单季度营收创新高，自主品牌释放活力

中宠股份(002891.SZ) 单季度营收创新高，自主品牌释放活力 农林牧渔｜饲料 中宠股份（002891.SZ）2025年三季报点评 2025年10月13日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：中宠股份发布2025年三季报。据Wind及公司公告数据，2025前 三 季 度公 司实 现 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为38.60/3.33/3.23亿元，同比+21.05%/+18.21%/ +33.50%。其中，2025Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.28/ 1.30/ 1.24亿元，同比+15.86%/-6.64%/+18.86%。公司2025Q3单季度营收创历史新高。 2025前三季度、2025Q3毛利率分别提升2.99、2.23pp。据Wind及公司公告数据，2025前三季度公司毛利率同比+2.99pp至30.54%；公司期间费用率19.77%,同比+3.02pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.52/+1.32/ +0.31/-0.13pp至11.97%/ 5.49%/1.91%/0.41%；归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.21/+0.78pp至8.64%/8.37%。其中，2025Q3公司毛利率同比+2.23pp至29.11%；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.25/+0.28/+0.20/+0.08pp至11.53%/ 4.49%/ 1.89%/0.93%；归母净利率/扣非归母净利率分别同比-2.20/+0.22pp至9.12%/8.70%。公司自主品牌业务及主粮业务带动下，毛利率水平持续提升，2025Q3销售费用率提升主要与境内外自主品牌投入增加有关。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 自主品牌集中释放品牌活力。据公司官微，公司依托全球化战略布局、全产业链资源整合能力，2025Q3公司核心自主品牌WANPY顽皮、Toptrees领先、ZEAL真致集中释放品牌活力。WANPY顽皮携手品牌代言人欧阳娜娜以“猫友局”为核心，在品牌年轻化沟通与价值传递层面展开一些类活动。亚宠展上，WANPY顽皮推出全新的精准营养烘焙系列产品。三季度Toptrees领先携手国民经典IP“武林外传”，开展深度的跨界联名合作。亚宠展期间，Toptrees领先以沉浸式场景体验与全线联名产品展示，成功吸引大量消费者驻足，并获得CCTV权威呈现，成为行业焦点。Toptrees领先进一步整合品牌线上线下资源，结合及小红书用户内容UGC等形式，实现在亚宠展期间线上曝光量近202万，#做武林猫霸抽免罪金牌#话题自8月持续至9月，全网累计曝光近1.55亿，为品牌大促积蓄了强劲势能。作为源自新西兰的高端宠物食品品牌，新西兰ZEAL真致搭配严苛规范的高品质安全生产 相关报告 1中宠股份（002891.SZ）2025年中报业绩点评：产 品 结 构 持 续 优 化 ， 盈 利 能 力 显 著 提 升2025-08-08 2中宠股份（002891.SZ）2024年及2025Q1业绩点评：海外业务稳健增长，持续深化品牌战略2025-04-283中宠股份（002891.SZ）2024年三季报点评：业绩保持快速增长，自主品牌引领毛利率增长2024-10-25 工艺，从源头确保产品品质，为宠物食品赋予了无可替代的高端属性，品牌价值与帝王鲑等特色食材优势凸显。 多个海外工厂项目加快建设，自主品牌出海获得新进展。据公司官微，公司持续推进新建与扩建项目，2025Q3公司加快美国二期项目、加拿大二期项目、柬埔寨二期项目、墨西哥基地项目的建设，目前，已在中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨、墨西哥等国家建有超23间现代化生产基地。三季度，中宠股份自主品牌及OEM团队精彩亮相美国拉斯维加斯宠物用品展（SUPERZOO）、巴西国际宠物用品展览会（PETSA） 等 国际大 型展 会， 强化自 主品 牌的 培育与 推广 力度。2025Q3，WANPY顽皮成功入驻北美地区最大宠物电商平台CHEW Y，自主品牌的全球化布局在核心市场取得新进展。公司积极开拓海外市场，贸易摩擦背景下，公司有望凭借全球化产业链布局与本土化生产体系，有效应对关税风险和成本上涨，实现海外业务稳定增长。未来，公司有望凭借覆盖全球主要市场的快速响应供应链体系，实现产能与市场的精准匹配。 投资建议：随着我国居民消费能力的持续提升，叠加人口老龄化、单身人口增加及生育率降低等结构性变化，宠物消费从功能性需求向情感溢价升级，宠物食品行业呈现国产替代、高端化等趋势，国产头部品牌发展潜力巨大。公司是在全球多个国家有产能布局的稀缺宠物食品标的，在国际贸易摩擦背景下具备产业链优势。近年来，公司通过对产品结构进行调整、对渠道进行梳理，境内自主品牌业务的毛利率稳健提升，在自主品牌业务收入快速增长、主粮收入占比提升趋势下，看好公司毛利率水平的提升空间。根据公司定期报告情况及我们对各项 业 务 趋 势 的 判 断 ， 预 计2025/ 2026/2027年 公 司 营 收 分 别 为52.41/62.62/75.73亿 元 ，2025/2026/ 2027年 归 母 净 利 润 分 别 为4.66/ 5.76/ 7.32亿元，归母净利润对应增速分别为+18.28%/+23.75%/+27.04%， 预 计2025/2026/2027年EPS分 别 为1.53/ 1.89/ 2.41元/股 ， 当 前 收 盘 价 对 应2025-2027年PE分 别 为37.04/29.93/23.56x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、全球贸易摩擦风险、产品销售不及预 期的风险、海外竞争加剧风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438