多空因素交织，棕榈油宽幅震荡

2025年10月20日 多空因素交织棕榈油宽幅震荡 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连跌72收于4474林吉特/吨，跌幅1.58%；棕榈油01合约跌130收于9308元/吨，跌幅1.38%；豆油01合约跌46收于8256元/吨，跌幅0.55%；菜油01合约跌200收于9861元/吨，跌幅1.99%；CBOT美豆油主连涨1.13收于51.1美分/磅，涨幅2.26%；ICE油菜籽活跃合约涨7.6收于631加元/吨，涨幅1.22%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫国内油脂板块震荡回落，主要是国际油价下跌拖累所致；棕榈油宽幅震荡运行，马棕油10月上半月产需双增，预计后续生产放缓，有降库预期，印尼计划提高出口税，以资助明年B50生柴政策推进，给价格形成支撑；加拿大外长访华，中加贸易关系缓和，加拿大菜籽或有重启进口预期，菜油表现较为弱势；美国政府持续停摆，数据报告暂停发布，市场缺乏指引；但NOPA发布压榨需求超预期，美豆走强，提振美豆油价格。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫宏观方面，中美贸易博弈情绪较为反复，特朗普关税战豁免范围扩大，其实际影响小于预期，美元指数整体低位震荡运行；油价震荡偏弱运行。基本面上，马棕油10月上半月产需双增，但即将进入季节性减产，库存有下降预期；印尼计划提高出口税，为B50后续推进提供资金资助，关注该政策进展。整体来看，预计短期棕榈油宽幅震荡运行。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：生柴政策，MPOB报告，产量和出口，国际油价 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连跌72收于4474林吉特/吨，跌幅1.58%；棕榈油01合约跌130收于9308元/吨，跌幅1.38%；豆油01合约跌46收于8256元/吨，跌幅0.55%；菜油01合约跌200收于9861元/吨，跌幅1.99%；CBOT美豆油主连涨1.13收于51.1美分/磅，涨幅2.26%；ICE油菜籽活跃合约涨7.6收于631加元/吨，涨幅1.22%。 国内油脂板块震荡回落，主要是国际油价下跌拖累所致；棕榈油宽幅震荡运行，马棕油10月上半月产需双增，预计后续生产放缓，有降库预期，印尼计划提高出口税，以资助明年B50生柴政策推进，给价格形成支撑；加拿大外长访华，中加贸易关系缓和，加拿大菜籽或有重启进口预期，菜油表现较为弱势；美国政府持续停摆，数据报告暂停发布，市场缺乏指引；但NOPA发布压榨需求超预期，美豆走强，提振美豆油价格震荡走强。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.76%，出油率环比上月同期增加0.21%，产量环比上月同期增加6.86%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为862724吨，较上月同期出口的742648吨增加16.2%。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为781006吨，较上月同期出口的695716吨增加12.3%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为606292吨， 较上月同期出口的404688吨增加49.8%。 MPOB机构发布，马来西亚下调11月毛棕榈油参考价至每吨4262.23马币（1008.1美元），10月为每吨4268.68马币；维持出口关税在10%不变。当毛棕榈油价格在每吨2250-2400马币时，起征出口关税3%。当价格超过每吨4050马币时，设定征收最高关税10%。 据外媒报道，印尼能源部长表示，印尼政府或将调控毛棕榈油出口以确保有足够的国内供应来生产生物柴油。印尼政府计划在2026年下半年将其提升至B50，这引发了全球食用油供应可能减少的担忧，因为印尼出口到海外的数量将减少。印尼能源部长承认，B50将增加国内对毛棕榈油的需求，他说，政府正在考虑采取措施增加棕榈油产量，以满足不断增长的需求，或减少出口。 印度溶剂萃取商协会（SEA）称，印度9月棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，因炼油厂转向价格更低的豆油，豆油进口量达到三年多高位。该行业组织称，印度9月棕榈油进口量下滑16.3%，至829,017吨，为5月以来最低水平。印度9月豆油进口量激增36.8%，至503,240吨，为2022年7月以来最高水平。同时葵花籽油进口量增加约6%，至272,386吨，为1月以来最高水平。 截至2025年10月10日当周，全国重点地区三大油脂库存为238.17万吨，较上周增加0.23万吨，较去年同期增加30.49万吨。其中，豆油库存为126.51万吨，较上周增加1.64万吨，较去年同期增加12.5万吨。棕榈油库存为54.76万吨，较上周减少0.46万吨，较去年同期增加2.93万吨。菜油库存为56.9万吨，较上周减少1.77万吨，较去年同期增加15.06万吨。 截至2025年10月17日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为11800吨，前一周为22650吨；棕榈油周度日均成交为847吨，前一周为425吨。 宏观方面，中美贸易博弈情绪较为反复，特朗普关税战豁免范围扩大，其实际影响小于预期，美元指数整体低位震荡运行；油价震荡偏弱运行。基本面上，马棕油10月上半月产需双增，但即将进入季节性减产，库存有下降预期；印尼计划提高出口关税，为B50后续推进提供资金资助，关注该政策进展。整体来看，预计短期棕榈油宽幅震荡运行。 三、行业要闻 1、据外电消息，预计未来数月中，马来西亚的棕榈油库存料下降，到年底时料下降至约170万吨，因产量将出现季节性下降且节日因素将导致需求增加。马来西亚棕榈油总署（MPOB）署长称，“生产正在逐渐放缓，预期在节日季节需求的带动下，未来几个月出口将增加。” 2、据外媒报道，由于产量增加，马来西亚棕榈油库存预计将在10月环比增长3%，达到240万吨。他们指出，与9月相比，10月的工作日增加也推动了这一增长。此外，印度 尼西亚计划在2026年中期实施B50生物柴油强制令，以及11月至次年2月的季节性低产期，可能会使棕榈油（CPO）价格保持在每吨4000至4500林吉特之间。分析师将2025年马棕油价格预测上调了130林吉特至每吨4330林吉特，并将2026年的预测上调了100林吉特至每吨4200林吉特。 3、据外媒消息，印尼计划将粗棕榈油（CPO）出口税从目前的10%提高至15%，以资助其从B40向B50生物柴油计划的过渡。该增税方案仍在各部委间讨论中，将为棕榈油种植园基金管理机构（BPDPKS）增加收入。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。