原油周评：供给压力维持，油价或维持弱势

核心观点与关键数据

操作思路

国庆以来油价持续下行，上周逼近5月低位，整体跌势维持。预计本周油价维持偏弱，关注区间415-440元/桶，建议逢高偏空布局。下方空间或有限，因美油已挤压生产商成本。

行情回顾

上周油价进一步下跌，供给侧压力和地缘局势缓解共同作用。三大属性共振下油价突破5月低位。

基本面分析

宏观因素

1. 美国政府停摆：联邦政府停摆进入第三周，经济数据延迟发布，市场对美联储决策产生担忧，降息预期或继续。
2. CPI走向：关注本周CPI数据，对美联储降息预期产生影响。
3. 地缘政治：中东地缘局势担忧降温，但以色列与哈马斯就停火协议执行存在分歧；俄乌局势仍有不确定性。

供给分析

1. OPEC+增产：维持增产政策，9月产量提高63万桶至4305万桶，市场平均需求约4310万桶，供应缺口仅5万桶。
2. 沙特与俄罗斯产量分歧：俄罗斯产量持续增加，沙特增产幅度较大。
3. 伊朗与伊拉克增产：伊朗和伊拉克产量同步提升。
4. 美国产量持稳修复：美国产量近期增加，炼厂利用率下降导致库存增加。

需求分析

1. 供需冗余增加：OPEC和IEA预测显示，供应过剩局面加剧，库存数据或回升。
2. 中美制造业疲软：我国和美国的制造业PMI数据均表现不佳。
3. 成品油生产放缓：美国炼厂利用率下降，汽油和精炼油库存大幅下滑。

库存分析

1. 原油库存回升：API和EIA原油库存均超预期增加，因产量增加而消费下降。
2. 成品油库存去库：汽油和精炼油库存下降，但难以提振油价。

研究结论

整体基本面偏空，供给侧压力、消费疲软和库存回升共同压制油价。金融属性方面，美联储降息预期高涨但受多重因素制约。地缘政治影响减弱。综合来看，油价在三属性同步偏弱情况下承压，难现回暖转机。

风险点

上行风险：地缘局势升级、经济前景改善；下行风险：OPEC+增产维持、消费大幅减弱。