策略周报 指数震荡整固，静待企稳

指数震荡整固，静待企稳 2025年10月17日 核心结论 指数震荡整固，静待企稳本周A股市场呈现震荡调整态势，三大指数不同程度下跌，上证指数跌1.47%，深证成指表现弱于沪指，周内跌幅近5%，创业板指跌幅达5.71%。两市成交额缩量至日均2.17万亿，周四、周五连续两日成交量跌破2万亿元，交投活跃度明显下降。纽约期金突破4300美元/盎司，创历史新高，反映市场避险情绪升温，压制A股风险偏好。市场情绪受全球贸易摩擦反复、三季报披露窗口期及政策密集落地期三重因素影响，资金从高估值板块向低估值蓝筹迁移，市场风格进入“再平衡”阶段。板块上，银行、保险、煤炭等高股息蓝筹领涨，而科技类、小金属、能源金属等高估值板块大幅回调。技术上，上证指数日线5、10日均线收敛交叉，日线随机指标拐头交叉。周线5、10日均线逐步收敛，周线随机指标向下发散。上证指数宽幅震荡，市场短期出现由强转弱迹象。短期调整压力仍在，量能萎缩反映场外资金追涨意愿不强，若无增量资金入场，市场难以突破3900点压力位，11月1日美国关税政策落地前，资金避险情绪难改。操作上，投资者应继续保持适度谨慎，短期指数或有震荡整固需求，需控制仓位，减少盲目操作，或可关注三季报业绩确定方向。 ★9月通胀数据点评：CPI环比季节性回升，PPI同比降幅收窄事件：10月15日，国家统计局公布数据显示，2025年9月，全国居民消费价格(CPI)同比下降0.3%，环比由持平转涨0.1%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.0%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比继续持平。 ★宏观数据观察：出口超预期回升，贸易顺差有所收窄据海关统计，中国2025年9月进出口总额（以美元计）5666.83亿美元，同比7.9%，前值为3.1%，上升4.8%。其中，出口3285.65亿美元，同比上升8.3%，预期7.1%，前值4.4%，上升3.9%，出口超预期回升；进口2381.18亿美元，同比上升7.4%，预期1.5%，前值1.3%，上升6.1%；贸易顺差904.47亿美元，同比增长10.63%，预期999.5亿美元，前值1023.29亿美元。 ★策略：操作上，投资者应继续保持适度谨慎，短期指数或有震荡整固需求，需控制仓位，减少盲目操作，或可关注三季报业绩确定方向。 1、9月通胀数据点评：CPI环比季节性回升，PPI同比降幅收窄 事件：10月15日，国家统计局公布数据显示，2025年9月，全国居民消费价格(CPI)同比下降0.3%，环比由持平转涨0.1%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.0%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比继续持平。 一、CPI同比降幅收窄，环比季节性回升。 9月份CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点。0.3%的降幅中，翘尾因素影响约为-0.9个百分点，较上月保持不变，可见物价是导致CPI同比降幅收窄的主要原因，本月CPI边际改善，扣除波动较大的食品能源价格的核心CPI同比提升至1.0%，涨幅连续5个月扩大，创下近19个月新高，主要受到促消费政策效应持续影响带动各类工业消费品需求改善所致。9月CPI环比上行0.1个百分点，由上月持平转为正增，符合季节性规律，但涨幅低于过去10年历史平均水平，目前物价上涨动能偏弱。食品价格环比季节性上涨，非食品项较上月环比未变，交通通信环比下跌，暑期结束叠加中秋节错月影响出行需求降温。展望未来，目前物价水平仍偏低，猪肉价格延续下行态势，但9月16日，国家发展和改革委员会联合农业农村部在北京召开生猪产能调控企业座谈会，会议部署了一系列精准调控措施推动行业供需平衡。此外，观察高频数据预计10月蔬菜价格将有所上行，我们认为政策方面促消费政策效应仍将持续，10月CPI同比增速有望小幅提升。 