市场回顾与展望
市场回顾
- 全球风险事件增多：十月份，美国政府关门、日本政治不确定性、中美贸易摩擦升级等事件导致市场避险情绪升温，贵金属走强，油价下跌，中美股市调整。港股跌幅大于A股和美股，主因美元走强和国际资金流动影响。
- A股避险交易特征：交投缩量，全A日成交额一度缩量至2万亿元下方；风格出现“高低切”，创业板、科创板调整幅度居前，红利指数上涨。
市场展望
- 修复行情将在10月下旬缓慢展开：中美贸易方面，近期美国释放贸易缓和信号，双方有望在经贸磋商和APEC峰会期间达成部分共识，“TACO”交易再现。
- 市场微观流动性充裕：融资资金和ETF资金整体净流入，指向股市微观流动性仍较充裕。
- 资本市场“稳市机制”作用：本轮行情区别于以往的最大特征是“稳市机制”建设和投资者回报制度完善，中国资产整体不贵，短暂颠簸后有望开启修复行情。
近期市场关注重点
- 美国政府释放贸易摩擦缓和信号，“TACO”交易再现：美国贸易代表、副总统、财政部长等释放贸易缓和信号，中美经贸关系迎来阶段性缓和，后续资本市场风险偏好有望修复。
- 10月下旬海内外积极因素：国内二十届四中全会召开，“十五五”规划对多领域进行系统性部署；海外美联储10月降息是大概率，年内货币政策总体趋向宽松，美元指数有望维持低位震荡。
- “稳市机制”发挥稳定器作用：“国家队”已明确类“平准基金”定位，对黑天鹅冲击的应对愈加成熟，市场回调风险相对可控。
近期市场风格“高低切”分析
- 红利板块上涨：缩量行情下资金防御表现。
- 科技股调整原因：1）交易拥挤度提升，估值上行；2）关税摩擦推升避险情绪，部分获利资金止盈；3）海外对“AI泡沫”的讨论增多；4）三季报披露期，投资者对盈利要求提高。
科技板块估值震荡期分析
- 利好因素：二十届四中全会、中美经贸磋商、美联储降息等落地，有利于提振风偏和催化主题行情。
- 业绩优势：三季报披露期，TMT等成长领域业绩相对优势仍较明显。
- 风格切换可能性：牛市的优势风格一旦确立至少有2-3年占优窗口期，主升阶段风格可能发生短暂切换，待市场结构再平衡后，前期主导风格仍会再次被加强。
行业配置与主题建议
- 指数颠簸期风格轮动：低位的红利、金融可承接资金流入。
- 市场向上突破依靠景气成长：资金仍有望重新聚焦科技成长和未来产业投资。
- 主题建议：关注“并购重组”。
风险提示
- 全球经济超预期波动、海外流动性风险，地缘政治风险等。
