预测cbdc的支付偏好：离散选择实验（英）

预测央行数字货币支付偏好：一项离散选择实验 由崔成久、金奉燮、金英植、權五和朴昭恩翻译 货币与经济部 2025年10月 JEL分类：E40，E50，C90 关键词：支付偏好，零售央行数字货币，离散选择实验 国际清算银行工作论文由国际清算银行货币与经济部门成员撰写，有时由其他经济学家撰写，并由该行出版。这些论文关注时事主题，具有技术性。本出版物中表达的观点是作者的观点，并不一定反映国际清算银行或其成员中央银行的看法。 本出版物可在国际清算银行网站（www.bis.org）上获得。 预测数字货币的支付偏好：一项离散选择实验∗ 蔡成久†金邦燮‡金英植§欧希·权¶朴昭恩‖ 2025年9月18日 摘要 为了克服在预测央行数字货币（CBDC）支付偏好的数据缺失问题，我们进行了一项离散选择实验，在韩国的3,500多名参与者中改变了支付方式的属性。我们确定了形成支付方式需求的关键属性，例如折现率和发行形式。现有支付方式的预测使用份额与韩国的实际使用模式密切相关，这为我们的实验设计的外部效度提供了可信的支持。基于这项验证，我们进一步预测，CBDC在引入时将被现金和移动快速支付所青睐，但不如信用卡和借记卡受欢迎，其采用率作为最受青睐的支付方式，占受访者的19%至27%。 关键词支付偏好，央行数字货币，离散选择实验JEL分类数字E40，E50，C90 1 引言 世界上许多中央银行正在考虑发行零售中央银行数字货币（CBDC），这是一种由中央银行向企业和家庭发行的数字货币。为了研究CBDC的影响，当它作为支付手段推出时，预测CBDC的需求非常重要。尽管目前有越来越多的理论研究考察CBDC对支付系统、金融稳定和货币政策的影响（例如，威廉森(2022),凯斯特和桑切斯(2022),加勒特和范奧德特(2021)), 数据的稀缺性给实证研究带来了挑战。 我们的研究目的是预测cbdc作为支付工具的偏好。为此，我们将cbdc表征为一组新的支付属性。采用离散选择实验方法，我们估计这些属性的偏好，然后使用估计的偏好来预测cbdc的偏好。在对韩国全国代表性样本的的一项调查中，受访者被呈现一对假设的支付方式，每对支付方式都具有九个属性，并被要求指出每对中的首选选择。通过随机分配属性值，我们考察了受访者对支付方式相关属性的偏好。 离散选择实验使我们能够识别可能难以从现实世界数据中区分的支付方式偏好。在现实世界中，支付方式表现为不同属性的组合，使得难以识别哪个属性在支付方式的观测使用数据中起重要作用。例如，即使我们可以观察到人们主要使用信用卡，也难以区分对私人金融机构发行的支付方式的偏好和对塑料卡形式工具的偏好。离散选择实验通过允许研究人员捕捉支付方式的大部分相关属性，并创建个体属性值外生变化的情景来实现因果解释，从而克服了这一问题。 具体地，我们考虑文献中发现的以下九个属性作为与可用支付工具选择相关的核心特征，例如现金、信用卡和借记卡、移动支付：(i)发行者，(ii)发行形式，(iii)信息披露类型，(iv)商户接受度，(v)损失风险，(vi)贴现率，(vii)支付延迟，(viii)结算时间，以及(ix)月费（例如，Jonker,2007;拉姆-布尔和纳卡穆利,2008;陈等人,2019;德雷曼等,2002). 每个九个属性都由几个值组成，例如三个发行人（中央银行、私人金融机构）。 机构，以及大型科技公司）和三种发行形式（纸币、塑料卡和智能手机应用程序），如表格中所述1受访者被展示由九个属性值构成的这些假设支付方法的对，并被要求在每个对中选择他们更喜欢的选项。这个练习对每个受访者重复五次，每次迭代都涉及一对具有随机生成的属性值的假设支付方法。因为所有假设支付方法都是随机生成的，每个受访者评估一个独特的支付方法对集。这种随机性确保了属性之间不相关，从而产生参数的无偏估计。 我们随后将现有的支付方式——现金、信用卡、借记卡和移动快捷支付——表征为这九个属性的组合。