有色金属衍生品日报

2025年10月15日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于85800元/吨，涨幅0.11%，沪铜指数增仓5047手至55.63万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：换月交割日持货商贴水出货意愿较低上海电解铜现货升水回升，报升水90元/吨，较上一交易日上涨40元/吨。广东库存5连涨，消费不佳是主因，报升水40元/吨，上涨20元/吨。华北现货市场延续低迷，报贴水150元/吨，上涨20元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1. 10月14日，自由港麦克莫兰公司首席商务执行官表示，该公司计划退出支撑全球铜矿石销售的基准定价体系，以保护冶炼厂的盈利能力。全球铜业长期依赖单一基准价交易半成品矿石(即精矿)。铜冶炼厂通过收取加工精炼费(简称TC/RC)将精矿转化为金属。这一费用对维持冶炼厂运转至关重要，通常占冶炼厂收入近三分之一。然而前所未有的供应中断、冶炼产能扩张以及贸易商强劲的采购需求，已将基准TC/RC费用推至2025年的历史低点。过去35年里，我从未见过这种情况，”自由港销售与营销高级副总裁Javier Targheta表示，“我们自由港对客户亏损感到不满。许多人预计2026年该基准价将进一步暴跌，甚至可能转为负值--这意味着加工费将被加到精矿成本上，而非从成本中扣除。Targheta表示，若出现这种情况，自由港明年很可能选择不遵循基准价，转而签订能更好地保护冶炼厂利润的供应协议。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 宏观方面，因美国就业市场降温，鲍威尔暗示他可能准备支持本月晚些时候再次降息，并表示缩表或在未来几个月结束。基本面方面，继Grasberg受泥石流事故的影响下调产量后，QB也因涉及矿山废物处理的尾矿问题下调了2028年之前的铜产量指导，此外安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧，铜矿紧张情况进一步加剧，矿端向冶炼端的传导可能更为迅速，多位市场人士称，欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差在4-5%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.8万吨。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，但由于原料库存较低，价格回调后市场采购 的需求或有所增加。 【交易策略】 1、单边：前期铜价触及11000美元/吨后市场存在整固需求，整体逢低多思路对待，追高需谨慎 2、套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。3、期权：观望(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌10元至2797元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2885元跌5元；全国加权指数2914.8元跌9.6元；山东2820-2850元均2835跌15元；河南2890-2910元均2900跌10元；山西2880-2910元均2895跌5元；广西3090-3120元均3105跌10元；贵州3110-3150元均3130跌5元；新疆3160-3180元均3170持平。 【相关资讯】 1. 10月15日，云南某电解铝厂买3000吨氧化铝，现汇出厂价格为3030元/吨，贸易商供货，货源百色。西北某铝厂常规招标采购1万吨氧化铝现货，主流中标到厂价格于3025元/吨左右，山东货源。 2.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，环比持平。进入新的结算周期，晋豫地区已有氧化铝企业进入亏损境地，后期企业生产动态需持续关注。据悉，由于山西局部区域持续降雨，使得国产矿开采仍旧受限，山西某氧化铝企业再度因矿石缺乏出现压产。该企业自10月10日开始压产40万吨产能，目前运行100万吨，预计月底左右根据矿石供应情况逐步恢复。 3.10月15日Mysteel根据外网报道，俄罗斯铝业集团位于金迪亚的子公司几内亚铝土矿公司即CBK的工人正在罢工。在几内亚时间10月14日星期二，CBK工人在公司总管理层面前动员起来，要求公司领导将工人底薪定为850万几内亚法郎（CBK部分员工当前月薪仅为230万几内亚法郎），同时也要求总经理俄罗斯人加亚斯基离职。截至目前，俄铝CBK公司管理层没有反应。生产活动暂停中。 4.2025年9月全国氧化铝加权平均完全成本为2863元/吨，环比降18元/吨，同比增22元/吨，以当月国产现货加权月均价3042元/吨计算，氧化铝行业平均盈利179元/吨，盈利降低189元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3017元/吨左右，环比降8元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝静态过剩量因下游电解铝厂持续备库而消纳，过剩幅度虽然有限但过剩趋势不改，现货成交维持窄幅下跌，从对氧化铝厂利润产生影响的月均价来看，10月预计仅少量减产，更多因利润及秋冬季重污染天气影响的减产预计发生在11月份。则氧化铝大量减产改 善供需过剩格局前，预计氧化铝价格维持震荡偏弱走势。 【交易策略】 1.单边：氧化铝维持偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2511合约环比下跌20元至20910元/吨。2.现货市场：10月15日华东20920，涨20；华南20820，持平；中原20860，涨20（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.特朗普对华关税政策再度升级，2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，计划从11月1日起对所有中国输美商品在现有税率基础上额外加征100%关税，并同步实施“关键软件出口管制”。 2.在本月末美联储会议静默期前的最后一次经济和货币政策相关公开讲话中，美联储主席鲍威尔暗示，美国的劳动力市场持续恶化，尽管政府关门影响了对经济的判断，仍保留了本月降息的可能性。他还称，联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动。 3.海关总署最新数据显示，2025年9月中国出口未锻轧铝及铝材52.1万吨；1-9月累计出口451.6万吨，同比下降8.1%。 4.钢联库存速递（万吨）：10月15日主要市场电解铝库存较上一交易日减1.2。其中无锡减0.5;佛山减0.3;巩义(含保税)减0.4。 【交易逻辑】 宏观方面，预计此次美国对华关税政策的升级（仅中美）对铝价的影响预计不及4月份（担忧全球经济走弱）那么严重，此次全球整体铝供需平衡并不受冲击、铝价中期震荡走强趋势并不改变。短期来看，市场更多关注此次关税升级发言会否再一次是“TACO交易”，后续关注10月底中美两国领导人会否仍在APEC会议上进行会谈。铝价回调后，下游企业积极备货带动节后铝锭社会库存快速转为去库趋势，消费韧性仍在。 【交易策略】 1.单边：铝价短期因恐慌情绪回调后的中期震荡走强趋势不变，短期观望为主。 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。 （陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌15元至20365元/吨。2.现货市场：Mysteel 10月15日ADC12铝合金锭现货价华东20700，平；华南20600，平；东北20600，平；西南20700，平；进口20300，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.特朗普对华关税政策再度升级，2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，计划从11月1日起对所有中国输美商品在现有税率基础上额外加征100%关税，并同步实施“关键软件出口管制”。 2.据SMM统计，10月15日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49151吨，较前一交易日增加26吨。 3、据上期所数据，10月15日铸造铝合金仓单环比减少122吨至42444吨。 【交易逻辑】 宏观方面，此次美国对华关税政策的升级对铝系产品价格的影响预计不及4月份对全球经济走弱担忧那么严重，若关税落地、全球整体铝供需在中美贸易流向再平衡后仍维持短缺格局以对中期价格带来支撑，同时关税落地的可能性仍存疑。后续关注10月底中美两国领导人会否仍在APEC会议上进行会谈。基本面，废铝回收仍相对紧缺，四季度汽车需求季节性提升，现货价格存一定支撑，基差维持升水格局。 【交易策略】 1.单边：近期因恐慌情绪回调不影响中期随铝价震荡看多趋势，短期震荡整理。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511跌1.17%至22015元/吨，沪锌指数持仓增加675手至21.07万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在21990~22100元/吨；今日盘面较昨日明显走跌，贸易商挺价情绪较浓，现货报价继续走高，但部分下游昨夜逢低有所点价，于今日继续看跌，挂单价格较低，整体成交未见显著好转。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(10月13日)，SMM七地锌锭库存总量为16.31万吨，较9月29日增加2.17万吨，较10月9日增加1.29万吨，国内库存增加。近期广东及天津到货较多，而下游提货速度不及到货速度，故两地库存出现较明显增加，上海地区到货及出货相对平衡，库存于上周四持平，整体来看，原三地库存增加1.10万吨，七地库存增加1.29万吨。 2.国际铅锌研究小组：预计2025年全球精炼锌产量将增长2.7%，达到1380万吨；2025年全球精炼锌需求将增长1.1%，达到1371万吨；2025年全球精炼锌供应过剩达8.5万吨。预计2026年全球锌产量将进一步增长2.4%，达到1413万吨；2026年全球精炼锌需求将增长1%，达到1386万吨；2026年全球精炼锌供应过剩规模扩大至27.1万吨。(金十数据) 【逻辑分析】 10月国内冶炼厂复产、提产，供应放量明显增加。而消费端未见明显好转，国内社会库存持续累库，沪锌价格依旧承压。而海外因低库存，Back结构延续，以及资金面影响，LME锌价格表现偏强。预计外强内弱格局或延续，仍可尝试买LME锌卖沪锌的跨市套利。需要关注出口窗口打开时机，若比值继续走差，可提前布局卖LME锌买入沪锌的套利（若国内锌锭出口至LME交仓，LME锌或将大幅下行）。 【交易策略】 1.单边：多空因素交织，锌价或波动加剧。逢高可再次布局空单；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2511涨0.15%至17110元/吨，沪铅指数持仓增加886手至8.45万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日涨25元/吨为16900元/吨，再生精铅持货商出货情绪较昨日变化不大，散单主流贴水价格仍对SMM1#铅均价减50-0元/吨，华中地区个别货源贴水超过100元/吨；精铅不含税价格维持15700元/吨附近，抬价困难。下游刚需补库，成交一般。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至10月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.6万吨，较9月29日减少0.61万吨；较10月9日减少约900吨。