北向资金跟踪系列（四）：2025Q3高位净流出超千亿

2025Q3高位净流出超千亿——北向资金跟 踪系列（四） 股指：震荡2025年10月17日 1、截至2025/9/30，北向资金持A股总市值为25851.83亿元，较2025/06/30增加2938亿元，占A股总市值、流通市值、自由流通市值的比例分别为2.16%、2.69%、5.22%，较2025/06/30的环比变化幅度分别为-0.03%、-0.11%、-0.32%。以流通股口径看，北向资金持有的筹码比重减小，定价权减弱。 2、根据测算，2025Q3虽然A股冲高，但北向资金却高位减仓，单季度净流出高达1574亿元，抵消了前两个季度的净流入总量（724亿元）。且北向日均换手率升至11%，比二季度高出4.3%，呈现明显的高换手套现离场现象。 3、个股视角，三季度北向持股中有10只股票被清仓（8只为退市清仓），有1771只股票被增持、1414只股票被减持，344只股票的持股数量持平上期，另有13只股票新进。截至三季度末，北向持股共计3542只，覆盖了全部A股65.2%的数量。 4、流量视角，北向资金在三季度加仓了9个行业（Q2为22个），减仓了21个行业（Q2为8个）。加仓前五大行业为电子（+362亿元）、汽车（+198亿元）、新能源（+169亿元）、机械（+44亿元）、农林牧渔（+36亿元）；减仓前五大行业为银行（-600亿元）、非银（-364亿元）、食品饮料（-329亿元）、交通运输（-177亿元）、电力公用（-174亿元）。由此，三季度创业板牛市与红利板块的颓势，或部分源于北向资金的操作所致。 5、存量视角，北向资金相对全A在9个行业上超配，在21个行业上低配。 6、ETF方面，截至2025/9/30北向资金共计持有278只ETF，较二季度增加29只，持ETF总市值为88.4亿元，比二季度增加42亿元。北向减持的方向主要在沪深300等宽基ETF。 ★风险提示： 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 数据测算误差。 2024年7月26日，沪深交易所同时发布公告自2024年8月19日起调整沪深港通交易信息披露机制。每季度第五个沪深股通交易日公布上季度末单只证券的沪深股通投资者合计持有数量。即从2024年8月19日起（含），不再高频率地每日披露北向资金流入流出数据以及日度横截面持股数据。市场因而缺乏跟踪北向资金的工具。 2025年10月15日沪深交易所公布2025Q2北向持股情况。我们对此进行分析，刻画北向资金这一典型外资在2025年第三季度对A股的投资情况。 1、2025Q3北向资金总览：持股市值小幅增加，但资金净流出 持股市值方面，截至2025/9/30，北向资金持A股总市值为25851.83亿元，较2025/06/30增加2938亿元。截至2025/9/30，全部A股总市值为119.5万亿元，流通市值为96.1万亿元，自由流通市值为49.6万亿元，北向资金持股市值占A股总市值、流通市值、自由流通市值的比例分别为2.16%、2.69%、5.22%，较2025/06/30的环比变化幅度分别为-0.03%、-0.11%、-0.32%。以流通股口径看，北向资金持有的筹码比重减小，定价权继续减弱。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资金流向与成交行为方面，以个股区间平均成交价和北向持股数量变化估算，2025Q3北向资金净流出1574亿元，在A股冲高的过程中，北向资金高位减持，且导致全年净流入金额转负，前三季度累计净流出850亿元，为历史同期最低水平。 从成交角度看，三季度，北向资金日均成交金额为2686.6亿元，比二季度增加1518亿元，其在全部A股日均成交额中的占比为12.74%，比二季度上升0.8个百分点。三季度北向资金日均换手率（北向日均成交额/北向持股平均流通市值）录得11.0%，比二季度（6.7%）上升4.3%，呈现出明显的高换手态势。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、北向持股流量统计：加仓新能源、医药、通信，减仓食品饮料、家电 从持股数量看，截至2025/9/30北向持股数量共计3542只，比二季度末多3只，在全部A股中的覆盖度为65.2%，比二季度末下降0.1个百分点，覆盖率度有所降低。