利用实验中估计出的这些属性的偏好，我们计算了每种支付方式的相对需求，并将其与现实世界的使用数据进行比较。最后，我们模拟了央行数字货币的引入，假设基准设计为：央行数字货币由央行发行的卡或应用程序构成，无利息，无费用，交易时间少于十秒，即时结算，1%的损失概率，被大多数商家接受（80%），并披露个人身份信息和交易信息。1 我们在现有支付方式继续共存的情况下，考察了央行数字货币的需求情况。我们还考察了央行数字货币的采用情况如何响应私立机构提供的现有支付方式的月费和折扣率的调整。 主要发现如下。首先，支付方式偏好对与经济激励相关的属性高度敏感。根据与使用支付方式相关的月费，受访者选择其为首选支付方式的预期概率最多降低14个百分点。类似地，使用支付方式购买商品可获得的折扣增加了其被选中的预期可能性，最多增加11个百分点。 其次，非货币属性对支付选择也有显著但适度的影响。对于发行形式等非货币属性支付的意愿相当高，接近货币属性（如折现率）的支付意愿。特别是从纸币切换到智能手机应用程序的相对较高的支付意愿与非现金货币有关，因为非现金货币更有可能以智能手机应用程序的形式提供。 第三，对这些属性的估计偏好使我们能够预测对现有支付方式（现金、信用卡和借记卡以及移动快捷支付）的偏好。 预测使用情况与韩国这些支付方式的实际使用模式相对接近，这为我们的实验的外部效度提供了可信的支持。当在不同场景下引入数字货币时，我们稳健地预测数字货币将比现金和移动快捷支付更受欢迎，但不如信用卡和借记卡受欢迎。在以中央银行为发行形式的基准场景中，大多数商家（80%）接受、1%的损失概率、十秒的支付延迟、即时结算、无月费、披露个人身份和交易信息以及零折扣率的条件下，大约19%的受访者会选择数字货币作为他们最偏好的支付方式，仅次于信用卡和借记卡。2 在另一种情景下，其中CBDC的折扣率与信用卡相似，将CBDC作为首选支付方式的采用率将达到27%。这些结果表明，如果引入CBDC，它比现金或移动快速支付更可能被更容易使用。此外，对于CBDC的支付偏好对折扣率水平反应很大，这意味着CBDC的货币奖励很可能在选择CBDC作为首选支付方式中发挥重要作用。 我们的论文为迅速发展的央行数字货币实证研究文献做出贡献。很少有研究直接探讨公众对假设性央行数字货币的需求。比尔斯马等人(2021）在荷兰进行了调查，以调查对账户型CBDC的需求。他们发现，CBDC的预期 采用与受访者对CBDC的了解、对央行的信任以及货币激励之间存在正相关关系。在他们于奥地利进行的调查中，阿布拉莫娃等人(2022)发现，虽然只有一半受访者表示对数字货币Expressed interest in，但相同比例的人预期使用它能带来个人利益。康普尔(2022)调查了所有19个欧元区国家，发现普遍接受性被认为是CBDC最重要的特点。他们还发现易用性、非接触性和安全性也被认为重要。然而，上述研究是基于一个虚构的CBDC，受访者大多数不熟悉，这使得人们对调查结果的解释表示担忧(查普曼等人,2023).3 其他研究使用一个结构模型来估计消费者对现有支付工具特征的偏好，然后使用估计的参数来预测央行数字货币的需求，央行数字货币被描述为消费者重视的新支付特征组合(黄岩等人(2020),藤木(2021), 和李(2023)). 使用结构模型，阮等人(2020)预测了数字货币将在销售点使用，概率在19%到25%之间。他们还确定了交易成本是主要属性， 会使央行数字货币对消费者有吸引力。使用类似的结構模型，李(2023)预测加拿大央行数字货币的需求占总家庭流动资产的比例将在4%到52%之间，具体取决于央行数字货币特有的影响。藤木(2021）使用日本金融素养调查数据来估计和模拟央行数字货币的采用。他发现减少交易时间对于提高央行数字货币的采用很重要。使用德国的调查证据和一个结构模型，投标人等(2024)表明cbdc可能导致银行脱媒，存在潜在风险和收益。