中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降1.47%，Brent下降1.37%，SC上升0.16%。 基本逻辑 当前核心驱动仍为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，叠加地缘有所缓和，消息称特朗普将与普京在布达佩斯会面，油价继续下探。 基本面 供给，IEA最新月报预计2025年全球石油供应将增加300万桶/日，高于此前预测的增加270万桶/日，2026年石油供应进一步增长240万桶/日。需求，IEA预计2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日；opec预计2025年全球石油需求增量为130万桶/日，2026年增量为138万桶/日。库存，EIA数据显示，截至10月10日当周，美国原油库存增加350万桶至4.238亿桶，汽油库存减少26.7万桶至2.188亿桶，馏分油库存减少450万桶至1.17亿桶，战略原油储备增加76亿桶至4.077亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，日线继续下探，走势偏弱。策略：空单部分止盈。SC关注【430-440】。 行情回顾 10月17日，PG主力合约收于4241元/吨，环比上升1.00%，现货端山东、华东、华南分别为4100（-180）元/吨、4345（-24）元/吨、4460（-40）元/吨。 基本逻辑 成本端油价有所反弹，近期中国对等反制美国，对美国船舶征收特别港务费，市场预期LPG运输成本上升，但盘面涨幅较大，短期有回调风险。仓单数量，截至10月17日，仓单量为2300手，环比上升2300手。供给端，截至10月17日当周，液化气商品量55.01万吨，环比上升0.69万吨，民用气商品量22.17万吨，环比上升0.39万吨。需求端，截至10月17日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为68.76%（-2.12pct）、63.12%（-1.00pct）、45.27%（-2.11pct）。库存端，截至10月17日当周，炼厂库存18.41万吨，环比下降0.68万吨，港口库存量为318.04万吨，环比下降9.86万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值处于正常水平，走势主要跟随油价。技术与短周期走势，日线回落，下行压力上升。策略：轻仓试空。PG关注【4200-4300】。 期现市场 L2601合约收盘价为6874元/吨（-55）；华北宁煤为6860元/吨（+10）；仓单12685手（-22）；基差为-14元/吨(+65)。 基本逻辑 成本支撑转弱，现货止跌反弹。埃克森50万吨LD装置10月投产，广西石化70万吨装置计划本月投产，四季度开工季节性回升，供给延续宽松格局。需求端旺季来临，但补库动力不足。油价中枢下移，成本支撑不足。策略：盘面维持升水结构，产业逢高套保，供需宽松格局不变，盘面维持空头趋势。L【6800-7000】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6551元/吨（-67），华东拉丝市场价为6553元/吨（-12），基差为2元/吨（+55），仓单13778手（-36）。 基本逻辑 仓单增加，成本端油价偏弱运行。节后商业总库存去库缓慢，供需延续宽松格局。银十尾声叠加四季度上游开工季节性回升，后市面临较高的去库压力。PDH利润显著修复，关注后市丙烷成本支撑能否走强。策略：盘面维持升水结构，产业逢高套保。PP【6500-6700】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4694元/吨（+17）；常州现货价4580元/吨（0）；01基差为-114元/吨（-17），仓单111165手（-169）。 基本逻辑 短期跟随成本端煤炭弱势反弹。短期装置集中检修带动上中游库存小幅去化，但供强需弱背景下，预计去库暂不具备可持续性。本周检修装置陆续回归叠加新产能释放，供给维持宽松格局，需求端出口面临反倾销税不确定性。策略：供需弱势格局难改，短线轻仓参与反弹。V【4600-4800】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置负荷略有降负。国内装置方面，扬子石化略降负5%，乌鲁木齐石化计划10月14日检修两周；盛虹石化略提负5%，福佳大化140万吨装置预计10月下旬逐步重启。海外装置方面，印尼TPPI装置有异动。与此同时，台湾FCFC72万吨装置10.13起检修2周；沙特Satorp10月下检修45天，泰国PTTG54万吨装置10月下有检修计划。产业现状来看，加工差方面，PXN价差239.8（+5.5）美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差100.3美元/吨，处近五年同期偏高位置。PX国内负荷87.4%（-0.8pct）。产量上，PX周度产量73.3（-0.7）万吨。进口方面，8月进口量87.6万吨（同比+11.99万吨，环比+9.39万吨），但仍处近五年偏低水平。需求端预期改善。PTA装置按计划检修，独山能源新装置投产在即，开工负荷预期抬升。装置方面，逸盛新材料360万吨装置10.7附近降负至5-6成附近，10.10逐步提负，目前正常运行；台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定。中泰石化120万吨装置9.19附近停车检修，预计10月底重启。与此同时，恒力大连1#220万吨装置10.9计划检修；英力士（珠海）110万吨装置推迟检修至11月（原计划10中上开始检修）；四川能投计划10月下检修2周；独山能源4#新装置300万吨原计划下周投产，但同时其250万吨装置11月中下检修。产业现状方面，PTA现货加工费136.1（+32.9）元/吨，盘面加工费232.1（+31.9）元/吨，同期偏低。周度开工率75.6%（-2.3pct），周度产量139.8（-4.2）万吨，处近五年中性偏高位置。