建筑装饰行业周报：1.3万亿特别国债全面落地，建筑装饰板块逆势走强

1.3万亿特别国债全面落地，建筑装饰板块逆势走强 【2025.10.6-2025.10.12】 核心观点 行业评级：看好 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。本周，美国联邦政府进入“停摆”僵局，特朗普宣称对华关税升级；国内方面，商务部发布两项关于加强稀土相关物项出口管制等措施，受中美贸易摩擦影响，全球市场巨震，短期看，特朗普对华关税升级可能会对市场情绪产生一定冲击，但国内政策的支持力度也在不断加大，有望对市场形成一定支撑。上证指数冲破3900点后回落，市场平均成交2.6万亿元，单日融资买入额2880亿上下震荡，建筑装饰行业跑赢大盘指数。 发布日期：2025.10.14 发债方面，新增专项债发行近尾声，城市更新成新发力点，截至10月12日，今年来累计发行36,839.17亿元，完成年度额度的83.73%；10月14日，400亿元20年期超长期特别国债顺利发行，标志2025年预算安排的1.3万亿元额度全部收官。 经营方面，9月建筑业商务活动指数升至49.3%，较上月回升0.2个百分点，新订单指数达42.2%（环比1.6%），业务活动预期指数52.4%（环比0.7%），显示企业对后续需求修复信心增强；11大热门城市二手房成交套数环比继续上涨，热情较高，30大中城市商品房成交面积同环比下降，双节期间新房销售收缩。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 高频数据方面，水泥发运率高位震荡，价格环比提升，螺纹钢量价环比齐跌，同比差异化波动，石油沥青装置开工率大幅提升，“金九银十”是生产建设旺季，北方多地项目赶工，有望提升市场活跃度。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 风险提示 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性有收紧风险；地方融资平台发生违约风险；关税影响增强的风险； 券研究报告——建筑装饰行业周报 一、行业观点 “十四五”规划102项重大工程涉交通项目全部开工，预计年底前完成全部规划目标，将显著释放工程及材料需求，水利方面也有突破，新开工重大水利工程172项，将建成世界最大水利基础设施体系。今年以来，经济呈弱复苏状态，基建保持较强韧性，房地产以稳为主。发债方面，新增专项债发行近尾声，城市更新成新发力点，截至10月12日，今年来累计发行36,839.17亿元，完成年度额度的83.73%；10月14日，400亿元20年期超长期特别国债顺利发行，标志2025年预算安排的1.3万亿元额度全部收官。经营方面，9月建筑业商务活动指数升至49.3%，较上月回升0.2个百分点，新订单指数达42.2%（环比1.6%），业务活动预期指数52.4%（环比0.7%），显示企业对后续需求修复信心增强；11大热门城市二手房成交套数环比继续上涨，热情较高，30大中城市商品房成交面积同环比下降，双节期间新房销售收缩。高频数据方面，水泥发运率高位震荡，价格环比提升，螺纹钢量价环比齐跌，同比差异化波动，石油沥青装置开工率大幅提升，“金九银十”是生产建设旺季，北方多地项目赶工，有望提升市场活跃度。 中央经济工作会议明确“提高财政赤字率+扩大特别国债发行”，推动投资向高效能、新动能领域倾斜。当前传统基建托底基本盘，新基建为技术迭代打开增量空间，民生升级中的城市更新成为投资新引擎。建议关注如下方向： 一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。 二是：参与重点工程和转型升级方向。西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目，以及发展新质生产力、提升各行业数智化水平是未来大趋势。建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 二、周度行情回顾：权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数 本周（2025.10.6-2025.10.12），权益市场涨跌互现，美国联邦政府进入“停摆”僵局，特朗普宣称对华关税升级；国内方面，商务部发布两项关于加强稀土相关物项出口管制等措施，敦 券研究报告——建筑装饰行业周报 促美方尽快纠正错误做法，并将采取必要措施，坚决维护中国实体的合法权益；国家统计局着力构建新质生产力统计监测，“人工智能+交通”实施意见明确2027年AI深度融入交运场景等，政策组合拳着力培育新质生产力。受中美贸易摩擦影响，全球市场巨震，短期看，特朗普对华关税升级可能会对市场情绪产生一定冲击，但国内政策的支持力度也在不断加大，有望对市场形成一定支撑。上证指数冲破3900点后回落，机器人、算力、光模块、消电等前期涨幅较高的科技类板块跌幅较大，之前涨幅偏低的板块防御性较强。整体看，有色、煤炭、钢铁等涨幅居前，传媒、电子等跌幅居前，市场平均成交2.6万亿元，单日融资买入额2880亿上下震荡，建筑装饰行业跑赢大盘指数。 具体来看，上证指数周收涨0.37%，收报3897.03点，沪深300收跌0.51%，收报4616.83点，申万一级行业中，建筑装饰周收涨2.84%，收报2160.06点，跑赢指数。建筑装饰子行业中，房屋建筑周收涨2.56%，涨幅居前、工程咨询服务周收涨2.18%，园林工程周收涨0.6%。 个股方面，本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有109家上涨、54家下跌，涨幅最大的前5家公司分别为：冠中生态(36.14%)、中国核建(21.02%)、新疆交建(20.97%)、北新路桥(13.71%)、科新发展(13.65%)；跌幅最大的五家公司分别为：*ST围海(-9.50%)、美丽生态(-8.74%)、*ST元成(-8.33%)、海南发展(-5.67%)、汇绿生态(-5.34%)。 