白糖周报：节后白糖市场内外走势分化

2025年10月10日 核心观点 交易咨询业务资格 本周国内外糖市行情回顾及分析： 证监许可【2011】1772号 本周原糖震荡走弱，最高位触及16.88美分/磅后，开始回落。截止10月10日，ICE原糖主力16.28美分/磅，环比下降1.33%。国内走势强于外盘。本周郑糖小幅反弹，最高位5542元/吨。截止10月10日，主力合约报收于5496元/吨，持仓量约38.6万手。 广金期货研究中心 农产品板块-农产品分析师：苏航联系电话：020-88523420从业资格号：F03113318咨询资格号：Z0018777 国际方面，巴西最新产糖数据符合市场预期—高产，主要因为制糖比为历史高位水平，弥补了巴西主产区单产较低的不足。印度方面有消息称将用玉米生产乙醇，或减少糖分流，尽管印度政府此前计划10月份出口白糖，但实际上8月份的过量降雨使印度出口难度较大，国内糖价在国庆期间已经有所反弹。 国内方面，北方甜菜糖陆续开榨，但广西糖前期受台风影响，甘蔗倒伏现象将使增产预期修正。现货方面，由于进口糖在三季度大量到港，叠加消费进入淡季，成交偏淡。截止9月末，国内产区制糖集团报价区间为5680~5860元/吨，环比上月下调50~130元/吨。 联系人：王晶联系电话：020-88523420从业资格号：F03106516 总的来说，节后内外糖走势分化，国内郑糖强于外盘。中长期来看，反弹高度受限于过剩预期，以及新糖上市套保压力仍存。 目录 一、期货市场.......................................................................................................................................3二、国际糖业市场...............................................................................................................................52.1巴西：关税和火灾双重打击下，不利于后续出口..............................52.2印度：食糖出口困难较大，尽管乙醇分流用糖................................52.3泰国：24/25榨季同比增产，预计新榨季继续保持............................6三、国内糖业市场.............................................................................................................................73.1国内两广地区遭受台风，或将25/26榨季修正丰产预期.......................73.2盘面上涨，带动现货成交回暖.............................................83.3工业库存同比增加，但期货库存达历史低位.................................93.4国内白糖进口情况.......................................................9四、总结及展望.................................................................................................................................10五、风险.............................................................................................................................................11分析师声明.........................................................................................................................................13免责声明.............................................................................................................................................14广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况.....................................................................14 一、期货市场 （1）本周原糖震荡走弱，最高位触及16.88美分/磅后，开始回落。截止10月10日，ICE原糖主力16.28美分/磅，环比下降1.33%。 来源：WIND，广金期货研究中心 （2）本周郑糖小幅反弹，最高位5542元/吨。截止10 月10日，主力合约报收于5496元/吨，持仓量约38.6万手。 来源：WIND，广金期货研究中心 （3）其他行情数据一览： 来源：WIND，广金期货研究中心 基差：本周基差走弱。截止10月9日，基差为155元/吨，月度下跌52元/吨。 原白糖价差：10月9日为93美元/吨，表明原糖需求支撑减弱。 二、国际糖业市场 2.1巴西：关税和火灾双重打击下，不利于后续出口 高温干旱持续使巴西圣保罗州多市进入火灾紧急状态。据巴西国家通讯社10月5日报道，目前，圣保罗州南部沿海地区、帕拉伊巴河谷（ValedoParaíba）地带和圣保罗大都市区等地已发布火灾红色警报。特朗普对巴西加征关税，使得巴西出口订单减少。三季度本是出口高峰期，然而9月出口量下降，不过仍然维持高位水平。据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至10月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为83艘，港口等待装运的食糖数量为360.81万吨，此前一周为321.06万吨，环比增加39.75万吨，降幅12.38%。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前四周出口糖和糖蜜291.59万吨（去年同期387.95万吨），日均出口量为14.57万吨。 2.2印度：食糖出口困难较大，尽管乙醇分流用糖 据《印度斯坦时报》9月13日报道，印度政府高级官员在近期全球会议上确认，该国将于2025年10月新榨季启动食糖出口计划。此前，印度政府已允许2025/26榨季使用甘蔗汁和糖浆生产乙醇。行业数据显示，2025/26榨季印度食糖产量预计达3490万吨，国内消费量约2850~2900万吨。但由于8月份的过量降雨使印度出口难度较大。国内糖价在 国庆期间已经有所反弹。 2.3泰国：24/25榨季同比增产，预计新榨季继续保持 美国农业部预计新榨季泰国食糖增产，但贸易量或下降。美国农业部预计2025/26榨季食糖产量增至1025万吨，增长2%，甘蔗产糖率预计进一步提升至110公斤/吨。2024/25年度出口量预计激增至1000万吨，抓住印度和巴西减产的窗口期。然而，2025/26年度出口量预计回落至700万吨，因巴西、印度两大竞争对手产量恢复，印尼等市场可能再次转向巴西糖。 泰国方面传来消息，预计其2025/26榨季产量将继续增加至1005万吨。更值得关注的是，泰国2025/26榨季的甘蔗种植面积已从上一季的970万莱（rai）增加到1050万莱（1莱=2.4亩），增幅超过8%。 三、国内糖业市场 3.1国内两广地区遭受台风，或将25/26榨季修正丰产预期 受台风“麦德姆”影响，广西和广东产区均受不同程度影响，而目前正是生长的关键期，倒伏对甘蔗产量影响很大。据沐甜科技数据显示，广西上思县在妙镇甘蔗大面积倒伏约5.8万亩，广东湛江受台风影响，单产急剧下降，从原来的7吨/亩骤降至4吨/亩左右。 另外，受近期频繁降雨影响，内蒙古糖厂本榨季开机时间普遍较往年推迟十余天，甜菜含糖量降低，对总产糖量和生产进度造成不利影响。初步预计2025/26榨季内蒙古糖产量约为65~68万吨，与上榨季基本持平。截至10月7日，2025/26榨季新疆已有10家糖厂投入生产，预计总开机糖厂数量为14家。新疆甜菜产区天气情况较好，且甜菜面积持续增长，预计本榨季产糖量仍能维持历史高位水平。 总的来说，受台风和过量降雨影响，两广地区和内蒙古均出现减产可能，仅新疆甜菜糖的产量维持高产。 图表9：中国食糖供需平衡表（2025年10月） 3.2盘面上涨，带动现货成交回暖 本周现货价格上调为主。截止10月9日，广西制糖集团报价5740~5850元/吨；云南制糖集团报价5690~5740元/吨；加工糖厂主流报价区间5860~6050元/吨。 24/25榨季截至9月底，广西累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨；单月销糖26.66万吨，同比减少18.68万吨，产销率93.16%，同比降2.45%。云南省累计销糖221.40万吨，同比增加29.38万吨，当月销糖13.17万吨，同比减少2.23万吨，产销率91.53%，同比降2.97%。 3.3工业库存同比增加，但期货库存达历史低位 2024/25榨季截至9月底，广西工业库存44.21万吨，同比增加17.07万吨；云南省工业库存20.47万吨，同比增加9.29万吨。 期货库存：25年10月10日，郑州期货交易所白糖注册仓单8867张，仓单加有效预报合计8867张（折合白糖约0.89万吨），环比减少31张，位于近五年最低值。 3.4国内白糖进口情况 25年9月上半月关税配额外原糖实际到港6.1万吨，9月预报到港46万吨。 食糖进口成本及利润方面：10月9日，ICE原糖主力合约收盘价为16.25美分/磅，人民币汇率为7.1309。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本4487元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5715元/吨；与日照白糖现货价比，配 额内巴西糖加工完税估算利润为1443元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为215元/吨。 四、总结及展望 国际方面，巴西最新产糖数据符合市场预期—高产，主要因为制糖比为历史高位水平，弥补了巴西主产区单产较低的不足。印度方面有消息称将用玉米生产乙醇，或减少糖分流，尽管印度政府此前计划10月份出口白糖，但实际上8月份的过量降雨使印度出口难度较大，国内糖价在国庆期间已经有所反弹。 国内方面，北方甜菜糖陆续开榨，但广西糖前期受台风影响，甘蔗倒伏现象将使增产预期修正。现货方面，由于进口糖在三季度大量到港，叠加消费进入淡季，成交偏淡。截止9月末，国内产区制糖集团报价区间为5680~5860元/吨，环比上月下调50~130元/吨。 总的来说，节后内外糖走势分化，国内郑糖强于外盘。中长期来看，反弹高度受限于过剩预期，以及新糖上市套保压力仍存。 五、风险 天气；汇率；原油；政策。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货交易咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有