建筑装饰行业周报：1.3万亿特别国债全面落地，建筑装饰板块逆势走强

核心观点

行业评级：看好

• 权益市场涨跌互现，建筑装饰板块逆势走强。受中美贸易摩擦影响，全球市场巨震，但国内政策支持力度加大，形成支撑。上证指数冲破3900点后回落，建筑装饰行业跑赢大盘指数。
• 1.3万亿特别国债全面落地，城市更新成新发力点。截至10月12日，今年特别国债累计发行36,839.17亿元，完成年度额度的83.73%；10月14日，400亿元20年期超长期特别国债顺利发行，标志2025年预算安排的1.3万亿元额度全部收官。
• 9月建筑业商务活动指数升至49.3%，新订单指数达42.2%，业务活动预期指数52.4%，显示企业对后续需求修复信心增强。11大热门城市二手房成交套数环比继续上涨，30大中城市商品房成交面积同环比下降。
• 高频数据显示，水泥发运率高位震荡，价格环比提升；螺纹钢量价环比齐跌；石油沥青装置开工率大幅提升，“金九银十”是生产建设旺季，北方多地项目赶工，有望提升市场活跃度。

投资建议

• 关注低估值高股息个股：在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股。
• 参与重点工程和转型升级方向：建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股，如西部大开发、雅下水电工程等。

行业估值情况

• 建筑装饰行业的PE(TTM)12.37倍，位于近10年74%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名30/31。
• 建筑装饰行业的PB(LF)0.82倍，位于近10年21%分位数，相对其他行业也在偏低位置，全市场排名30/31。
• 动态股息率2.32%，略不及沪深300的2.56%。

行业数据跟踪

• 发债数据：城投债发行量环比小幅提升，净融资额环比减少；新增专项债10月发行同比放缓，全年发行进度达到83.7%；特别国债本周净融资额300亿元，今年来累计净融资额16000亿元。
• 投资数据：2025年三季度以来固定资产投资完成额同比增速放缓，基建固定资产投资完成额累计同比5.42%，同比增速收窄1.87个百分点。
• 经营数据：建筑业景气度回升，新接订单数量增加；新房成交面积下滑，二手房成交套数上升。
• 高频数据：水泥发运率高位震荡，价格环比提升；螺纹钢量价环比齐跌；石油沥青装置开工率大幅提升。

风险提示

• 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性有收紧风险；地方融资平台发生违约风险；关税影响增强的风险。