债券市场周报：国债收益率曲线倒挂

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES固定收益 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国债收益率曲线倒挂 ——债券市场周报（2017.06.05-2017.06.11） 2017年06月12日 债券研究 周度报告 周报摘要： 债市综述：国债收益率曲线倒挂。本周，宏观数据方面，5月份外贸数据好于预期，但5月份通胀数据整体低于预期，温和的CPI和回落的PPI对债券市场的影响仍然偏正面；周三各400亿的1年期和10年期国债招标，给调整中的市场带来供给压力，二级市场收益率曲线倒挂。央行周二超额续作M LF，应对资金市场紧张情况，6月钱荒不会再出现。不过，下周就将进入6月中旬，资金面面临缴税、M LF到期、美加息因素，流动性风险仍需警惕。 一级市场：跨年中同业存单发行量价齐升。本周发行债券8817.03亿，较此前一周2775.78亿减少6041.24亿。下周已公告发行债券3268.97亿。 二级市场:利率债收益率短上长下，曲线倒挂，信用债继续分化。10年期国债收益率本周基本持平，收于3.6303%；信用债市场短端、中低等级上行：  1年期收益率上行16.1bp，3年期下行0.0bp、5年期上行4.1bp、7年期上行0.5bp，10年期微上0.3bp，收于3.6303%；10年期170010收于3.625%，持平于上周。政策性金融债方面，国开债收益率除1年期大幅上行外，其他各期限下行；非国开金融债收益率短上长下上行，1年期同样大幅上行。  信用债方面，各品种收益率分化，短期品种大幅上行。信用债不同品种收益率分化、铁道债和AAA评级城投债、企业债和公司债下行，产业债全线下行，而中票、短融、超短融大幅上行。评级方面来看，高等级和中低等级明显分化，期限方面，短期调整压力更大。 国债期货震荡中小幅上扬。本周，在CPI低于预期和央行超量续作M LF等利好下，期货仍以上涨为主。10年期和1年期倒挂显示长端配臵价值和短期品种调整压力并存。TF1706、T1706品种6月9日为最后交易日，新品将上市：  5年期主力合约TF1709合约报97.575元，成交4.84万手，跌0.07%；  10年期主力合约T1709合约报94.955元，成交26.12万手，涨0.20%。 转债：二级市场迎久违大涨。本周，转债指数迎来久违的大涨，上证转债涨1.52%、中证转债涨2.1%、深证转债大涨5.51%。18只在交易转债全部收涨： 歌尔转债在正股带动下暴涨12.32%、基本与正股12.51%的涨幅同步，格力转债周涨3.84%、蓝标转债涨3.81%、三一转债涨3.67%、广汽转债涨3.63%、国贸转债涨3.61%；涨幅靠前。其他转债均收涨。可交换债同样全部上涨，14宝钢EB涨4.22%居首，其他8只均不同程度上扬。国泰君安、新时达、林洋能源转债发行方案获证监会批准。 资金利率：央行超额续作MLF。6月6日，央行进行1年期M LF操作，规模4980亿元，利率持平于3.2%。6月共有431 3亿元M LF，6月16日2070亿元M LF到期。下周中美联储议息会议召开，缴税等资金扰动因素中旬累积。 分析师：郑良海 执业证书编号: S1480515100001 TEL：021-65465582 E-mail：zhenglh@dxzq.net.cn 国债收益率走势 资料来源：Wind、东兴证券研究所 P2 东兴债券周报 国债收益率曲线倒挂——债券市场周报（2017.06.05-2017.06.11） 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1．数据及政策.............................................................................................................................................................................................. 4 1.1国内经济：5月CPI同比涨1.5% ............................................................................................................................................... 4 1.2国外数据：美国一季度非农生产力终值持平好于预期 ............................................................................................................. 6 1.3国内政策：小微企业年应纳税所得额上限提高至50万元 ....................................................................................................... 7 1.4国外政策：欧洲央行维持三大利率及购债规模不变 ................................................................................................................. 7 2．资金利率：央行超额续作MLF ............................................................................................................................................................ 8 3．市场回顾................................................................................................................................................................................................10 3.1市场焦点：公司债承销机构标准提高 .......................................................................................................................................10 3.2一级市场 ....................................................................................................................................................................................... 11 3.3二级市场：国债收益率曲线倒挂 ...............................................................................................................................................13 4．信用风险：丹东港集团评级展望调整为负面 ...................................................................................................................................16 5．国债期货：上涨为主............................................................................................................................................................................24 6．可转债：二级市场迎久违大涨............................................................................................................................................................24 7.一周大事记...............................................................................................................................................................................................25 插图目录 图 1：银质押利率变动................................................................................................................................................................................ 9 图 2：Shibor利率变动............................................................................................................................................................................... 9 图 3：各类债券发行情况.......................................................................................................................................................................... 11 图 4：国债1年期大幅上行，收益率曲线倒挂......................................................................................................................................14 图 5：国开金融债收益率1年期大幅上行..............................................................................................................................................14 图 6：非国开金融债收益率短上长下......................................................................................................................................