2025年9月财政数据快评：财政发力支撑经济了吗？

2025-10-18 田地国信证券 ShenLM

一般公共预算收入增速边际回升：前三季度全国一般公共预算收入同比增长0.5%，其中税收收入132664亿元，同比增长0.7%；非税收入31212亿元，同比下降0.4%。9月收入同比2.6%，税收收入同比8.7%，主要税种表现较好，增值税拉动最多，印花税增速大幅上行。
一般公共预算支出端增速边际回暖：前三季度全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%。9月支出同比3.1%，较前值回暖。累计支出增速3.1%，低于预算的4.4%，四季度需单季增速约7.4%才能完成目标。基建相关支出降幅显著收窄，民生类支出同比增速5.6%，略有下滑。
政府性基金预算收入回正，支出降速：9月政府性基金收入同比增速回正至5.6%，支出同比增速0.4%，显著降速。全年来看，政府性基金收入增速为-0.5%，支出增速为23.9%。
广义支出增速回落，收入回升：广义支出增速2.3%，前值6%；广义财政收入当月同比增速3.2%，前值0.3%。全年广义财政收入增速为0.3%，支出增速7.9%。支出回落主要原因是前期特别国债使用导致政府性基金预算支出高增。
财政政策力度继续下行：9月财政存款环比下降8400亿，主要用于贷款置换和政府债融资减少。广义支出增速回落，可能意味着财政仍留有余力。

经济数据或有一定反弹：9月主要税种回暖，基建投资可能改善，出口表现较好，增值税和消费税增速提高，预示9月GDP可能反弹，但三季度增速较上半年明显下滑。
四季度政策将有效提振经济：5000亿政策性金融工具和5000亿地方债结存限额的落地使用将有效提振经济。此次安排结存限额力度增加，范围拓展，预计年底地方债正常限额将收缩至不到8000亿。