聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年10月19日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：需求负反馈，成本支撑弱，单边价格持续走低 PX估值：需求负反馈，石脑油估值回落 PX估值：海外油品裂解价差偏强，支撑海外芳烃估值 石脑油裂解利润回落 新加坡炼油利润率继续偏强 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：海外调油需求有所修复 MX化工经济性好于调油 PX供需：国产开工率历史高位 本周PX国产装置开工率84.9%（-3.5%），乌石化100万吨装置按计划检2周。 亚洲整体负荷开工率在78%（-1.9%）。FCFC72万吨按计划检修2周、沙特Satorp70万吨下周预计检修45天，PTTG 54万吨10月下检修50天左右。 另外海外多套装置着火（TPPI、SK）暂时未影响到PX单元。 PX表观消费量9月份404万吨 PX进口：8月进口量88万吨，韩国增量明显；9月份进口预计85万吨。 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS） 韩国芳烃出口：韩华已经重启 PTA估值：1-5月差反套 PTA估值：加工费低位，装置开工意愿减弱 PTA供需：开工率维持76.7%左右 新凤鸣PTA新装置本周计划开车。逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，PTA负荷在76.7%（+2.3%）。 海外方面，关注未来印度PTA新装置GAIL投产进度。周度产量145万吨。 PTA供需：8月30万吨，出口利润下降 席位：摩根乾坤PTA持仓再次转空 本周外资席位持仓空头增加至21.5（+4.6）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 裕龙石化投产进度加快 乙二醇估值：宏观情绪悲观，供应压力仍存，乙二醇基差维持在70元/吨左右 乙二醇估值：乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 乙二醇估值：煤制装置利润在47元/吨（-171）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润-754元/吨（+143）。外采乙烯制乙二醇利润-325元/吨（-42），MTO利润-1364（-215）. 乙二醇供需：开工年内新高 本周开工率继续上升，下周部分装置检修停车，或略有回落。 乙二醇装置负荷77%（+2%），煤制开工率82%（+3%）。 本周裕龙石化90万吨、神华榆林40、山西美锦30重启，中海壳牌40检修。 未来关注盛虹炼化90、福炼40检修，11月份镇海炼化80万吨重启落地情况。 海外装置：海外多套装置停车检修 乙二醇供需：港口库存边际回升 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：91.4%(-0.1%) 9月底聚酯负荷回升至91.4%（-0.1%）。当前聚酯环节利润修复，库存管理较为成功的瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存。 美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响。 12-27天气逐步转冷叠加上双十一订单的边际提升，预计整个产业链消费有所好转。 聚酯产量：同比+8% 聚酯库存：长丝库存节后快速回升，短纤权益库存低位 聚酯利润：原料价格下跌，聚酯利润修复，开工积极性或有所回升 国内织厂开工边际回升 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：修复 终端：织造、纺服 江浙织机开工69%（-%），加弹开机80%（-1%） 织造依旧有亮点品种，整体依旧是针织好于梭织。 终端订单边际改善，坯布库存高位回落 •坯布库存显著下降至30.2（-5.2），主要来自于针织类内销的增长，但梭织喷水库存仍处于高位•涤丝下游工厂节前原料备货相对充裕，节日期间基本以消化原料备货为主，零星刚需补充。目前，生产工厂备货分化，偏低3-7天不等，偏高15-25天不等。 中国纺织服装零售：1-8月9400亿元，+2.9% •1-8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比+2.9% •8月当月值1045亿元，同比+3.1% 中国纺织服装出口：1-8月累计出口10276亿元，累计同比-1.7% 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国8月零售38.6亿英镑，同比+8% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING