9月猪企出栏减量，均重回升

——东方证券农林牧渔行业周报（20251013-20251019） 核心观点 ⚫生猪：产能去化确定性强化。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能有望启动。产能压力传导下，当前肥猪价格逼近11元/公斤，7kg断奶仔猪价格下跌150元/头左右，行业快速陷入全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望重启，助力猪价长期上涨。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫9月猪企出栏整体减量，企业间结构分化。（1）出栏量：13家上市猪企合计出栏生猪1375.86万头，环比-8.65%，同比+18.31%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏量环比分别-20.4%/+2.45%/+4.22%。具体来看，1）商品猪方面：9月13家上市猪企出栏商品猪总量约为1220.25万头，环比-8.91%，同比+16.02%，多数企业维持环比增长，但头部企业出栏减量对行业影响明显。2）仔猪方面：9月13家猪企仔猪出栏总量约为154.93万头，环比-6.64%，同比+41.83%。（2）出栏价格：旺季不旺，猪价加速下跌。9月虽有双节备货预期，但受前期二育集中出栏以及规模场出栏前置的影响，市场供给端压力明显，全国商品猪价格普遍下跌。大部分上市公司商品猪销售价格环比降幅在8%以内，同比下跌约30%。具体来看，受区位因素影响，均价最低为天康生物的12.17元/公斤，最高为东瑞股份的14.58元/公斤，多数企业出栏均价在12-13元/公斤，较8月下跌约1元/公斤。（3）出栏均重：根据我们的测算，已公布9月销售情况的10家企业商品猪出栏均重算术均值为125.33公斤，环比增加2.68kg，除正邦科技外，其余企业9月出栏均重环比均上升。 生猪行业深亏，提速去产能：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20251006-20251012）2025-10-12肥猪、仔猪均进入亏损区间，关注去产能演 绎 ：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20250922-20250926）2025-09-28政策逐步兑现，生猪去产能确定性强化：— —东 方 证 券 农 林 渔 牧 行 业 周 报（20250908-20250912）2025-09-18 ⚫大宗农产品：悲观预期带动天胶价格回调。天然橡胶价格下跌。截至10月17日，国内天然橡胶期货价格为14695元/吨，周环比下跌4.05%。上周库存去化速度放缓，青岛地区橡胶库存45.25万吨，周环比-0.05万吨，其中一般贸易库存38.06万吨，周环比-0.19万吨，保税区库存7.19万吨，周环比+0.14万吨。进入产胶旺季后，市场担忧库存周期将逐步转向累库，但经过前3个月的去库，当前库存绝对水平已经不高，且产区天气以及宏观因素持续影响下，预计本轮补库量也将低于上年。 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)、巨星农牧(603477，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下 游 传 导， 驱 动动 保板 块 上行，相 关标 的 ：海 大集 团(002311， 未评 级)、 瑞普 生 物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升， 龙头 企业 成长 持续兑 现，相 关标 的：乖宝 宠物(301498，未评级)、中 宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；假设条件变化影响测算结果。 目录 9月猪企出栏减量，均重回升.........................................................................4 生猪——去产能确定性提升................................................................................................6白羽肉鸡——回归低波动稳定............................................................................................7黄羽肉鸡——鸡价延续偏强................................................................................................8饲料板块——原料价格底部震荡.........................................................................................9大宗农产品——下行周期尾声..........................................................................................10 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................11 附录一：上周行情回顾.................................................................................12 行业表现..........................................................................................................................12个股表现..........................................................................................................................12 附录二：重点数据追踪.................................................................................13 图表目录 图1：生猪、仔猪价格均回落至低位（元/公斤）..........................................................................6图2：商品猪出栏均重高位震荡（公斤）.....................................................................................6图3：屠宰冻品库存率缓步回升（%）.........................................................................................6图4：商品猪宰后均重触底回升（公斤）.....................................................................................6图5：鸡苗价格短期偏强（元/羽）...............................................................................................7图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................7图7：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）...........................................................................7图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................7图9：黄羽肉鸡价格持续偏强（元/斤）........................................................................................8图10：黄鸡祖代肉种鸡存栏量持续走高（万套）.........................................................................8图11：黄鸡父母代肉种鸡短期供应压力缓解（万套）..................................................................8图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................9图13：粮食价格维持底部震荡（元/吨）......................................................................................9图14：玉米、大豆进口价小幅回落（元/吨）...............................................................................9图15：大豆进口量上行趋势明显（万吨）...................................................................................9图16：全球玉米库存有所消化...................................................................................................10图17：全球大豆库存有所消化...................................................................................................10图18：糖价仍处下行周期.......................................