今日早评

2025年10月21日 今日早评 研究员姓名：师秀明邮箱：shixiuming@nzfco.com期货从业资格号：F0255552期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 姓名：曹宝琴邮箱：caobaoqin@nzfco.com期货从业资格号：F3008987期货投资咨询从业证书号：Z0012851 【短评-原油】国家统计局：9月份，规上工业原油产量1777万吨，同比增长4.1%，增速比8月份加快1.7个百分点；日均产量59.2万吨。1-9月份，规上工业原油产量16263万吨，同比增长1.7%。欧洲理事会周一宣布，欧盟成员国能源部长当天通过了在2028年1月1日前逐步停止进口俄罗斯石油和天然气的提案；央视报道，当地时间10月20日，美国参议院第11次就政府拨款法案进行投票表决，仍未获得通过，因此美国政府自10月1日开始的“停摆”继续。评：美国政府“停摆”持续，施压原油市场。整体上，供需和地缘均指向压制油价，后续需中美贸易谈判进展。 姓名：蒯三可邮箱：kuaisanke@nzfco.com期货从业资格号：F3040522期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞邮箱：congyanfei@nzfco.com期货从业资格号：F3020240期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短评-焦炭】独立焦企本周吨焦平均利润-13元/吨，产能利用率为74.24%减0.94%，焦炭日均产量65.29万吨减0.83万吨。评：供应端，成本不断抬升下焦化利润再次转负，抑制焦企整体开工，此外部分企业受环保及检修等影响，开工下滑，整体供应收紧明显。需求端，铁水产量延续小幅下滑，但仍在240万吨以上，刚需支撑仍存。总体上，随着旺季步入尾声，焦炭供需均有所转弱，但铁水相对坚挺，预计焦炭后市价格暂稳运行。 电话：400-822-1758 【短评-PX】亚洲及国内PX开工环比下降，国内PX负荷下降0.81%至87.4%，亚洲PX负荷至增0.96%至77.92%。本周PX产量为73.31万吨，环比上周-0.69万吨。周期内，PX-N平均225.68美元/吨，环比+6.9美元/吨。评：亚洲PX装置检修不多，预计亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平。PXN偏承压。整体上，PX震荡偏弱。 【短期-橡胶】泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50.2泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15400元/吨；据隆众资讯统计，截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少1.86万吨，降幅4.07%。保税区库存6.96万吨，降幅1.70%；一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51%。评：海外天气好转施压原料价格，成本支撑力度减弱。合成胶价格下跌也影响了天然橡胶价格。青岛港口总库存保持小幅去库节奏，部分现货流通表现偏紧，限制橡胶跌幅。近期宏观影响大于基本面，建议谨慎操作，关注中美贸易谈判进展。 【短评-铁矿石】Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14961.87万吨，环比增加320.79万吨；日均疏港量329.32万吨，降12.22万吨。分量方面，粗粉库存11862.80万吨，增304.82万吨；块矿库存1806.05万吨，增58.75万吨；精粉库存1023.23万吨，降46.48万吨；球团库存269.79万吨，增3.70万吨。在港船舶数量127条，增23条。评：综合来看，铁矿石基本面由“供需双强”向“供强需减”过渡、港口累库压力逐步兑现，建议以震荡偏空思路对待，后续重点关注钢厂实际铁水产量变化，铁水产量若加速回落，则矿价下方空间有望被打开。注意10月后续两场重要宏观会议前市场预期变化。 【短评-螺纹钢】10月20日，国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2920元/吨。1家钢厂上调建筑钢材出厂价20元/吨，3家钢厂持稳运行。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3217元/吨，较上个交易日上涨2元/吨。评：近期国内钢材需求表现疲弱，钢厂继续实施控产措施，供需呈现两弱态势。近期原燃料市场表现分化，铁矿石、废钢等价格承压震荡，而在炼焦煤价格上涨推动下，焦炭开启第二轮提涨。短期来看，市场多空交织，钢价或弱势窄幅调整。 【短评-生猪】国家发改委：10月第3周全国猪粮比价为5.22，环比下跌4.40%；全国猪料比价为4.56，环比下跌5.00%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为-281.88元。当周生猪均价环比继续下滑。评：昨日全国生猪价格稳定偏强调整，近几日二育入场明显增加，养殖端挺价意愿偏强，价格持续低位后小幅反弹，行情较前期有所好转。短期生猪期货价格止跌企稳，大幅走高动力不足，底部震荡。 【短评-棕榈油】据Mysteel调研显示，截至2025年10月17日（第42周），全国重点地区棕榈油商业库 存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%；同比去年51.59万吨增加5.98万吨，增幅11.59%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为1044784吨，较上月同期的1010032吨增加3.44%。评：马棕10月1-20日出口增幅显著下降，显示10月出口动力不足。印度适逢排灯节，进口需求在节前基本释放完毕，因此10月需求大概率下滑。国内方面上周大量到港，近期到港较为集中，商业库存环比增加价格承压。短期操作建议维持低多，逢高离场。 【短评-大豆】据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第42周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同下降。