EIA周报数据解读：中美关税贸易扰动再起，各方利空因素同步堆积

投资观点：长期看空，警惕地缘溢价回升 能源化工-原油 专题报告 报告日期2025–10-12 国贸期货研究院：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 ⚫行情回顾：宏观关税扰动突发，油价恐慌性下跌 本周五（10月10日），市场受到特朗普凌晨在其社交平台“真实社交”表示，将于11月1日起对中国加征100%新关税的威胁，叠加美国《301法案》二阶段将于10月14日启动以及当天午盘过后中国交通运输部对美属拥有或经营船只反制措施影响。 国贸期货研究院：施宇龙从业资格证号：F03137502 截至最新收盘，Brent原油期货结算价为每桶62.73美元，下跌2.49美元，跌幅3.82%，；WTI原油期货收于每桶58.90美元，下跌2.61美元，跌幅4.24%，逼近5月份以来的最低位置。当天夜盘，国内SC主力2511合约收盘价跌至445元/桶，下跌21.2元/桶，跌幅4.55%，同样一步跳空至5月初的低点。 ⚫基本面数据简析：上下游库存表现分化，关注原油量价平衡 目前原油期货“弱现实、弱预期”同步运行，回归基本面供需弱平衡的定价逻辑。在中长期原油供给宽松甚至过剩的大背景下，短期需求端受到宏观政策因素的影响弹性激增，加深了资金对未来供需失衡的恐慌预期。 基本面方面，OPEC及其盟友将在下个月继续偏温和增产13.7万桶/日以避免油价过度承压。但据知情人士透露，本月的会议上俄罗斯有意采取稳油价的调整方案，而作为闲置产能最多的沙特则希望通过更大规模的增产压低油价来换取市场份额。目前组织内对市场与价格的分歧已有苗头显现，随着中东地区待售原油资源的增加，未来恐有协议破裂导致无序增产的预期。 数据来源：wind 往期相关报告 【ITF-原油】EIA周报数据解读：进出口转变导致库存异常，原油价格维持区间震荡20250703【ITF-原油】地缘局势持续升温，油价维持高波动表现20250615【ITF-原油】OPEC+加快增产速度，油价继续向下寻底20250505【ITF-原油】OPEC+谨慎增产维稳市场，原油定价逻辑转变20250418【ITF-原油】关税扰动叠加OPEC+加快增产，国际油价大幅下跌20250404【ITF-原油】EIA周报数据解读：战略石油储备采购调整，原油供应过剩预期提高20250314 ⚫市场展望：短期油价仍有下跌预期，警惕地缘政治风险再起 从当前绝对价格来看，布油已跌破64美元/桶的支撑线水平，美油跌至60美元/桶以下，但二者均尚未达到4月份“对等关税”政策以来的低点，叠加基本面供给端产量宽松而需求端持续走弱以及地缘风险溢价消退影响，我们认为下周开盘后原油价格仍有补跌预期，后续若关税及贸易政策落地，美国对华关税将从目前的平均57%上升至150%以上，油价预计维持在55-65美元/桶区间内低位震荡运行。 ⚫策略建议 短期偏弱运行，中长期逢高做空，关注与下游裂解价差变化。 ⚫风险提示 宏观经济影响；俄乌、中东地缘政治扰动；新型清洁能源替代；美国能化、关税政策调整；中东产油国供应计划调整等 1行情回顾：宏观关税扰动突发，油价恐慌性下跌 本周五（10月10日），市场受到特朗普凌晨在其社交平台“真实社交”表示，将于11月1日起对中国加征100%新关税的威胁，叠加美国《301法案》二阶段将于10月14日启动以及当天午盘过后中国交通运输部对美属拥有或经营船只反制措施影响，布油及美油期货价格每桶下跌超过2美元，跌幅超3%。截至最新收盘，Brent原油期货结算价为每桶62.73美元，下跌2.49美元，跌幅3.82%，；WTI原油期货收于每桶58.90美元，下跌2.61美元，跌幅4.24%，逼近5月份以来的最低位置。当天夜盘，国内SC主力2511合约收盘价跌至445元/桶，下跌21.2元/桶，跌幅4.55%，同样一步跳空至5月初的低点。 此次内外盘原油价格同步超预期下跌为多方面利空因素共同堆积，市场对能源需求的悲观情绪达到高位，并最终由特朗普威胁对华加征关税为导火索所点燃，资金陷入恐慌并纷纷避险。而石油输出国组织（OPEC+）于10月5日公布了11月继续增产13.7万桶/日的计划，尽管本轮增产节奏较为保守且被资金提前消化，短期内或许尚未在本轮下跌定价中体现，但对原油供给端定价的长期利空逻辑尚存。另外在地缘溢价方面，本周四（10月9日）以色列和巴勒斯坦激进组织哈马斯签署停火协议，叠加近期俄乌局势缓和导致局部地缘政治风险减弱，且美国对伊朗及俄罗斯制裁效果减弱，因此预计会有更多的原油将流入市场，进一步推动市场焦点回归基本面宽松逻辑。而美国政府的长期停摆以及新一轮关税政策的调整预期也同样为全球能源需求前景蒙上阴影，抑制全球经济的发展速度。 2基本面数据简析：上下游库存表现分化，关注原油量价平衡 目前原油期货“弱现实、弱预期”同步运行，回归基本面供需弱平衡的定价逻辑。在中长期原油供给宽松甚至过剩的大背景下，短期需求端受到宏观政策因素的影响弹性激增，加深了资金对未来供需失衡的恐慌预期。基本面方面，OPEC及其盟友将在下个月继续偏温和增产13.7万桶/日以避免油价过度承压。但据知情人士透露，本月的会议上俄罗斯有意采取稳油价的调整方案，而作为闲置产能最多的沙特则希望通过更大规模的增产压低油价来换取市场份额。目前组织内对市场与价格的分歧已有苗头显现，随着中东地区待售原油资源的增加，未来恐有协议破裂导致无序增产的预期。 从EIA最新周度数据来看，截至10月3日美国页岩油钻井数下降而原油产量持续增加，产量环比增加19万桶/天至1362.9万桶/天，连续两周增长且同比仍高增32.9万桶/天，主要由 于现有油田提效持续推动供应放量。同时美国原油进口量环比激增50.8万桶/天至674.2万桶/天，国际油价回落与炼厂短期备货共同放大采购需求。但供给增量缺乏有效承接，原油出口仅微增7.4万桶/天，国内炼厂投入量环比减少5.5万桶/天，开工率微降至94.3%，虽处高位但增量收缩，进而导致原油供应端形成“产量+进口”双增量、“出口+加工”承接效率低的格局，淡季压力逐步从数据端显现。 美国原油库存环比增加，但成品油库存有所下降。美国商业原油库存环比增加371.5万桶，总量达4.20261亿桶；若包含战略储备在内的原油总库存达8.27亿桶，环比增加400万桶，主要是由于本土产量增加（1362.9万桶/日，环比增加12.4万桶/日）以及净进口恢复（环比增加73.1万桶/日）。尽管库存环比上升，但纵向对比仍处于偏低水平，较去年同期低0.59%，较过去五年同期低4%，因此原油长期库存尚未出现过剩积累，反映在节前全球原油产量增加而价格相对坚挺的震荡僵持格局。而成品油库存出现分化降库，核心原因体现在单周需求环比增加，重点是反映在汽油出口显著增加而并非美国国内需求上升。美国炼厂日均加工量达1629.7万桶，开工率升至92.4%处于历史高位水平。美国汽油日均需求891.9万桶，环比增加40.1万桶，馏分油日均需求434.6万桶，环比增加73.0万桶。 尽管上周EIA数据反映出原油需求相对乐观的格局，但北半球夏季出行旺季结束以及冬季供暖需求尚未完全启动，短期终端仍有季节性下滑预期，而新一轮关税政策影响同样影响全球经济及能源需求格局。IEA同样预计四季度或将受到全球需求的降温以及美国供应增加的共同影响导致原油累库幅度将快速增加，对2026年的悲观预期加深。 3市场展望：短期油价仍有下跌预期，警惕地缘政治风险再起 从当前绝对价格来看，布油已跌破64美元/桶的支撑线水平，美油跌至60美元/桶以下，但二者均尚未达到4月份“对等关税”政策以来的低点。叠加基本面供给端产量宽松而需求端持续走弱以及地缘风险溢价消退影响，我们认为下周开盘后原油价格仍有补跌预期，后续若关税及贸易政策落地，美国对华关税将从目前的平均57%上升至150%以上，油价预计维持在55-65美元/桶区间内低位震荡运行。但需要关注中方的反制措施，4月份后国内大部分企业对货物进口来源已经做了多元化处理，且中美互加港务费短期内并不会显著削减中美货物流通数量和效率，而是对全球贸易流向以及租船市场影响较深，反映在油价上短期直接影响有限，但航运成本上升或间接推高原油到岸成本。而同时中东伊朗核问题与美国的谈判近期出现了僵持与分歧，警惕霍尔木兹海峡的扰动重新抬高原油地缘政治风险溢价。 4EIA周报主要数据汇总及数据图表 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 资料来源：Wind、EIA、国贸期货研究院 分析师介绍 叶海文：国贸期货研究院能源化工研究中心经理,能源化工首席分析师，厦门大学应用统计专业硕士。在橡胶和原油等能化品种上具有多年的产业基本面和期现研究经验，侧重能源化工品种对冲套利策略机会的发掘，多次荣获上期所“优秀能化分析师”称号，2023年首批获评上期所“卓越分析师”奖项。 施宇龙：国贸期货研究院能源化工研究助理，澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士。对油气及轻烃化工产业链理解深刻，构建基本面加量化双驱动分析框架，为客户提供专业研究服务及定制化对冲套利策略方案。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