港口动力煤价格周涨幅创新高，多因素利好催化板块走强

2025年10月18日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 上市公司数37行业总市值(亿元)19,549.27行业流通市值(亿元)19,155.73 报告摘要 行业观察：供给收缩与需求提振同频，煤价涨幅创年内新高。近期多重约束强化供给收缩预期，叠加“抢出口”与冷冬预期提振煤炭需求，港口煤价本周涨幅创年内新高，后续煤价有望维持震荡走强的趋势。供给端：多重约束持续增强，煤炭供给收缩预期强化。1）重大会议即将召开，煤矿安监力度加强。根据新华社报道，中共中央政治局9月29日召开会议，决定二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开。10月15日，陕西省应急管理厅公告《关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知》，要求切实加强四季度煤矿安全方案，坚决防范遏制煤矿生产安全事故。在此背景下，主产区煤炭产量有减产的预期，煤矿安全检查频次增多，主产区煤矿逐步部署国家重大会议期间的安全措施，煤矿生产受到一定抑制。2）中央安全生产考核巡查组年度考核巡查即将开启，煤炭供给收缩预期加强。据应急管理部消息，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤炭供给收缩预期强化。3）主产区降雨预期仍存，煤炭生产运输或受限制。未来10天（10月17-26日），西北地区东南部、黄淮中西部、江淮、江汉、江南地区西北部、西南地区东部及华南南部等地累计降水量有30～60毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5～8成，部分地区偏多1倍以上，短期煤炭的生产和运输仍受一定限制。需求端：“抢出口”支撑短期需求，冷冬预期强化冬储需求。1）冷冬预期渐强，电厂补库周期或提前。根据cctd的报道，近期北方气温显著下降且低于2024年同期，国际气象机构预计2025年发生拉尼娜现象的概率较高，叠加全国气候异常，冷冬预期有所升高，部分贸易商和电厂已提前入市采购。中央气象台报道，17-22日，较强冷空气继续影响中东部地区，气温将下降6～10℃，过程最低气温0℃线将南压到华北北部至陕西北部、甘肃东部一带，大部地区将出现2025年下半年以来最低气温。2）中美关税压力加剧，企业抢出口支撑电耗。近期本是电煤的传统淡季，但本周因潜在关税压力影响（美东时间2025年10月10日，美国总统特朗普宣布，将从2025年11月1日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税。这一措施将叠加在现有关税基础上，使总关税水平达到130%或更高），下游企业赶工期，抢任务，工业用电不弱，支撑终端电耗“淡季不弱”。3）钢铁生产保持较高强度，非电需求高位维持。全国高炉铁水日均产量继续维持在240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求具有较好支撑。库存端：大秦线秋检导致发运量显著降低，港口库存结构性问题或延续。10月7日，大秦线开启秋季集中检修后，大秦线日度运量显著降低（近期大秦线连续3日仅发运80万吨左右）。北港库存在检修期间显著去化（截至10月17日，秦皇岛港煤炭库存为545万吨，较上周下跌96万 相关报告 1、《供需边际改善持续，煤价运行震荡偏强》2025-10-11 2、《“反内卷”再强化生产自律，煤价震荡走强趋势明确》2025-09-27 3、《煤价重新站上700元/吨，把握煤炭配置机遇》2025-09-20 吨，周环比下降15%），港口结构性问题或将持续，港口煤炭价格弹性偏高。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格易涨难跌。 投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行。动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨43元/吨。供应方面，截至2025年10月17日，462家样本矿山动力煤日均产量552.20万吨，周环比下降0.13%，同比下降3.93%。需求方面，截至2025年10月16日，25省综合日耗煤518.80万吨，相比于上周减少29.80万吨，周环比下降5.43%，同比增长0.84%。港口价格方面，截至10月17日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价753元/吨，相比于上周上涨43元/吨，周环比增长6.06%，相比于去年同期下跌89元/吨，年同比下降10.57%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨80元/吨。供应方面，截至2025年 10月17日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.90万吨和26.11万吨，周环比分别为+3.55%和+1.75%，同比分别+0.12%和-14.17%。需求方面，截至2025年10月17日，247家钢企铁水日产为240.95万吨，周环比下降0.24%，同比增长2.81%。产地价格方面，截至10月17日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1300和1540元/吨，相比于上周分别上涨20和30元/吨，周环比分别为+1.56%和+1.99%，相比于去年同期下跌200和230元/吨，年同比分别为-13.33%和-12.99%。港口价格方面，截至10月17日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1710元/吨，相比于上周上涨80元/吨，周环比增长4.91%，相比于去年同期下跌200元/吨，年同比下降10.47%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格.....................................................................................................102.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................102.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................112.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1煤炭生产水平及库存.......................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况..........................................................................................174.2港口及产地焦炭价格.......................................................................................184.3钢价、吨钢利润及高炉开工率情况.................................................................184.4甲醇、水泥价格以及水泥需求情况.................................................................19 5本周煤炭板块及个股表现..........................................................................................21 风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图表1：重点跟踪上市公司分红数据及投资看点梳理...............