吸引力。与此同时，特朗普提名的美联储理事米兰公开支持继续降息，并估计中性利率仅为0.5%，若这一观点影响未来政策预期，可能为美元提供下行压力，但当前美元指数在美债标售需求稳健、收益率回落以及非美货币如日元持续走弱的背景下，仍具备上行动力。综合来看，在政策预期不明、政治风险未消以及部分货币表现疲软的多重因素交织下，美元指数短期内更可能呈现震荡偏强态势。 数据来源：文华财经、国元期货 五、库存 芝加哥商业交易所公布报告显示，10月10日COMEX金库存3994.07万盎司，较前一周减少17.0万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，10月10日COMEX银库存5.22亿盎司，较前一周减少了了940.97万盎司。 六、ETF持仓 截至10月10日，SPDR持仓量为1017.16吨，与前一周相比增加了2.28吨，基金持仓有所增加。截至10月10日，SLV持仓量为15443.76吨，与前一周相比增加了273.82吨，基金持仓有所增加。 数据来源：iSharesSilverTrust、国元期货 七、国内期货市场持仓 截至10月10日当周，沪金主力期货持仓量为238522手，较上周减少28107手；沪银主力期货持仓量为460118手，较上周减少54233手。 八、技术分析 8.1黄金和白银 从四张周线图来看，黄金与白银走势均呈明确上升态势。均线系统上，COMEX黄金、沪金、COMEX白银、沪银的短期均线均上穿长期均线，形成多头排列，多头力量强劲。K线形态多为长阳线，表明多方主导市场，推动价格持续走高。成交量随价格上涨而整体放大，显示大量资金流入，为涨势提供支撑。综合而言，短期内黄金和白银大概率延续上涨趋势，但需留意市场突发消息及成交量变化，警惕趋势反转风险。 贵金属期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市