二、受去年低基数影响，PPI同比降幅收窄。 9月份PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，延续改善态势，9月翘尾因素较上月下降0.6个百分点，去年同期低基数是导致PPI同比降幅收窄的主要原因，此外，9月生产景气度持续上行，支撑部分行业价格企稳。环比连续两个月持平，表明物价下跌压力得到一定缓解。分类型来看，生产资料9月PPI同比下降2.4%，降幅较上月收窄0.8个百分点，生活资料9月PPI同比下降1.7%，降幅较上月持平。生产资料PPI环比持平，生活资料环比下跌，上游采掘业原材料价格走势分化，有色涨幅最大，石油化工板块降幅明显。展望未来，目前房地产市场仍走弱，基建投资不及预期，反内卷带来的原材料价格上涨趋势减弱，近期外部环境波动对国内工业品价格带来一定压力，结合10月PPI翘尾因素较9月相比下降0.1%，预计10月PPI同比降幅继续小幅收窄，年内难转正。 三、风险提示：政策不确定性；宏观基本面变化超预期；海外地缘政治风险。（资料来源：太平洋徐超,戴梓涵2025.10.15CHOICE数据，东财咨询） 2、宏观数据观察：出口超预期回升，贸易顺差有所收窄 数据要点： 据海关统计，中国2025年9月进出口总额（以美元计）5666.83亿美元，同比7.9%，前值为3.1%，上升4.8%。其中，出口3285.65亿美元，同比上升8.3%，预期7.1%，前值4.4%，上升3.9%，出口超预期回升；进口2381.18亿美元，同比上升7.4%，预期1.5%，前值1.3%，上升6.1%；贸易顺差904.47亿美元，同比增长10.63%，预期999.5亿美元，前值1023.29亿美元。 主要观点： 出口方面，中国9月出口增速同比回升且超出市场预期。主要由于中国对欧盟、非洲以及拉美出口增速回升以及对美国出口降幅收窄所致。目前来看，由于中美关税暂缓期再次延长3个月以及海外需求回升，对我国的出口仍有一定的支撑；而且对东盟以及一带一路沿线国家转口出口增长以及汽车、集成电路等新出口增长动能对国内整体出口形成一定的支撑。 进口方面，9月进口增速超预期回升。主要由于集成电路、飞机、汽车等高新技术产品以及原油、铜矿以及农产品等大宗商品均出现明显回升或者降幅收窄所致。 整体来看，目前商品外需整体回升、内需整体偏弱但整体改善的局势导致国内顺差持续小幅回落但仍处于高位。未来随着海外需求回升，这从8月和9月欧美制造业PMI数据可以预期，预计出口将受到一定的支撑；而且对东盟及一带一路沿线国家转口出口增长以及新出口增长动能对国内整体出口仍有一定的支撑；需要持续关注中美贸易谈谈进展对中国出口的影响。进口由于国内内需刺激政策逐步出台，需求预期有所提升；而且短期国内进入需求旺季，商品需求短期改善，预计进口增速继续维持一定的增速，短期净出口对经济的拉动仍有一定的支撑。 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。（资料来源：东海期货明道雨2025.10.13CHOICE数据，东财咨询） 3、融资余额较上期有所增加 两融方面，截止10月16日，沪深两市融资融券余额为24496.33亿元，较上期24380.34亿元增加了116亿元。其中，沪市融资余额12377.81亿元，深市融资余额11947.95亿元，沪深两市融资余额较上期有所增加。 图表一：两市融资融券余额走势变动一览 4、指数震荡整固，静待企稳 本周A股市场呈现震荡调整态势，三大指数不同程度下跌，上证指数跌1.47%，深证成指表现弱于沪指，周内跌幅近5%，创业板指跌幅达5.71%。两市成交额缩量至日均2.17万亿，周四、周五连续两日成交量跌破2万亿元，交投活跃度明显下降。纽约期金突破4300美元/盎司，创历史新高，反映市场避险情绪升温，压制A股风险偏好。市场情绪受全球贸易摩擦反复、三季报披露窗口期及政策密集落地期三重因素影响，资金从高估值板块向低估值蓝筹迁移，市场风格进入“再平衡”阶段。