香港著名医院营运商，盈利有望逐步好转

香港股市|医药 希玛医疗（3309HK） 未评级 香港著名医院营运商，盈利有望逐步好转 香港著名医院营运商，内地业务迅速扩张 收市价1.96港元总市值2,386.90百万港元流通股比例42.19%已发行总股本1,243.18百万52周价格区间1.33-2.46港元3个月日均成交额2.14百万港元主要股东林顺潮（占54.2%） 公司由香港著名眼科专家林顺潮先生于2012年成立，总部位于香港中环，2025年上半年眼科、牙科及其他业务分别占公司收入的65.0%、25.1%、9.9%。公司创始人林顺潮先生曾任香港中文大学医学院副院长，公司在香港拥有20家门诊，涵盖眼科、牙科、家庭医学科、肿瘤科与整形外科等多个专科，其中眼科医院尤为著名，眼科专科医生占香港总数近1/10。公司近年来积极拓展大湾区等内地业务，在广东、北京、上海共有9家眼科医院，并于2021年收购大湾区著名牙科连锁机构深圳爱康健集团，深耕国内牙科医疗服务。 2025年上半年实现盈利，公司预计盈利将逐步好转 2024年香港与内地宏观环境均欠佳，内地医保控费加剧，医疗服务行业整体业绩欠佳，公司也计提1.3亿港元非流动资产减值并录亏损，但经营情况欠佳的佛山医院已于2024年11月关闭。2025年上半年内地业务收入仍同比微降3.6%，但香港业务中收费较高的手术占比增加，导致香港业务收入同比增加10.4%至4.3亿港元，最终总收入同比增加2.4%，并录4,994万港元股东净利润。公司表示按目前情况看，下半年旗下医院经营情况稳健，盈利有望逐步好转。 香港业务将受益于老龄化等导致的眼科疾病发病率提升 根据香港政府统计处预测，香港65岁以上长者的比例2021-46年期间将从20.5%提高至36.0%，长者人口将从145万增加至274万，因此预计年龄相关性的白内障、青光眼、黄斑变性等眼科疾病的发病率将提高，这些疾病如不治疗可能致盲。此外，高血压、糖尿病与长期用眼过度等因素也会引发眼科疾病，因此我们认为香港眼科疾病治疗需求将提升。 国内业务将受益于北上就医港人的增加及国内患者对高品质医疗服务需求的提升 公司近年来积极拓展国内业务，2025年上半年内地业务占收入的50.5%，主要开展眼科与牙科服务。公司表示目前就诊的患者中香港居民较多，内地居民在逐渐增加。由于香港的就医流程及医院设计等与内地医院不尽相同，因此对于香港患者来说港资医院较方便。由于内地就医成本较低，香港大学调查表明，2011-23年期间使用过内地医疗服务的香港人数量增加约十倍。近两年北上消费的香港居民在增加，而且港澳药械通已从深圳扩展至大湾区其他符合要求的城市，因此在大湾区也能使用香港药物，我们预计未来香港居民北上就医的需求仍会增加。此外，由于公司旗下的医院在药品、材料与服务方面是香港标准，预计未来也会有更多内地患者选择公司的服务。 分析师施佳丽（ScarlettShi）+85223591854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 风险提示：（一）医疗事故影响声誉；（二）国内医保控费趋严影响业绩 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：香港大学，中泰国际研究部注：香港大学调查表明白内障、青光眼、黄斑变性与视网膜病变为视力障碍的主要病因 来源：北京国家卫健委，中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称 任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼 电话：(852)39792886传真：(852)39792805