李等人(2025)使用加拿大家庭调查数据估计了一个结构模型，并发现无息央行数字货币对银行存款的挤出效应关键取决于该央行数字货币是否被设计为提供与商业银行目前提供的相同的产品和服务。然而，查普曼等人(2023）正确地指出，现有结构方法的局限性之一是可用的支付产品范围有限，这使得难以识别所有相关特征中的消费者偏好。我们的论文通过使用一种实验方法来解决此问题，该方法允许对偏好进行更精确的估计。 我们的研究也与使用实验方法研究数字货币的那篇规模虽小但逐渐增多的文献相关。通过选择实验,Fairweather 等(2023）发现隐私设计选择在人们评估数字货币中的作用非常重要。通过一项随机调查实验，崔等人(2024)表明，在央行数字货币的设计中，匿名程度和隐私保护程度将显著影响使用央行数字货币的意愿。与货币经济学中强调货币重要性的近期实验方法一致，例如达菲和帕泽洛(2014)和bigoni 等人 (2020),相机(2023) 使用实验室实验研究了央行数字货币的引入将如何影响货币系统的稳定性和性能。类似地，阿里-福维奇等(2023) 通过实验室实验发现，网络效应很强，并且采用新支付方式（如央行数字货币）的较低固定成本在其采用中发挥着重要作用。 本文的其余部分按如下组织。第2描述了在线调查和离散选择实验关于支付方式偏好的内容。第3讨论了遵循的计量经济学框架，然后是关于支付方式每个属性对作为首选支付方式选择可能性的因果效应估计结果。它还展示了为给定属性支付的意愿。第4使用估计模型来预测支付方式的偏好，包括数字货币。部分5本文以一些评论结束，附录展示了额外的图表以及调查问卷。 2 数据收集与实验设计 2.1 采样 我们通过专业调查公司韩国研究于2021年11月进行了一项在线调查，使用了3,561名出生于韩国且年龄在19岁以上的全国代表性样本。每位参与者完成调查后将获得2,000韩元（截至2023年6月13日为1.57美元）的报酬。调查始于受访者特征模块，完整的调查包含五个模块，其中包括支付行为模块，在该模块中我们进行了一项离散选择实验，以估测表征不同支付方式的各类属性的偏好。4 完整调查问卷（韩语原版及其英文翻译）可在网络附录中获取。表A1附录A表明，我们的样本在性别、年龄、首尔居住情况、婚姻状况、教育和就业方面具有代表性，能够代表韩国人口。 2.2 离散选择实验 我们使用离散选择实验来了解人们在选择支付方式时考虑哪些因素。离散选择实验已成为经济学和其他社会科学中分析多属性偏好的流行方法（例如，）。贝克-格罗布等,2010;Hoyos,2010;D.克拉克等人,2014）。在我们的假设情景中，每种支 付方式都由九个属性值组合而成。通过随机分配这些属性值，我们构建了假设支付方式随机的个人资料。每位受访者被要求从一对随机选择的假设支付方式中选择一种偏好的支付方式。这个任务对每位受访者重复进行了五次。为了保持选择场景的真实性，我们排除了在所有属性上都占优势的支付方式对。图A1在附录A中显示了实验中使用的样本截图。 我们方法的一个关键方面是在所有对之间随机分配属性值，确保受访者评估在个体属性内部和之间随机独立抽取的五种不同的选择情景。这种随机化确保了每种假设支付方式的属性不相关，使我们能够获得目标参数的无偏因果估计。表A2显示表明分配给每种支付方式的属性值确实是随机分配的 不相关。此外，表A3表明每个属性值在向受访者展示的选择场景中出现的次数几乎相同，证实了属性值是良好平衡的。 离散选择实验的一个问题是外部效度，因为偏好是在一个人为的调查研究环境中揭示的，而不是在现实行为中。尽管如此，文献表明，设计良好的离散选择实验能很好地反映受访者现实世界的偏好，这一点已得到海恩穆勒等人 (2015例如，在离散选择实验中表达的工作偏好与实际工作选择之间已经被发现存在高度相关性(Wiswall和Zafar,2018;马埃斯塔斯等人。,2023), 进一步支持了我们方法的有效性。在第三节4我们通过验证基于我们实验中测量的偏好所模拟的支付使