板块上，银行、保险、煤炭等高股息蓝筹领涨，而科技类、小金属、能源金属等高估值板块大幅回调。技术上，上证指数日线5、10日均线收敛交叉，日线随机指标拐头交叉。周线5、10日均线逐步收敛，周线随机指标向下发散。上证指数宽幅震荡，市场短期出现由强转弱迹象。短期调整压力仍在，量能萎缩反映场外资金追涨意愿不强，若无增量资金入场，市场难以突破3900点压力位，11月1日美国关税政策落地前，资金避险情绪难改。操作上，投资者应继续保持适度谨慎，短期指数或有震荡整固需求，需控制仓位，减少盲目操作，或可关注三季报业绩确定方向。 4、概念情报———三季报业绩预增概念股 1）概念导引 选取已披露的2025年三季报业绩预告公司中，三季报业绩增长最大变动幅度大于50%的公司，按照预告最大变动幅度从大到小排序。(个股仅为数据展示，并非推荐) 2）相关概念股 图表一：三季报业绩预增概念股一览 6、投顾多空统计表 根据东财咨询投顾多空统计表显示，投顾看多稍占优，表明短期市场或有继续反弹需求，建议投资者谨慎看空。 7、热点聚焦与活跃个股 数据来源：东方财富Choice数据，东财咨询 附录.近期策略报告观点 1、《指数十年新高，震荡整理或不改上行趋势--20251010》 本周A股呈现先扬后抑的震荡态势。节前平稳收官，三大指数节前表现平稳，上证指数收盘在3880点压力中枢位置，深成指和创业板指也都收在近期高点附近，量能温和放大，节前效应导致部分资金选择观望。节后首日放量反弹，科技与周期双主线领涨，沪指时隔十年再度站上3900点，创业板指、科创板指同步刷新新高，显示市场情绪高涨，量价配合强势，显示资金回流明显。周五，收盘3900点得而复失，指数高位震荡，沪指围绕3900点震荡，创业板指、科创板指大幅回调，显示市场在高位面临技术性压力。周期强于科技，科技股分化，资金从高位核心标的向二三线补涨品种迁移。板块上，受供给刚性收缩与需求爆发共振，同时受到政策催化、金融属性强化及地缘政治博弈的多重驱动，本周能源金属、贵金属以及有色金属板块表现非常强劲，另外可控核聚变、超导概念也有不俗表现。而CPO、液冷，旅游酒店表现较弱。技术上，日线5、10日均线多头排列，日线随机指标拐头下行。周线5、10日均线多头排列，周线随机指标收敛。上证指数短期先扬后抑，市场现阶段或仍处于强势区域。指数突破3900点高位后，市场分歧进一步加剧，部分获利盘了结可能引发短期波动，但随着党的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖，流动性预计延续向好趋势，在多方面因素共同作用下，市场短期虽可能经历震荡整理，但上行势头预计不会改变。操作上，投资者应继续保持适度谨慎，在结构优化中把握市场机会，产业趋势上或关注固态电池、机器人等进展，政策层面或关注光伏、新能车反内卷去产能情况。 2、《指数维持箱体震荡，节前或平稳为主--20250926》 本周A股呈现先扬后抑的震荡态势，缩量震荡、科技领涨。沪深两市全周累计成交额达11.46万亿元，较上周缩量1万亿元，创业板和科创板表现明显强于主板。本周上证指数围绕3800-3850点区间震荡，30日均线附近存在支撑但上方套牢盘压力显著。板块上，半导体板块端侧Ai芯片需求爆发本周表现强势，现货黄金价格突破3700美元/盎司，驱动避险资金流入，推动贵金属板块走势强劲，另外本周风电设备板块也表现不俗，而旅游酒店、商业百货等本周表现较弱。技术上，日线5、10日均线趋于收敛，日线随机指标交叉。周线5、10日均线金叉略有收敛，周线随机指标往下发散。上证指数短期高位震荡，节前或仍以平稳为主，维持箱体震荡走势。中期来看，当前市场在宏观经济韧性强、企业盈利向好、全球估值吸引力提升及流动性改善支撑下，中长期向好趋势已然确立。市场资金结构显著优化，目前A股流通市值已增至90万亿元，两融余额虽创历史新高但其健康度依然良好，占流通市值比指标仍处于合理区间，与以往超配金融、地产行业不同，当前持仓更加分散且偏好新兴产业、成长风格，且分布更加分散，资金更倾向于医药、电子、计算机、高端制造、军工等偏成长