近期宏观热点对商品市场的影响

研究咨询部 近期宏观热点对商品市场的影响 期货研究报告 摘要 公司资质 2025年十一国庆假期至今，全球宏观市场呈现“政策宽松预期升温、地缘风险交织、贸易冲突急剧升级”的复杂特征。美国经济数据疲软强化美联储降息预期，而中美贸易摩擦的突然升级为全球需求前景蒙上阴影。OPEC+维持减产为油价提供支撑，但供需格局的长期矛盾依然存在。国内方面，政策端持续释放稳增长信号，但实体经济数据仍显疲弱，内需复苏呈现结构性特征。上述因素共同作用下，期货市场各板块驱动逻辑出现显著分化。 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 研究咨询团队 研究员 潘钰烛从业编号：F0290936投资咨询编号：Z0011442 当前期货市场正处于宏观驱动与产业现实激烈碰撞的时期。贵金属作为避险与宽松受益的首选，配置价值突出。有色方面重点关注铜在矿端供应紧张与长期需求前景支撑下的回调后多头布局机会。黑色系整体承压，反弹高度完全取决于国内政策的刺力度与落地效果。能化板块受到原油端的压制，短期作为空配选择。农产品中的部分品种如白糖因自身供应问题，存在独立的做多机会。 汪浩铮从业编号：F3030975投资咨询编号：Z0014278 曹雪梅从业编号：F3051631投资咨询编号：Z0015756 建议投资者保持“宏观定方向，产业定品种”的思路，重点关注10月下旬美联储议息会议、党的二十届四中全会政策定调以及中美贸易谈判的后续进展，灵活调整仓位，在把握结构性机会的同时，严格管理风险。四季度期货市场的核心矛盾将从"宏观政策博弈"逐步转向"需求实际兑现"，需密切跟踪产业数据变化，在把握结构性机会的同时，警惕信息缺口与资金波动引发的短期风险。 目录 一、国庆假期核心宏观热点汇总................................................................................................................................................3（一）国际宏观：宽松预期升温与地缘风险分化主导市场情绪..........................................................................3（二）国内宏观：政策预期升温与内需结构性复苏.................................................................................................5二、各版块后续展望.....................................................................................................................................................................6（一）有色金属板块：降息预期支撑，供需分化加剧............................................................................................7（二）黑色金属板块：政策托底与库存压力的深度博弈........................................................................................8（三）能源板块：供需博弈加剧，油价震荡偏弱......................................................................................................9（四）化工板块：供需格局分化，品种强弱分明...................................................................................................10（五）农产品板块：供需分化显著，政策与天气主导行情................................................................................10三、结论与建议..............................................................................................................................................................................11（一）核心风险提示...........................................................................................................................................................11（二）结论与建议................................................................................................................................................................12 一、国庆假期核心宏观热点汇总 2025年国庆假期至今，全球宏观经济与政策环境呈现出“内外分化、多空交织”的复杂格局。一方面，美国经济数据走弱强化了市场对美联储降息的预期，推动全球流动性宽松预期升温；另一方面，地缘政治风险出现结构性分化，中东局势缓和与俄乌冲突持续并存，引发大宗商品风险溢价重估。