锌周报：四季度锌价维持震荡

四季度锌价维持震荡20251019 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6其它7 周度观点及热点资讯 重要资讯 u近期的贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，但10月美联储降息25个基点为大概率事件；国内需求稳步修复，9月核心CPI涨幅连续第5个月扩大，宏观面对锌价走势仍为利多。 u锌市“内弱外强”结构持续，部分企业已对锌锭现货出口进行布局，且受对后市升水走势的乐观心态影响下，大户对现货控制节奏加强，锌现货市场升水得到支撑。 u炼厂积极采买下，国产矿加工费继续走低，甘肃、河南、四川等地矿山厂提报价已经达到3200-3300元/金属吨，炼厂陆续提货后到厂预计达到3000元附近，比值问题导致的亏损继续制约进口矿交易。 周度观点 u行情回顾：本周（2025.10.10-2025.10.17）锌价呈现震荡下行的态势，无论是现货市场还是期货市场，价格均有下跌。 u宏观：受美国政府停摆影响，许多关键经济数据发布推迟，因此在10月28日至29日美联储召开下一次利率会议前，部分重要数据可能无法获取，目前10月美联储再降息25基点已成投资者普遍共识。 u供应：原料方面，锌精矿的供需矛盾或继续扩大，下周开启新一轮的加工费谈判。供应方继续捂货惜售。炼厂年底开工保持高位下，国产矿的采购需求强劲，加工费预计仍有下行空间。成品方面，周内河南、江西个别大厂开始检修，国内锌锭产出有所下滑；下周湖南某检修厂家复产，叠加下旬开始青海、甘肃等检修企业恢复生产，国内锌锭行业开工仍处于高位，社会库存或将继续累增。关注出口预期扰动下，国内现货流向，但短期供应过剩局面难改。 u需求：传统旺季已近收尾，今年锌下游板块的淡季特征并不突出，多个领域的开工水平持续承压，需求端始终表现疲软，对原料采购维持逢低少量，亦看空后市锌价。下游分看：预估氧化锌厂家行业开工变化不大，约为51%。当前氧化锌市场基本面支撑偏弱，传统“银十”旺季未对市场形成有效拉动；预估下周锌合金行业开工为54.35%，环比下跌0.75%。当前淡季效应明显，市场订单成交氛围偏淡，在基本面供需博弈下，若无更多利好支撑，锌合金行业开工水平或将维持弱势运行；华北地区限产运输影响解除后，镀锌板材生产出货逐渐恢复。 u库存：整体库存低位，截至10月16日，LME锌交割库存报3.83万吨，上期所库存67317吨，库存水平整体同期高位。 u总结：短期短期供应过剩局面难改，外围宏观环境对内盘锌价有支撑，关注内外比值所带来的出口契机，以及宏观扰动锌价即时波动，预计四季度锌价维持震荡。 u策略：zn2601区间操作，参考运行区间21000-23000元/吨，或卖出虚值看涨期权。 产业链结构 期现市场 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 期货库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给端 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 消费结构与量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 镀锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 锌合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 氧化锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端需求 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它 比价及基差 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。