其中大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，增幅0.38%，同比去年增加165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比去年增加3.90万吨，增幅4.16%。评：进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物的数量有限。其次强劲的国内需求抵消持续的贸易紧张局势带来的压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息。国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间。 【短评-塑料】华北LLDPE主流价7073元/吨，环比上日-5元/吨；LLDPE周度产量30.86万吨，周下降3.23%；生产企业库存18.82万吨，周度+21.89%；油制日度生产毛利-73元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升3.3%，其中农膜整体开工率较前期+7.3%；PE包装膜开工率较前期-0.7%。评：供应来看，LLDPE产量有所下降，抚顺石化计划开车，市场现货较充足，供应有一定压力，社会样本仓库库存处于较高水平，需求来看，下游工厂需求上涨较慢，采购积极性偏弱，成本端支撑松动。预计L2601合约短期震荡运行，上方压力6930一线，建议观望待进一步企稳。 【短评-PVC】9月PVC出口量34.64万吨，同比增加24.53%；华东SG-5型PVC4600元/吨，环比上日持平；PVC产能利用率76.69%，周下降5.94%；PVC社会库存103.38万吨，环比下降0.24%；全国电石法PVC生产企业平均毛利-713元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利-552元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.43%，环比上升1.3%。评：PVC供应高位下降，本周预期部分装置检修结束，产量预期提升，整体供应预期增加，国内外需求表现稳中回升，PVC社会库存小幅下降，近期成本支撑偏弱。预计短期震荡运行，01合约下方支撑4665一线，建议观望或回调短线做多。 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1271元/吨，近期价格稳中偏弱；纯碱周度产量74.05万吨，环比-3.93%；纯碱厂家总库存170.05万吨，周上升2.45%；浮法玻璃开工率76.35%，周度+0.34个百分点；全国浮法玻璃均价1223元/吨，环比上日-8元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6427.56万重箱，环比上升2.31%。评：浮法玻璃开工较稳，库存上升，华东市场需求跟进乏力，叠加外围低价货源冲击，企业出货明显受限，现货交投气氛偏淡。国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳运行，供应高位徘徊，下游需求表现一 般，采购情绪谨慎，刚需补库为主。预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1190一线，建议观望或回调短线做多。 【短评-短端国债】货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.55BP报1.314%，7天期上行2.47BP报1.4332%，14天期上行4.15BP报1.4983%，1月期较前值持平报1.5%，创逾一个月新低。评：资金面略有收紧，利空短端债券。进入四季度、流动性宽松及股市扰动共同存在。国债期货偏多因素增加，但中期或依然震荡为主。 【短评-白银】中美双方即将重返谈判桌。美国总统特朗普称，美方将稀土、芬太尼和大豆列为将对中方提出的三大问题。外交部发言人郭嘉昆对此回应称，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯、明确的。关税战、贸易战不符合任何一方利益，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。评：关税扰动因素减弱，利多风险偏好，白银被动跟随黄金波动，警惕美国政府运行功能恢复后，经济数据的扰动。市场已经完全定价10月美联储降息，后续白银面临进一步回调风险。关注黄金对白银的影响。 【短评-黄金】白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，他认为政府停摆可能在本周某个时候结束。但如果这种情况没有发生，白宫将考虑采取更强有力的措施，以促使民主党人参与谈判。评：美国政府停摆的时间越长，市场避险情绪越重，并且政府恢复运营后，经济数据的情况也令市场担心，避险情绪使得黄金再创新高。贵金属不建议追多，保持观望为宜。关注美元指数的波动及对黄金波动的影响。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室电话：025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司湖北分公司地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部 地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司日照营业部地址：山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 重要声明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且宁证期货有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，宁证期货有限责任公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。宁