白糖/棉花：震荡仍将持续

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 周报 白糖/棉花 2017年6月11日星期日 震荡仍将持续 白糖主要观点： 1、国际方面，本周主力7月合约收于14.28美分/磅，周涨3.33%。上周ISO发布报告称17/18年度全球糖市进入过剩阶段，过剩量将达300万吨。巴西甘蔗业协会表示巴西中南部5月上半月产糖大幅高于预期，5月份出口原糖199万吨，较4月份的112万吨增长78%，较去年同期的167万吨也有较显著回升，原糖走势较为疲软。近期天气预报巴西将迎来更多降雨，可能对部分甘蔗种植地区造成短期干扰，原糖小幅反弹。持仓方面非商业净多头持仓49065手，减少13855手。 2、 国内方面，贸易救济结果尘埃落定，保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年且实施期间措施逐步放宽，自2017年5月22日至2018年5月21日税率为45%，2018年5月22日至2019年5月21日税率为40%，2019年5月22日至2020年5月21日税率为35%。基本符合市场预期。目前国内供应情况基本明确，接下来市场的重点转向需求方面，随着夏季的临近，饮料企业对食糖的需求将逐渐开始增加，季节性消费需求将支撑糖价。在全球糖市过剩预期下，糖价上行压力较大，而国内有政策的保护，随着旺季的来临短期对糖价有一定的支撑。 操作建议：SR709震荡走势，操作上离场观望为主，等待趋势出现。 棉花主要观点： 本周美棉收于75.61美分每磅，下跌1.49%，内盘主力合约CF709收于15625元/吨，上涨1.63%。据美国农业部统计，至5月30日美棉花播种进度 63%，去年同期为 59%，近五年平均值为64%，整体种植进度所有加快，美棉继续大幅上涨的空间有限，未来继续关注印度收购及中国储备棉的轮储情况。国内方面，国储棉对市场的影响较为平稳。国内纺织企业下游需求改善，出口放量，刺激高品质的棉花需求。在国储棉中新疆棉有限的情况下，手上有新疆棉的贸易商挺价意愿强烈，对棉花价格有一定的支撑。随着国储棉的不断轮出，市场棉花供应量不断增加，抑制棉价的上行，预计棉花价格将继续震荡，震荡区间15000-17000。 操作建议：暂不建立趋势单，在15000至17000范围内短线操作为主。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 白糖篇 一、本周行情回顾 1.1期货价格变化 期货合约 周开盘价 周收盘价 周最高价 周最低价 周涨跌 涨跌幅(%) 周成交量 周持仓量 郑糖1709 6588 6679 6683 6536 91 +1.38% 1670000 583000 郑糖1801 6761 6797 6800 6730 36 +0.53% 385000 327000 11号糖1707E 13.82 14.28 14.45 13.68 0.46 +3.33% 336000 285000 11号糖1710E 14.1 14.47 14.64 13.96 0.37 +2.62% 257000 275000 图一 郑糖1709合约走势图 图二 外盘原糖1707合约走势 图三 郑糖1801合约走势图 图四 外盘原糖1710合约走势 资料来源：WIND，中财信立 1.2现货价格变化 本周国内白糖现货稳中有涨。南宁现货价格6790元/吨，上涨30元/吨，成交一般；云南昆 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 明现货价格6520元/吨,上涨50元/吨，销量一般；辽宁鲅鱼圈广西白砂糖6830元/吨，较上周下跌70元/吨。 图五 白糖现货价格 资料来源：WIND，中财信立 1.3基差变化 图六 主要地区基差（1709合约） 图七 主要地区基差（1801合约） 资料来源：WIND，中财信立 1.4价差变化 本周郑糖09对01合约价差-118元，上涨61元。 图八 白糖1709合约与1801合约价差 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-01现货价:白砂糖:柳州现货价:白砂糖:南宁现货价:白砂糖:昆明现货价:白砂糖:湛江现货价:白砂糖:日照-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-05日照-SR609柳州-SR609-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-05日照-SR701柳州-SR701 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图九 白糖1801合约与1805合约价差 资料来源：WIND，中财信立 二、CFTC持仓&郑商所仓单库存 2.1 CFTC持仓分析 截至2017年5月30日当周ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓169151手，增加9755手，非商业多头持仓218216手，减少4100手，非商业净持仓由上周净多头62920手变成净多49065手，净多减少13855手。 