轻工制造行业月报：国补回归赋能需求回暖，潮玩赛道续高景气

2025年10月20日 核心观点 换 新 超 去 年 ，国 补 助 全 年：据 商 务 部 数 据 ，截 至6月 底 ，汽 车 、家 电、手 机等 数 码 产 品 、 家 装 、 电 动 自 行 车5大 类 消 费 品 以 旧 换 新合 计带 动 销 售 额 超 过1.6万 亿 元 ，已 超 过2024年 消 费 品 以 旧 换 新 销 售 额 。2025年8月 家 具 类 零 售额168.5亿 元 ，同 比+18.6%；前8月 累 计 零 售 额1335.3亿 元 ，同 比+22.0%，零 售 数 据 持 续 修 复 。 截 至2025年7月22日 ， 全 国 电 动 自 行 车 以 旧 换 新906万 辆 ， 大 幅 超 过2024年 总 量 。 近 日 ， 第 四 批 国 补 资 金690亿 元 已 下 达 地 方 ，国 补 实 施 机 制 持 续 完 善 ，补 贴 发 放 方 式 持 续 优 化 ，看 好 国 补 政 策 对 全 年 下 游 需求 的 催 化 作 用 。国 补 资 金 已 全 面 下 达 ，实 施 机 制 持 续 完 善 ，资 金 监 管 与 拨 付 效率 提 升 ， 看 好 政 策 对 下 游 消 费 需 求 持 续 催 化 作 用 。 推荐维持评级 分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 家 居 ：冷暖 交 织 ，机 遇 潜 藏：2025年1-6月 我 国GDP当 季 值66.05万亿 元（ 同 比+ 4.2%）；1-8月 房 地 产 开 发 投 资60309亿 元（ 同 比-12.9%），商 品 房 销 售 面 积 、额 及 房 屋 新 开 工 、竣 工 面 积 同 比 均 降 。9月 百 城 二 手 住 宅 挂牌 均 价1.29万 元/平 方 米（ 同 比-9.4%，环 比-2.3%）；8月 限 额 以 上家 具 零 售 额168.5亿 元 （ 同 比+ 18.6%） ，1-8月 累 计 同 比+ 22.0%。 包 装 ： 原 材 价 格 分 化 ， 部 分 环 比 波 动：2025年8月 ， 我 国 社 会 消 费 品 零售 总 额39667.6亿 元 ，同 比 增 长3.4%；1-8月 累 计 值323906.2亿 元 ，同比 增 长4.6%。在 原 材 料 价 格 方 面 ，截 至10月13日 ，镀 锡 板 价 格5500元/吨 ， 与 上 月 相 比 略 微 下 降 ；10月10日 ， 铝 结 算 价2779.5元/吨 ， 环比 上 月 上 涨5%。同 期 ，布 伦 特 原 油 期 货 结 算 价62.73美 元/桶 ，环 比 下 降7.05%；10月10日 ，中 国 现 货 聚 乙 烯（ 通 用 ）期 货 结 算 价7900元/吨 ，环 比 降3%， 聚 丙 烯 （ 拉 丝 ） 结 算 价7037.5元/吨 ， 环 比 降2.6%。 轻 工消 费 ： 泡 泡 玛 特 盲 盒 售 罄 ， 布 鲁 可 海 外 推 新：9月29日 晚10时 ，泡 泡 玛 特“星 星 人 美 味 时 刻”系 列 手 办 盲 盒 及 衍 生 周 边 毛 绒 挂 件 等 开 售，正式 开 售 后，两 款 星 星 人 系 列 产 品 秒 空。“星 星 人 美 味 时 刻”系 列 手 办 包 含12个 常 规 款 ，1个 隐 藏 款 。预 告 发 出 后 ，所 有 产 品 溢 价 均 赶 超 近 期 热 门 的 迷 你 版LABUBU。2025上 海Wonder Festival上 ， 布 鲁 可 发 布 多 款 新 品 ， 含 多 款全 球/海 外 首 发 产 品 及 热 门IP新 品 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河轻工】行业月报_持续关注各板块差异化催化因子2.【银河轻工】行业深度_科技进步+龙头布局，AI智能床垫乘风方兴3.【银河轻工】行业月报_社零数据稳中向好，第三批国补资金下达 投 资 建 议 ：家 居 板 块，看 好25年 国 补 政 策 对 上 市 公 司 业 绩 催 化 作 用 ，建 议 关注 定 制 家 居 欧 派 家 居 （603833.SH）、 索 菲 亚 （002572.SZ） 、 志 邦 家 居（603801.SH）、金 牌 家 居（603180.SH）、尚 品 宅 配（300616.SZ）；软 体家 居 顾 家 家 居（603816.SH）、慕 思 股 份（001323.SZ）、喜 临 门（603008.SH）；民 用 电 工 龙 头 公 牛 集 团（603195.SH）；包 装 板 块资 源 整 合 加 速 ，建 议 关 注 裕同 科 技 （002831.SZ） 、 奥 瑞 金 （002701.SZ） 。玩 具 板 块展 现 出 高 成 长 性 ，建 议 关 注 泡 泡 玛 特 （9992.HK） 、 布 鲁 可 （0325.HK） 。 