中辉农产品观点

豆粕：缺乏利多驱动暂偏弱震荡 【品种观点】 Mysteel：截至2025年10月10日，全国港口大豆库存1009.2万吨，环比9月26日当周增加70.70万吨；同比去年增加213.49万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存765.76万吨，较9月26日当周增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%；豆粕库存107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年10月10日（第41周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.34天，较9月26日下降1.26天，跌幅15.09%，较去年同期增加3.41%。 USDA季度库存报告显示，截至2025年9月1日：美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，低于市场预期，同比减少8%。2025年6月至8月大豆消费量为6.91亿蒲式耳，同比增加10%。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的数据显示，截至2025年10月4日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为8.2%，此前一周为3.5%，上年同期为5.1%，五年均值为9.4%。 2美豆收获上市中美谈判声音仍存，巴西降雨略有改善，缺乏利多驱动，豆粕偏弱整理行情，但中美贸易关税仍对豆粕暂构成下档支撑，短线波动有限。关注中美贸易后续进展。 【品种观点】 Mysteel：截至10月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，环比上周减少0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比上周减少1.53万吨；未执行合同为1.65万吨，环比上周减少1.15万吨。 国际市场，加籽进入收割，产量同比预计增加。 国内市场：国内菜粕去库状态。但随着气温下降，水产养殖旺季结束，菜粕需求进入季节性淡季，整体需求有限。 中方延期对加籽的反倾调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有限。由于缺乏新驱动指引，以跟随豆粕趋势为主。 【品种观点】 截至2025年10月10日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨，环比上周减少0.46万吨，减幅0.83%；同比去年51.83万吨增加2.93万吨，增幅5.65%。 印尼能源部官员称B50生物柴油政策取得新的进展，现在将开始道路试验。目标是2026年在全国范围内推出因此棕榈油未来需求有望进一步增加，极大地利多棕榈油价格。 10月6日（周一），马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚9月1-30日毛棕榈油产量较上月同期下降2.35%。其中，马来半岛产量下滑6.17%，东马来西亚产量增加3.44%，沙巴产量增加2.35%，沙捞越产量增加6.62%。 美豆油价格竞争以及本月前十五日马棕榈油出口数据较好暂形成多空因素交织，棕榈油暂以高位震荡行情对待，仍可关注逢低看多机会。 【品种观点】 国际方面，USDA相关周度数据由于政府停摆继续停止发布，预计美棉吐絮8成左右，新棉收割25%左右。9月USDA维持287.8万吨观点。美棉周度签约数据继续停摆。巴西方面，新棉加工检验超5成，旧作棉花稳定出口供应，9月出口新棉出口明显加速，表现超同期。新作预期上，Conab表示其2025/26年度棉花产量预估为403.06万吨，同比下降1.1%，上一年度为407.69万吨。澳大利亚方面，新棉播种进程中墒情较好，新季产量初步预计超平均水平达90万吨。 国内，新棉大规模机采持续推进，采摘进度达32.6%，高于同期2.7%；公检量达42万吨，高于同期189%。主流开秤价下滑至6.0-6.3元/kg，机采籽棉指数重心6.1元/kg。进口方面，8月进口棉资源总量约19.341万吨（棉花7万吨，棉纱折算棉花12.341万吨），环比提升4.2644万吨，同比减少5.6795吨。库存方面，国内棉花商业库存提升17.46万吨至115.54万吨，低于同期30.82万吨，差值逐步收窄；下游产成品库存维持小幅去化。需求方面，本周纱厂开机率环比下降0.6%至65.4%，低于同期8.2%；织布厂开机率环比下降0.1%至37.6%，低于同期18%；纺企订单环比下降1.13天至14.29天，低于同期2.27天。外贸方面，9月纺织服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。其中，当月服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%。 整体看来，美棉及其余北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税对国际棉价仍有一定托底，但是上方未点价买单历史级别高位压制反弹空间，预计ICE市场维持区间震荡行情。国内，新棉持续收割上量，公检进度略快。籽棉近期未出现进一步下探，关注未来一周皮棉成本固化情况。需求方面，“金九银十”启动后表现不理想，节后开始逐步达峰回落，外贸端表现继续承压。策略上，短期建议反弹沽空为主，需警惕后续宏观事件的外围扰动。 红枣：短期基本面真空期逐步供需双旺 【品种观点】 产区方面,主产区陆续进入皱皮吊干阶段。未来7天部分主产区阴雨天气仍存，但南疆产区暂以晴天为主。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产确认，但减产幅度不及2023年绝对小年幅度，结合市面结转库存后，后市新枣上市后或不会出现明显供需缺口。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9167吨，环比减少36吨，高于同期4751吨。需求方面，购销市场相对平缓，市场到货水平偏低。 综上，基于当下产量预期结合结转库存，后期新果上市后仍旧存在压力预期。短期，由于天气窗口期的收缩，市场对质量问题的担忧逐步缓解，但11月下树前不排除炒作下的大涨大跌行情。需求端无明显备货行情。策略上，建议关注逢高沽空机会，警惕阴雨天气炒作。 【品种观点】 短期，由于9月规模企业出栏压力空前，导致大部分企业未完成既定计划，9月计划出栏完成率不足100%（95.33%），10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增加5.48%。并且,涌益数据显示截至10月10日，各省集团场出栏进度普遍在30%-32%，后置供给压力仍存。此外，市场能繁母猪淘汰量仍旧维持小幅放量，短期供应压力仍偏强。本周出栏均重环比提升0.01kg至123.38kg，最新标肥价差为-0.75元/kg，刺激部分中小散户二育入场。中期，9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加0.11万头至567.6万头，预计今年Q4至26年Q1生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，8月全国能繁母猪存栏数量环比回落4万头至4038万头，9月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加4036头，样本综合养殖场9月能繁下降1.7万头至521.34万头，预计9月官方产能进一步下降。需求端，双节集中备货后需求出现惯性回落，关注后市降温情况下跌腌腊行备货行情。 整体看来，生猪持续下探后,养殖端抵触情绪有所升温。同时，标肥价差走阔后，二育入场增多带动盘面出现反弹，但后市供应压力仍旧偏强。10月计划出栏量保持高位，市场供应压力预计将继续压制现货价格拖累盘面。能繁母猪继续小幅去化，利多远月合约。需求端，节后终端需求逐步回落，批发及销售放缓，关注后市腌腊刺激。策略上,预计生猪寻底大震荡行情，近月合约仍存升水，交割逻辑下关注反弹沽空机会，中期反套考虑持有，注意短期风控。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！