图十 CFTC非商业持仓变化 (500.00)(400.00)(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.0002/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012017年2016年2015年2014年2013年(200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.0006/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012017年2016年2015年2014年2013年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：CFTC，中财信立 2.2仓单库存 截至2017年6月9日，注册仓单79089张，有效预报2018张，合计81107张。 图十一 仓单与虚实盘对比 资料来源：WIND，中财信立 三、 进口糖利润以及淀粉糖价格监测 巴西 泰国 配额内 配额外 配额内 配额外 加工糖估算价 3793 6187 3925 6412 与日照价差 3107 713 2975 488 与柳糖价差 2815 421 2683 196 与郑糖价差 2833 439 2701 214 资料来源：广西糖网，中财期货研究院 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-30,000.0020,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.00非商业净多增减非商业净多单ICE原糖价格024681012010000200003000040000500006000070000800009000001/0104/0107/0110/0101/0104/01注册仓单+有效预报虚实盘比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 上表中进口糖估算价以及与现货价格或期货价格的价差均按照2017年6月8日价格计算收录。主要影响因素有ICE糖价，升贴水，运费，精炼损耗等。 本周五较上周四相比配额内巴西进口加工糖估算价上涨14元/吨，配额外巴西进口加工糖估算价上涨23元/吨；配额内泰国进口加工糖估算价上涨17元/吨，配额外泰国进口加工糖估算价上涨30元/吨。 各地加工糖报价以稳为主，总体成交一般。6月9日各地加工糖报价具体情况如下： 营口北方糖业有限公司：银霞牌绵白糖报价7100元/吨，白砂糖新糖报价6900元/吨，报价不变，成交一般。 中粮（唐山）糖业有限公司：屯河牌仓库报价6810元/吨，产线中糖牌报价6850元/吨，上调20元/吨，成交一般。 山东星光糖业集团有限公司：星友牌精制白砂糖（幼砂糖）报价7600元/吨，优级白砂糖、绵白糖报价7150元/吨，报价不变，成交较好。 日照凌云海糖业集团有限公司：凌雪牌2016年产绵白糖报价7050元/吨，白砂糖报价6900元/吨，报价不变，成交一般。 路易达孚（福建）精炼糖有限公司南鼎山牌精制细砂糖报价7400元/吨，下调200元/吨，精致幼砂糖报价7200元/吨，报价不变，一级碳化糖报价6950元/吨，下调50元/吨，成交一般。 福建糖业股份有限公司：“白玉兰”牌优级糖车板报价6900元/吨，报价不变，成交一般。 东莞市制糖厂有限公司：“白莲”牌新糖暂无报价。 广东金岭糖业集团有限公司：碳法糖报价6730元/吨，报价上调30元/吨，成交一般。 四、一周内外要闻 1. 在印度政府允许零关税进口50万吨原糖之后，国内市场糖价持续承压，尤其是近期国际糖价暴跌，导致印度在40%的关税下进口糖也出现利润。 2. 巴西糖及乙醇生产商Biosev预计将在17/18年度（4月/3月）压榨甘蔗3150-3350万吨，较上榨季增加近200万吨。在出糖量为129-130千克/吨的基础上，预计Biosev本榨季的产糖量将达到406-439万吨。 3. 市场关注巴西天气状况，预报显示巴西将迎来更多降雨，可能对部分甘蔗种植地区造成短期干扰。 4、巴西食糖和乙醇生产巨头Copersucar首席执行官周一表示，下调该国中南部地区糖产量预估至3,550万吨，之前预估为3,600万吨。 五、行情分析及操作建议 国际方面，本周主力7月合约收于15.42美分/磅，周涨5.73%。本周巴西农业部数据显示，由于2017/18榨季巴西中南部开榨进度缓慢，截至5月1日该地区糖库存量降至210万吨，为近3年的最低水平，去年同期为330万吨，利,多原糖价格。持仓方面非商业净多头持仓43332手，较上周减少11616手。国内方面，国内供应情况基本明确，接下来市