具体来看，三季度有10只股票被清仓（8只因退市而清仓），有1771只股票被增持、1414只股票被减持，344只股票的持股数量持平上期，另有13只股票新进入北向持仓范围。具体北向资金本期清仓与新进股票目录见本文最后附录。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 从对各个中信一级行业的资金流向看，北向资金在2025Q3加仓了9个行业（Q2为22个），减仓了21个行业（Q2为8个）。加仓前五大行业为电子（+362亿元）、汽车（+198 亿元）、新能源（+169亿元）、机械（+44亿元）、农林牧渔（+36亿元）；减仓前五大行业为银行（-600亿元）、非银（-364亿元）、食品饮料（-329亿元）、交通运输（-177亿元）、电力公用（-174亿元）。从这里我们可以清晰地看到三季度的两个现象有了合理解释，一是红利板块为什么在三季度大幅回调；二是为什么牛市预期如此强劲，券商股却表现一般。二者颓势均由于外资大幅卖出导致。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、北向持股存量统计 （一）北向持股分布。三季度末，静态看，北向前五大配置行业分别为新能源（占17.9%）、电子（占14.25%）、医药（占7.33%）、银行（占6.72%）、食品饮料（占6.26%）。对比二季度末，结合资金流入以及股价自身涨跌后，本期增加的前五大行业为新能源（+4.84%）、电子（+4.48%）、有色（+1.26%）、机械（+1.02%）、通信（+0.67%）。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 另一方面，从北向持股行业分布和全A流通市值行业分布的横向对比看，本期北向资金在9个行业上超配，在21个行业上低配，超配行业比二季度多一个。 超配比例较重的行业有新能源（超配11.16%）、电子（超配2.52%）、家电（超配2.38%）、汽车（超配1.41%），食品饮料（超额1.36%），而有色、医药、机械、建材等四个行业超配比例不足1%。 低配比例较重的行业有银行（低配4.11%）、计算机（低配2.21%）、石油石化（低配2.20%）、国防军工（低配1.68%）、电力公用（低配1.66%）、非银（低配1.46%）、基础化工（低配1.42%）、交运（低配1.21%）、煤炭（低配1.12%），而其余的建筑、房地产等12个行业低配比例不足1%。 与二季度相比，北向资金更加极端化，对新能源的超配比例大幅增加，对银行等红利板块的低配也大幅增加，这与A股市场整体的表现高度一致。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 （二）北向定价权分布 北向持股总市值虽然仅2.59万亿元，相较于全A存在明显差距。但其在不同行业上的定价权却有不通。如其持有新能源股票总市值4626亿，占新能源行业流通市值比例达到7.59%，享有较高的定价权。这一定程度解释了三季度新能源驱动下，创业板大幅走强是由何种资金驱动的。 具体来看，截至三季度末北向资金持股市值占该行业流通市值比例达超过3%的行业有9个，分别是新能源（占比7.59%）、家电（占比6.59%）、建材（占比4.09%）、汽车（占比3.89%）、食品饮料（占比3.65%）、有色（占比3.52%）、电子（占比3.47%）、医药（占比3.20%）、机械（占比3.08%）。另一方面，在煤炭、军工、综合、石油石化、 综合金融这5个行业，北向持股占流通市值比不足1%，定价权较弱。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、北向持ETF统计 截至2025Q3，北向资金共计持有278只ETF，较二季度增加29只，新进名单见图表11。北向持有ETF总金额按照2025/9/30收盘价计算，总计约为88.4亿元（较2025Q2增加42亿元），但体量远小于其持股市值。 这里给出北向加仓前五名和减仓前五名的ETF名单。从结果看，三季度北向资金加仓的ETF主要为哑铃策略的两头，即红利和科技。而减仓较多的ETF则主要集中于宽基和红利方向。 附录 5、风险提示 数据测算误差。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com