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 三、行业估值情况：PB位于偏低位置，全行业排名靠后 截至10月10日，建筑装饰行业的PE(TTM)12.37倍，位于近10年74%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名30/31，仅高于银行行业；建筑装饰行业的PB(LF)0.82倍，位于近10年21%分位数，相对其他行业也在偏低位置，全市场排名30/31，同样仅高于银行行业；动态股息率2.32%，略不及沪深300的2.56%。 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、行业数据跟踪：基建投资额同比增幅放缓 1）发债数据情况 城投债：发行量环比小幅提升，净融资额环比减少。本周，城投债发行量116.63亿元，环比增加66.07亿元，偿还量251.45亿元，环比减少218.61亿元，净融资额-134.82亿元，环比增加284.68亿元，与2024年相比，发行速度放缓，净融资额大幅降低。地方政府化债工作持续推进，城投公司需要按照相关要求逐步规范融资行为，城投债发行受到一定限制，更多用于借旧还新，10月份发行量261.23亿元，净融资额-2439.46亿元，2025年以来累计发行量26642.97亿元，累计净融资额-6661.35亿元，偿还额高达33304.32亿元；相对前2年，城投债发行量减少，偿还额增加。财政部明确“靠前使用化债额度”，有望提前下达2026年部分额度，四季度或启动置换债提前发行，缓解地方财政压力并释放基建投资动能。 新增专项债：10月发行同比放缓，全年发行进度达到83.7%。本周，无新增专项债，10月新增66.93亿元，同比减少2904.39亿元，今年来累计发行36,839.17亿元，计划发行量44000亿元，占全年新增计划发行量的83.73%。新增专项债形成实物量的情况整体呈现积极态势，其中基建领域仍是核心，2.5万亿元项目建设类专项债中，28%投向市政和产业园基础设施，18%投向交通基础设施，6%投向农林水利，与特别国债形成“基建资金合力”；新增专项债发行近尾声，城市更新成新发力点。 券研究报告——建筑装饰行业周报 特别国债：本周，特别国债净融资额300亿元，9月净融资额700亿元，今年来累计净融资额16000亿元。10月10日已完成300亿元50年期品种发行，票面收益率2.30%，10月14日，400亿元20年期超长期特别国债顺利发行，标志2025年预算安排的1.3万亿元额度全部收官，发行进度较2024年提前1个月，四季度集中收尾凸显“快发稳用”导向，确保资金11月底前全部形成实物工作量。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 2）投资数据情况 2025年三季度以来固定资产投资完成额同比增速放缓。1-8月，固定资产投资完成额32.60万亿元,累计同比0.5%，同比增速继续收窄1.1个百分点，今年来同比增速基本连续下降。 分类型看，基建固定资产投资完成额15.76万亿元，累计同比5.42%，同比增速收窄1.87个百分点，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应投资完成额4.29亿元，累计同比18.80%，同比增速收窄2.7个百分点，仍保持较高增速，这是基建增速的主要贡献者。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 3）经营数据情况 建筑业景气度回升，新接订单数量增加。2025年9月建筑业PMI为49.30%，位于荣枯线下，但较上月环比增加0.2个百分点，同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.1个百分点；从分项指标看， 券研究报告——建筑装饰行业周报 相较于8月，9月新接订单指数达42.20%，环比增加1.6%，业务活动预期指数52.40%，环比增加0.7%，显示企业对后续需求修复信心增强，从业人员指数39.70%（环比-3.90%），投入品价格指数47.20%（环比-7.40%），销售价格指数48.10%（环比-1.6%），也表明当前景气度不高。 新房成交面积下滑，二手房成交套数上升。本周，30大中城市商品房成交面积1121.78万平方米，环比下降2.44%，同比下降44.24%，最近几年新房成交整体呈下降趋势，在稳房产政策作用下，开启窄幅波动。本周，11大热门城市二手房成交13372套，环比增加87.97%，同比下降42.89%。城市发展模式从增量扩张转向存量提质，房地产止跌信号初显但压力仍存。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 4）高频数据情况 水泥发运率高位震荡，价格环比提升。本周，水泥发运率37.85%，环比下降2.13%，同比增长0.70%；普通袋装水泥市场价348.50元/吨，环比增长2.47%，同比下降6.62%;普通散装水 券研究报告——建筑装饰行业周报 泥282.10元/吨,环比上涨2.25%，同比下降12.58%。 螺纹钢量价环比齐跌，同比差异化波动。本周，主要钢厂螺纹钢产量203.36万吨，同比下降9.69%，环比下降1.53；螺纹钢价格3355元/吨，同比下降14.7%，环比下降0.42%。 石油沥青装置开工率大幅提升。本周，石油沥青装置开工率40.10%，同比上升11.90%，环比上涨5.70%。“金九银十”是沥青需求旺季，北方多地项目赶工，对沥青的需求增加，带动炼厂出货积极性提升，促使炼厂提高开工率以满足市场需求。 数据来源：Wind，大同证券 数