风 险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 下 游 需 求 修 复 不 及预 期 的 风险 ； 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录Catalog （一）家居：需求显韧性，成本释红利.........................................................................................................3（二）包装：下游需求稳中有升，原料成本走势分化......................................................................................7 （一）家居：国补回归常态化，第四批资金下达地方......................................................................................9（二）包装：低碳与数字化双轮驱动，产业升级加速......................................................................................9（三）轻工消费：泡泡玛特预售火爆，布鲁可展会推新.................................................................................10 （一）行业收益率表现............................................................................................................................11（二）行业估值.....................................................................................................................................12 四、投资建议......................................................................................................................................13 五、风险提示......................................................................................................................................14 一、行业重点数据跟踪 （一）家居：需求显韧性，成本释红利 1、 宏 观 经 济 景 气 度 2025年1-6月 ， 我 国GDP当 季 值 为66.05万 亿 元 ， 同 比+4.2%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 2、 地 产 数 据 新 房 方 面 ：2025年1-8月 ，我 国 商 品 房 累 计 销 售 面 积 达57303.92万 平 方 米 ，同 比-4.7%；累 计销 售 额 达55015.33亿 元 ，同 比-7.3%。房 屋 新 开 工 面 积 累 计 值 达39801.01万 平 方 米 ，同 比-19.5%；房 屋 竣 工 面 积 累 计 值 达27693.54万 平 方 米 ， 同 比-17.0%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二 手 房 方 面 ：2025年9月 ， 我 国 百 城 二 手 住 宅 挂 牌 均 价1.29万 元/平 方 米 ， 同 比-9.4%， 环比2025年8月-2.3%。2025年8月 ，二 手 住 宅 房 屋 销 售 价 格 指 数 同 比-5.51%， 环 比-0.58%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 3、 家 居 零 售 景 气 度 ： 2025年8月 ，我 国 限 额 以 上 家 具 类 企 业 商 品 零 售 额168.5亿 元 ，同 比+18.6%；1-8月 限 额 以 上家 具 类 企 业 累 计 商 品 零 售 额1335.3亿 元 ，同 比+22.0%。2025年8月 ，规 模 以 上 家 具 制 造 企 业 累 计实 现 营 业 收 入/利 润 总 额4038.3 /171.0亿 元 ， 同 比-6.0%/-16.7%。 截 至2025年8月 ， 我 国 规 模 以上 家 具 制 造 企 业 共 有7424个 ， 其 中 亏 损 企 业2274个 ， 亏 损 企 业 占 比31%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 从 家 居 卖 场 景 气 度 上 来 看 ，2025年8月 我 国 规 模 以 上 建 材 家 居 卖 场 销 售 额 达1056.5亿元 ， 同比-15.05%； 建 材 家 居 景 气 指 数 同 比-6.8%， 环 比-1.7%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 4、 成 本 1） 木 制 品 ：2025年9月 刨 花 板/实 木 板 价 格 指 数 分 别 为102.64 /87.86， 刨 花 板 价 格 环 比 持 平,实 木 板 价 格 环 比+2.19%。 2）软 体 ：2025年10月TDI价 格 略 微下调 ，2025年10月MD螺 纹 钢 价 格 略 微下调 。2025年9月 五 金 价 格 指 数116.24， 同 比+3%， 环 比-0.08%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）包装：下游需求稳中