中美贸易关系的急剧恶化成为新的市场主导变量，与原有的美联储降息预期、地缘政治风险等主线交织，构成了当前“外松内紧、风险叠加”的复杂格局。国内方面，政策端持续释放稳增长信号，但消费与投资数据呈现结构性特征，供需矛盾在部分领域依然突出。以下从国际与国内两个维度，系统梳理假期期间的宏观热点及其传导逻辑。 （一）国际宏观：宽松预期升温与地缘风险分化主导市场情绪 美国经济数据疲软，美联储降息预期强化 国庆期间公布的美国9月ADP就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加5.1万人，此前8月数据为增加5.4万人。与此同时，ISM服务业PMI回落至50荣枯线附近，显示经济增长动能明显放缓。尽管美联储在9月议息会议上已降息25个基点至4.00%–4.25%区间，疲软数据仍进一步推升市场对10月继续降息的预期。根据CMEFedWatch工具显示，10月降息概率已升至99%，年内累计降息幅度预计将达到50–75个基点。流动性宽松预期推动美元指数在假期前半段走弱，对贵金属、有色金属等金融属性较强的品种形成提振，但假期后期美元指数再度反弹至106.5附近，反映出市场对美国政府“停摆”周期延长与财政风险的担忧。 美国政府“停摆”扰动市场信息流 当地时间10月1日，美国联邦政府因预算僵局再度“停摆”，为近七年来的首次。受此影响，原定于10月初发布的非农就业报告、CPI数据及USDA农作物供需报告等关键宏观数据被迫延迟发布。信息缺口导致市场对经济真实走势与政策路径的判断陷入模糊，加剧 资产价格波动。历史经验显示，政府停摆期间市场波动率通常上升，若本次停摆周期如市场预期达到15天以上，将进一步放大信息不对称风险，影响全球资金配置行为。 OPEC+增产节奏放缓，但中长期供应过剩隐忧浮现 10月5日，OPEC+八个主要产油国决定在11月维持日均增产13.7万桶的节奏，较8–9月的54.7万桶/日显著收窄。尽管增产幅度低于预期对油价形成短期支撑，但国际能源署（IEA）在假期期间发布报告指出，若当前增产趋势延续，2026年全球原油供应过剩量可能达到历史峰值。麦格理集团进一步提示，年底至明年一季度原油市场可能出现严重过剩，布伦特原油价格或下探50美元/桶区间。假期期间国际油价呈现“先跌后稳”走势，地缘溢价回落与供需再平衡预期共同作用，纽约原油期货从61.62美元/桶回升至62.55美元/桶，涨幅1.33%。 地缘政治风险呈现结构性分化 中东局势出现缓和迹象。以色列与哈马斯在埃及开展的停火谈判“取得一定成效”，双方在“初步撤军线”问题上接近达成共识，地缘溢价从原油市场中部分消退，节前两日国际油价累计下跌约4%。然而，俄乌冲突持续发酵，俄罗斯外交部表示乌克兰问题调解推动力已耗尽，市场对欧美进一步制裁俄罗斯能源出口的担忧仍存，为油价提供底部支撑。此外，欧洲政治不确定性上升，法国总理勒科尔尼于10月6日向总统马克龙递交辞呈，引发市场对欧元区财政协调进程的担忧。 贸易保护主义升温，全球供应链承压 欧盟于10月7日公布钢铁进口限制措施，拟将钢铁关税从25%上调至50%，并大幅削减可享受关税豁免的进口配额。同日，美国前总统特朗普在社交媒体发文称，自2025年11月1日起，将对所有进口至美国的中型和重型卡车征收25%关税，并对进口软木原木及木材征收10%关税，橱柜、浴室柜等木制品加征25%关税。这些措施反映出全球主要经济体在产业竞争与就业压力下贸易政策进一步趋向保守，将对全球钢铁、汽车、木材等产业链 布局带来深远影响。 （二）国内宏观：政策预期升温与内需结构性复苏 重要会议召开在即，政策预期升温 党的二十届四中全会定于10月20日至23日在北京召开，市场普遍预期会议将围绕经济体制改革、产业结构优化与内需扩张等议题部署中长期政策框架。9月30日起，《人民日报》连续推出8篇"习近平经济思想指引下的中国经济专论"系列文章，系统阐述"经济形势怎么看、经济工作怎么干"，强调中国经济长期向好的基本面不变，传递出稳预期、强信心的强烈信号。国务院办公厅发布《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》，明确自2026年1月1日起实施本国产品优先采购政策，预计将影响年均约3万亿元的政府采购规模。 产业政策协同发力 工信部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确行业增加值年均增长4%的目标，并提出加大铁矿石、炼焦煤等原燃料保供稳价力度，支持钢焦企业签订长期协议。《建材行业稳增长工作方案》则严禁新增水泥、平板玻璃产能，推动行业供给侧结构性改革。国家发改委已会同财政部向地方下达今年第四批690亿元超长期特别国债资金，全年3000亿元中央资金已全部下达，重点支持消费品以旧换新与重大项目建设。 经济数据呈现结构性特征 国家统计局数据显示，9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，虽连续两个月回升，但仍处荣枯线下方。生产指数为51.2%，新订单指数为49.4%，原材料库存指数为47.8%，显示制造业景气度修复缓慢。国庆假期消费数据呈现"量稳价弱、结构分化"特征，前6天重点旅游城市地铁客运量较2024年同期下降9.1%，但商务部披露1-4日餐饮收入同比上涨3.3%。实物消费方面，新能源汽车表现亮眼，比亚迪9月销量达39.6万辆，新势力造车企业普遍实现"金九"行情。 金融数据边际改善 央行数据显示，9月末我国黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持；外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元。10月9日，央行开展11000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，继续维持流动性合理充裕。9月社会融资规模增量达4.2万亿元，同比多增6800亿元，其中政府债券净融资1.1万亿元，成为主要拉动项。 外部环境变化与产业调整 欧盟将钢铁关税从25%上调至50%，美国对进口