一周总结（10.13-10.19）：如何看待动力煤凌冽涨势？
【近期要点】
近期动力煤价上涨超预期，日度级别上涨超过10元/吨。通过复盘近5年历史数据，发现动力煤单日煤价快速上涨的原因往往与政策或突发事件导致供应端收紧有关，若需求端同时存在天气扰动或经济预期改善，则进一步推升煤价上涨弹性。考虑到超产核查持续推进和冷冬概率较大，基本面条件和过去煤价超预期上涨时间段较为相似，因此预计2025Q4煤价存在超预期上涨可能。
交易层面
考虑到低PB、低筹码和红利等多维度护航，建议重视煤炭底部反转机会，并采取攻守兼备策略。展望Q4，受11月中央安全考核巡察组驻扎调查影响，煤炭供应预计依旧偏紧，叠加迎峰度冬带来的需求回升，预计Q4煤价仍有望震荡上行。时点节奏上，10月底前考虑到补库需求，煤炭胜率较高；11-12月关注实际需求成色。
投资建议
在资源品大周期来临和“反内卷”主线下，建议重视攻守兼备已底部反转的煤炭板块；同时，随着贸易战升级，煤炭尤其红利龙头防守价值同样具备相对优势。
边际推荐
- 短中期结合：兖矿能源、电投能源、新集能源
- 弹性进攻：潞安环能、晋控煤业、华阳股份；平煤股份、山煤国际等
- 龙头稳健：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业
【国内动力煤】
- 价格：截至10月17日，秦港Q5500价格均价748元/吨，周环比+43元；Q5000均价650元/吨，周环比+38元。
- 需求：截至10月16日，二十五省日耗518.8万吨，周环比-5.4%，同比+0.8%；年初至今同比-2.39%。
- 库存：截至10月16日，二十五省电厂库存12738.8万吨，环比-28.0万吨，同比-192.2万吨；可用天数24.6天，环比+1.3天，同比-0.6天。截至10月17日，环渤海八港库存2183.0万吨，环比-6.1%，同比-4.4%。
【海外动力煤】
- 截至10月16日，纽卡斯尔Q5500为75.00美元，周环比+1.55美元；欧洲ARA港口Q6000到岸价为96.55美元，周环比+7.10美元；印尼Q3900指数为44.10美元，周环比+0.75美元。
【国内炼焦煤】
- 价格：截至10月17日，低硫主焦煤均价1456元/吨，周环比+8元/吨；1/3焦均价1207元/吨，周环比+3元/吨，肥精煤均价1357元/吨，周环比+15元/吨，瘦精煤1265元/吨，周环比+6元/吨。
- 需求：截至10月17日，铁水日产量240.95万吨，周环比-0.24%，同比+2.81%。
- 库存：截至10月17日，煤+焦化厂+钢厂+沿海5港库存2263.81万吨，环比+1.47%，同比-4.24%。
【国外炼焦煤】
- 截至10月17日，澳大利亚峰景矿价格指数204.25美元/吨，周环比-2.35美元。海外价格低于国内。
