聚烯烃周报：原油端支撑减弱 旺季不旺得共识
综合分析
- 现货方面：节后首周，聚烯烃市场偏弱运行。PE方面，华东LLDPE主流6950-7500元/吨，环比普跌100-220元；高压跌50-400元至9000-9700元；低压全线下移20-330元。PP同步探底，华东拉丝6500-6550元/吨，周跌幅3%，创年内新低。
- 原油破位影响：布伦特两周累跌8-9%，油制PE成本下移至7086-7176元/吨，毛利扭亏为盈64元/吨；PP油制成本跟跌430-530元至7100-7200元/吨，亏损收窄至-116至-278元/吨；煤制路线利润虽被压缩，仍处盈亏线附近，成本支撑整体弱化。
- 供应方面：PE装置负荷升至77.7%-81.8%，下周抚顺、天津等65万吨检修结束，损失量再减2-3万吨，进口到港增加，港口库存环比增4%-35%。PP负荷77.3%，广西石化40万吨新装置已出料，下周大庆等装置继续重启，存量减产难抵新增产能，供应重新转向宽松。
- 需求方面：“旺季不旺”成共识。PE农膜开工升至52%，棚膜订单集中，包装膜、快递袋开工48%同比偏低，成品库存偏高。PP下游平均开工51.9%，塑编、BOPP、注塑小幅提升至46%-75%，但原料与成品“双高”压制补库，电商节备货有限，成交迅速萎缩。
- 库存方面：两油合成树脂库存环比跳增34%至80万吨，PE社会样本库存增4%-35%，PP商业库存98.5万吨，环比仅降2.6万吨，去库速度低于预期，港口维持4.3-6万吨，内外盘倒挂，进口资源流动受限。
策略推荐
- 单边：L主力01合约空单持有，止损宜下移至6950点近日高位处；PP主力01合约空单持有，止损宜下移至6640点近日高位处。支撑逐渐出现，止损下移。
- 套利：L2601-PP2601（1手对1手）报收+314点持有，止损宜上移至+311点近日低位处。
- 期权：观望。
PE周度数据追踪
- 库存：截止到2025年10月10日，聚乙烯社会样本仓库库存为54.56万吨，较上周期+2.12万吨，环比+4.03%，同比低10.85%。HDPE社会样本仓库库存环比+8.49%，同比低53.21%；LLDPE社会样本仓库库存环比+1.63%，同比高47.55%；LDPE社会样本仓库库存环比+2.20%，同比高97.66%。受国庆假期影响，节后库存较节前增加明显，但随着交易行为的恢复，本周期库存状态较节后首个交易周有小幅度的下降。
- 新产能投放预期：PE今年年内已经投产343万吨新装置，8月没有进一步新产能投放，01合约主要面临埃克森美孚（惠州）50万吨LD装置以及中石油广西石化30万吨HD装置和40万吨全密度装置的投产预期。
- 下游开工：本周聚乙烯下游各行业整体开工率在44.36%，较上周+0.23%，下周预计+0.56%。PE包装膜样本企业开工环比下跌0.7%。多数制品企业开工维稳运行，包装企业新单跟进有限，长协订单分制品累计差异化表现，电商包装类、部分复合膜等短协订单虽对生产尚有支撑，但工业包装及其他包装消费表现较弱，企业开工降负为主，综合来看，PE包装膜环比小幅下跌。
- 期现价格：L主力01合约期现价差呈扩大趋势，基差走弱。
- 非标价差：PE非标价差整体收窄，HDPE注塑-LLDPE价差持续走弱。
- 成本利润：PE成本利润整体改善，油制PE毛利扭亏为盈，煤制PE利润被压缩但仍处盈亏线附近。
- 美金价格及进口利润：PE美金价格整体稳中有涨，进口利润整体收窄。
- 上游价格：布伦特、WTI原油价格下跌，乙烯、石脑油、煤炭价格稳中有降。
- 库存：PE两油合成树脂库存、社会样本库存、贸易商库存、港口库存均较上周期增加。
- 新装置投产：PE新装置投产计划主要集中在2025年下半年。
- 月度产量开工：PE月度产量持续上升，开工率稳步提升，检修损失量减少。
- 周度产量：PE周度产量稳定增长，开工率维持高位，检修减损量减少。
- 进口：PE进口量环比下降，主要受库存高企和需求疲软影响。
- 出口：PE出口量环比下降，主要受国内库存高企影响。
- 下游开工：PE下游加权平均开工率环比上升，农膜、包装膜、管材开工率分化。
- 下游订单及原料库存：PE下游订单整体偏弱，原料库存可用天数增加。
PP周度数据追踪
- 库存：截至2025年10月15日，中国聚丙烯商业库存总量在98.5万吨，较上期下降2.6万吨，环比下降2.57%，生产企业总库存环比-0.40%；样本贸易商库存环比-8.60%，样本港口仓库库存环比-1.16%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+4.37%；纤维级库存环比-10.22%。
- 新产能投放预期：PP1-7月已经投产341万吨新装置，8月底投产大榭石化二期45万吨装置，01合约主要面临大榭石化二期二线45万吨装置和中石油广西石化40万吨装置的投产预期。
- 下游开工：本期聚丙烯下游行业平均开工率整体呈现走高趋势，仅PP管材、CPP膜小幅下滑。塑编尽管刚需仍存，但需求旺季预期尚未兑现，行业开工持稳运行；汽车料需求虽有支撑，但家电料需求对改性行业开工略有拖累，导致改性聚丙烯行业开工持稳运行。
- 期现价格：PP主力01合约期现价差呈扩大趋势，基差走弱。
- 非标价差：PP非标价差整体收窄，BOPP利润持续走弱。
- 成本与利润：PP成本整体下降，利润有所改善，但油制PP利润仍处于低位。
- 进出口价格及利润：PP国际市场价格稳中有涨，进口利润整体收窄，出口利润维持高位。
- 上游价格：IPE布油期货价格下跌，丙烷、石脑油、甲醇价格稳中有降。
- 库存：PP总库存、两油库存、煤化工企业库存、贸易商库存、粒港口库存均较上周期减少。
- 新增产能情况：PP新装置投产计划主要集中在2025年下半年。
- 月度产量开工：PP月度产量持续上升，开工率稳步提升，检修损失量减少。
- 周度产量：PP周度产量稳定增长，开工率维持高位，检修减损量减少。
- 进出口：PP进口量环比下降，主要受库存高企和需求疲软影响；出口量环比上升，主要受国内价格优势影响。
- 下游制品开工：PP下游加权平均开工率环比上升，塑编、BOPP、注塑开工率分化。
- 下游订单与原料库存：PP下游订单整体偏弱，原料库存可用天数增加。
