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英伟达发布800VDC供电架构白皮书，关注光伏边际变化

电气设备2025-10-19华西证券胡***

AI智能总结

人形机器人
- 核心观点：随着国内外企业加速布局和AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点。国产替代需求强烈，市场空间广阔。
- 产业链方面：
  - 头部T链（特斯拉）量产预期明确，竞争格局优，客户绑定强，相关零部件供应商有望率先受益。
  - 国产链紧追，华为等企业布局人形机器人，产业链协同发展能力强。
  - Figure&英伟达等AI技术优势强，具备后发优势。
- 重点环节：看好灵巧手（微型丝杠&腱绳复合传动）、轻量化（PEEK材料、MIM工艺）环节。
- 受益标的：美湖股份、科达利、伟创电气、杰克股份、振江股份等。
新能源汽车
- 核心观点：新能源汽车行业处于较快增长阶段，优质车型不断推出，性能提升、成本下行带来性价比提高。新技术（快充、新材料）注入新活力。
- 政策支持：《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）》发布，目标到2027年底建成2800万个充电设施。
- 关键数据：
  - 2024年底充电基础设施累计数量为1281.8万台，当年新增422.2万台。
  - 公共直流充电桩将实现3年内翻倍增长，新增+存量改造需求旺盛。
- 投资逻辑：
  - 新技术：固态电池、大圆柱电池、钠电等。
  - α优势：固态电池产业链、业务横纵向延伸、大圆柱电池。
  - 设备：宁德时代、亿纬锂能等海外产能加速建设，国内产能扩张，带动设备需求。
  - 新应用：消费电子、低空经济、储能。
  - 量/价/利：产业链多环节价格进入底部，年底旺季需求扩大，价格和盈利能力有望回升。
  - 二线电池厂：有望在行业变革中抓住机遇。
  - SOFC：固体氧化物电池在长时储能、数据中心等领域有广泛应用前景。
  - 全球化：欧洲等海外市场提供销售增量。
  - 两轮车：铅酸电池需求有望持续增长。
  - 热泵：欧洲热泵行业库存去化，产业链上游公司业务有望回暖。
  - 充电桩：国内充电桩设施建设持续增长，快充桩加速导入。
- 受益标的：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达、阳光电源、海博思创等。
新能源
- 光伏：
  - 核心观点：组件价格回暖，光伏向上周期。
  - 关键数据：硅料硅片环节价格大幅回暖，组件环节价格亦有所上涨。
  - 投资逻辑：
    - 头部一体化组件企业率先受益：晶澳科技、天合光能、隆基绿能等。
    - BC电池效率持续优化，增厚相关企业盈利能力：爱旭股份、隆基绿能。
    - 新技术机遇：钙钛矿技术、BC电池。
    - 优质区域市场布局：中东非等新兴市场，欧洲户储/工商储需求复苏。
    - 全球大储需求旺盛，电芯供不应求价格上涨。
  - 受益标的：晶澳科技、天合光能、隆基绿能、爱旭股份等。
- 风电：
  - 核心观点：陆风价格企稳，海上/海外交付结构优化，风机环节盈利拐点显现。
  - 关键数据：
    - 2024年12月30日-2025年10月12日，风电机组招标容量总计97.8GW。
    - 2025年1-9月，央国企风电项目整机集采定标累计容量约103.21GW。
    - 2025年1-8月，风电核准批复项目总计约112GW。
  - 投资逻辑：
    - 陆风价格提升，技术降本/采购成本下降，海外/海上交付优化。
    - 国内海上风电价格显著优于陆上，盈利性更优。
    - 海外市场（欧洲、日韩）需求提升，国内企业出海带来增量机遇。
  - 受益标的：金风科技、明阳智能、运达股份、大金重工等。
- 储能：
  - 核心观点：欧洲储能复苏，工商储步入增长快车道。
  - 关键数据：
    - 2025年8月，欧洲新增大储招标规模达10.25GW/33.8GWh，同比增长60%。
    - 2025年1-8月，国内储能新增招标规模达292GWh，同比增长104%。
  - 投资逻辑：
    - 欧洲户储去库进入尾声，二季度需求旺季来临。
    - 工商业储能通过峰谷套利和电网调频实现经济性。
    - 海外大储需求多点开花，价格触底回升。
  - 受益标的：锦浪科技、德业股份、海博思创、阳光电源等。
电力设备&AIDC
- 特高压：
  - 核心观点：新能源大基地建设推进，特高压线路建设具备刚性需求。
  - 关键数据：25年第4批特高压设备招标启动，主要需求来自蒙西-京津冀、藏粤工程。
  - 投资逻辑：设备供应格局稳定，价值量高，盈利水平可观。
  - 受益标的：思源电气、平高电气、国电南瑞等。
- AI电气设备：
  - 核心观点：AI发展加快智算数据中心部署，带动电力设备需求。
  - 关键数据：数据中心电气系统投资占新建数据中心总投资的40%-45%。
  - 投资逻辑：
    - 液冷：英伟达GPU&ASIC AI服务器需求增长，液冷需求空间广阔。
    - HVDC：具备电力电子技术和产品布局的公司有望获益。
    - SST：成为AIDC下一代直流供电方案，海内外企业积极布局。
  - 受益标的：英维克、硕贝德、飞龙股份、思源电气等。
- 整体观点：智算数据中心大规模发展将为国内电气设备企业带来新一轮发展机遇，现金流良好、分红比例较高的相关公司受益。
- 受益标的：思源电气、平高电气、国电南瑞、盛弘股份等。
风险提示
- 新能源汽车行业发展不达预期。
- 新能源装机、限电改善不达预期。
- 产品价格大幅下降风险。
- 电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。