库存方面，8月PX库存391.79（环比+1.9，同比-62.27）万吨，处近五年同期偏低位置。综合来看，供应端国内外装置略有降负，需求近期偏弱但存改善预期，供需有望改善。今年以来PXN不低，PX-MX偏高。成本端方面，原油价承压运行，石脑油走弱。PX震荡偏弱。 策略推荐 估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会。PX【6310-6410】 基本逻辑 装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升。装置动态方面，逸盛新材料360万吨装置10.7附近降负至5-6成附近，10.10逐步提负，目前正常运行；台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定。中泰石化120万吨装置9.19附近停车检修，预计10月底重启。与此同时，恒力大连1#220万吨装置10.9计划检修；英力士（珠海）110万吨装置推迟检修至11月（原计划10中上开始检修）；四川能投计划10月下检修2周；独山能源4#新装置300万吨原计划下周投产，但同时其250万吨装置11月中下检修。产业现状方面，PTA现货加工费136.1（+32.9）元/吨，盘面加工费232.1（+31.9）元/吨，同期偏低。周度开工率75.6%（-2.3pct），周度产量139.8（-4.2）万吨，处近五年中性偏高位置。下游聚酯开工与终端织造开工负荷略显分化，聚酯库存有所累库；终端需求略显改善，织造开工负荷持稳。TA库存整体偏低但有累库预期。此外，成本端方面，原油供需宽松，整体承压。短期受地缘冲突影响，或存反弹。整体来看，供应端装置按计划检修，独山能源新装置投产在即，开工负荷预期提升，终端需求略显改善，终端订单略显好转。10-11月累库压力较大。短期来看，向上驱动有限，PTA跟随成本波动，震荡偏弱，但估值偏低，谨慎偏空。 策略推荐 估值及加工费均不高，空单逢低止盈；期限C结构，后续关注逢高布局空单机会。TA【4420-4480】 MEG：供需宽松vs估值偏低，谨慎看空 基本逻辑 近期国内装置提负、海外装置整体略有降负，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，中海壳牌一期40万吨装置维持停车（检修一周）；天盈15万吨装置9月中上旬因故停车，预计持续至明年3月份；茂名石化12万吨装置较少量乙二醇产出中，新疆天业一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置于10月初恢复重启；建元26万吨装置9月上旬停车，预计10月中旬重启；卫星石化一条90万吨装置已于10月初顺利重启且运行平稳；神华榆林40万吨合成气制乙二醇装置于国庆期间结束检修并逐步提升负荷，目前负荷逐步提升；裕龙石化90万吨装置短停后重启，目前负荷6-7成。美锦30万吨装置重启并提负中；福炼40万吨装置10月份内计划检修8天左右；盛虹炼化90万吨装置计划本月下旬执行检修；煤化工通辽金煤30万吨装置10月10日起停车检修20-30天；镇海炼化80万吨目前停车中，预计11月中旬前后重启。海外装置变动不大，马石油75万吨装置停车中，重启时间待定；加拿大壳牌50万吨装置9月上旬开始停车检修，预计45天左右；美国壳牌（12.5+25）万吨装置已停车检修，预计1个月左右；新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，重启时间推迟数月。沙特sharq3#55万吨装置停车中，重启时间待定；台湾中纤20万吨装置间歇性开停车；此外，美国南亚82.8万吨装置计划10月内停车检修1个月；台湾南亚1#36万吨装置计划10.13起停车检修1个月。最新数据显示，据CCF统计，10月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.16%（环比上期上升2.08%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在81.89%（环比上期上升3.06%）。乙二醇到港量周环比走弱但依旧同期偏高，进口量维持同期低位。下游聚酯开工与终端织造开工负荷略显分化，聚酯库存有所累库；终端需求略显改善，织造开工负荷持稳。库存端，乙二醇社会库存、港口库存均略有累库。此外，成本端方面，近期受美国关税政策影响，国际原油价格大幅下跌。综合来看，国内装置提负、海外装置变动不大；终端消费短期有所改善但预期承压。新装置投产叠加检修装置恢复，供应有所增量，乙二醇库存略有累库。向上驱动有限，短期跟随成本波动，震荡偏弱谨慎看空。 策略推荐 空单谨持，关注后续反弹布空机会。EG【4010-4100】 甲醇：关注去库力度，短期承压中长期存利多 基本逻辑 高库存压制现货价格，港口基差略有走强但依旧维持弱势。中美关税博弈加剧，四中全会政策利多情绪尚存。供应端方面，国内甲醇装置检修量增加，开工负荷下滑。关注内地装置秋季检修计划兑现程度。进口方面，短期受制裁影响，部分伊朗货源接货受阻。但10月到港量不低，预计约170万吨左右，供应端整体压力依旧较大。关注西南地区气制甲醇季节性降负及伊朗“限气”对装置开工的影响。需求端暂无明显利多，其中MTO外采装置负荷偏高；传统下游利润相对较低，综合加权开工负荷持续偏弱；港口库存下降导致社库略有去化。成本端支撑弱稳。整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势，空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会。 基本面情况 上周，国内装置检修增加开工负荷有所下滑，国外提负。其中，国内装置动态方面，近期宁夏和宁、鑫东亨装置检修。其他装置暂无大的变动。海外装置动态方面。马石油停车装置重启，1#、2#、3#共计411万吨/年甲醇装置均正常运行中。伊朗Kimiya165万吨/年甲醇装置停车；其他如Bushehr165、ZPC165+165、FPC100、Kaveh230、Sabalan165、Marjan165以及KPC66万吨/年甲醇装置均正常运行。与此同时，其他海外