聚酯原料及下游市场分析
聚酯原料投产与供需
- 聚酯投产：2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，全年投产较为平均。
- PX：
- 估值：需求负反馈，成本支撑弱，单边价格持续走低；海外油品裂解价差偏强支撑海外芳烃估值；石脑油裂解利润回落；新加坡炼油利润率继续偏强；丙烷替代进料经济性走强；海外调油需求有所修复，MX化工经济性好于调油。
- 供需：国产开工率历史高位，本周国产装置开工率84.9%（-3.5%），乌石化100万吨装置按计划检2周；亚洲整体负荷开工率78%（-1.9%），FCFC72万吨按计划检修2周、沙特Satorp70万吨下周预计检修45天，PTTG 54万吨10月下检修50天左右；海外多套装置着火（TPPI、SK）暂时未影响PX单元。
- 进出口：8月进口量88万吨，韩国增量明显；9月份进口预计85万吨；日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS），韩国芳烃出口韩华已重启。
- PTA：
- 估值：1-5月差反套；加工费低位，装置开工意愿减弱。
- 供需：开工率维持76.7%左右，新凤鸣PTA新装置本周计划开车，逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升；海外关注未来印度PTA新装置GAIL投产进度，周度产量145万吨；8月出口利润下降。
- 联席持仓：摩根乾坤PTA持仓再次转空，本周外资席位持仓空头增加至21.5（+4.6）万手。
- 乙二醇/MEG：
- 估值：宏观情绪悲观，供应压力仍存，乙二醇基差维持在70元/吨左右；乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸；煤制装置利润在47元/吨（-171），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润-754元/吨（+143），外采乙烯制乙二醇利润-325元/吨（-42），MTO利润-1364（-215）。
- 供需：开工年内新高，本周开工率继续上升，下周部分装置检修停车或略有回落；未来关注盛虹炼化90、福炼40检修，11月份镇海炼化80万吨重启落地情况；海外装置多套停车检修；港口库存边际回升。
- 聚酯环节：
- 开工：91.4%(-0.1%)，9月底聚酯负荷回升至91.4%。当前聚酯环节利润修复，库存管理较为成功的瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存。
- 产量：同比+8%。
- 库存：长丝库存节后快速回升，短纤权益库存低位。
- 利润：原料价格下跌，聚酯利润修复，开工积极性或有所回升。
- 下游：国内织厂开工边际回升，海外纱线工厂整体开机率持平；短纤下游纱线利润修复。
- 终端：江浙织机开工69%（-%），加弹开机80%（-1%）；织造依旧有亮点品种，整体针织好于梭织；终端订单边际改善，坯布库存高位回落；涤丝下游工厂节前原料备货相对充裕，目前生产工厂备货分化。
- 零售：1-8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比+2.9%；8月当月值1045亿元，同比+3.1%。
- 出口：1-8月累计出口10276亿元，累计同比-1.7%。
- 海外零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨；英国8月零售38.6亿英镑，同比+8%。
- 海外库存：环比小幅下滑。