评级及分析师信息 1.人形机器人 智元机器人联合均普智能全球线下首发精灵G2 随着国内外企业布局加速&AI技术突破，人形机器有望迎来量产落地时点。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有望深度受益。重点看好国产机器人/机器狗有望加速放量带动的产业链需求。 2.新能源汽车 《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）》发布我们认为： 1）国内充电设施将保持较好增长。根据中国充电联盟数据，截至2024年底，联盟内充电基础设施（公共+私人）累计数量为1281.8万台，当年新增数量为422.2万台。以“行动方案”提出的“到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施”计算，年均新增充电基础设施数量超过500万台。分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5349 2）公共直流充电桩受益于新增+存量改造需求。根据中国充电联盟数据，截至2024年底，联盟内直流公共充电桩数量为164.3万台。根据“行动方案”提出的“到2027年底，全国城市新增160万个直流充电枪”，国内公共直流充电桩将实现3年内翻倍增长，且新增建设需求叠加交流改造等存量需求，公共直流充电桩有望迎来更高增长。分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSAC NO：S1120522120002联系电话：010-5977 5353 分析师：罗静茹邮箱：luojr@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040005联系电话：021-5038 0388 3.新能源 组件价格有所回暖，看好光伏向上周期此前硅料硅片环节价格已经大幅回暖，硅料龙头企业单季度利润转正，行业盈利能力有所修复，现组件环节价格亦有所上涨，盈利修复可期。我们认为，当前光伏筹码结构良好+组件顺价盈利改善，光伏板块配置性价比凸显：①头部一体化组件企业有望率先受益。受益标的晶澳科技、天合光能、隆基绿能、晶科能源、阿特斯、通威股份；②BC电池效率持续优化，凭借高效率产品的差异化竞争优势，较主流产品形成溢价，有望增厚相关企业盈利能力。受益标的：爱旭股份，隆基绿能。分析师：王涵邮箱：wanghan@hx168.com.cnSAC NO：S1120525090003联系电话：021-5038 0388 东方电缆、中天科技公告大额海缆中标订单近期两大企业均在超高压交直流海陆缆、深海科技等领域密集中标，进一步支撑公司后续业绩增长及海上风电/海洋油气项目装机。“十五五”风电规划渐行渐近、海外如英国AR7等项目开标在即，预期四季度仍可看到催化。海上风电大发展及深海开发加速推进的背景下，具备核心技术/业务/布局等优势的龙头企业仍将持续受益。 4.电力设备&AIDC 25年第4批特高压设备招标启动随着新能源大基地建设推进，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，相关设备需求景气延续。我们认为，特高压项目设备供应格局相对稳定、设备价值量高、盈利水平可观，项目建设的推进将为特高压设备核心供应商提供较强的业绩支撑。英伟达发布800VDC供电架构白皮书 SST采用半导体功率器件和高频磁技术，通过“交流-直流-高频交流-直流 ”的三级变换架构，直接将10kV/35kV交流输入转换为200-1500V直流输出，具备体积小、重量轻、功率密度高等显著优势，有望成为AIDC下一代直流供电方案。我们认为，SST技术本质是电力电子转换设备，持续看好技术同源且积极布局AIDC方向的电力设备和储能企业。风险提示新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。正文目录 1.周观点.............................................................................................................................................................................................................41.1人形机器人.................................................................................................................................................................................................41.2新能源汽车.................................................................................................................................................................................................51.3新能源..........................................................................................................................................................................................................81.4电力设备&AIDC.......................................................................................................................................................................................162.行业数据跟踪.............................................................................................................................................................................................182.1新能源汽车..............................................................................................................................................................................................182.2新能源.......................................................................................................................................................................................................223.风险提示......................................................................................................................................................................................................25 图表目录图1 2025年陆上风电含塔筒中标周均价(元/kW)...........................................................................................................................13图2 2025年陆上风电不含塔筒中标周均价（元/kW）....................................................................................................................13图3国内新能源汽车月度产销情况.......................................................................................................................................................20图4国内新能源乘用车月度数据...........................................................................................................................................................21图5国内动力电池月度装机数据...........................................................................................................................................................21图6国内月度充电桩保有量与车桩增量比情况................................................................................................................................22图7光伏组件出口规模（亿美元）........................................................................................................................................................25图8逆变器出口金额（亿美元）............................................................................................................................................................25 表1锂电池及材料价格变化....................................................................................................................................................................19表2光伏产品价格变化..................................

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