周报：下跌升波概率增大，轻仓布局成长景气，增配红利质量低波

下跌升波概率增大，轻仓布局成长景气，增配红利质量低波—周报2025年10月10日 |报告要点 本周宏观环境Logit预测值继续上行，剔除大金融后企业盈利指数预测值本周下降，整体处于低位上行区间。股指期货择时模型本周发出多头信号，多维度择时模型保持多头。本周价值风格表现最优，质量风格表现最差，风格增强模型中，长期动量增强模型超额表现最好。基于遗传规划的指数增强模型中，本周中证500指数增强模型取得1.84%超额收益。融合三策略行业轮动策略本期重点配置水泥、白色家电、银行、种植业、电子等行业。高频因子显示当前市场估值与情绪有所缓解。两融资金本周融资净买入507.09亿元。 |分析师及联系人 陆豪陈阅川SAC：S0590523070001 SAC：S0590524050004 金融工程定期 下跌升波概率增大，轻仓布局成长景气，增配红利质量低波—周报2025年10月10日 ➢国内宏观因素：剔除大金融景气下行 相关报告 截至2025年10月10日，A股宏观环境Logit预测值上行，企业盈利指数预测值处于低位上行区间，剔除大金融领域景气指数预测值较上周有所下降。 1、《股指期货择时持续多头信号，两融资金持续净流入—周报2025年9月26日》2025.09.29 2、《可转债随机森林表现优异，中证500指数出现多头信号—周报2025年9月19日》2025.09.22 ➢A股择时与轮动：保持多头 截至2025年10月10日，当前宏观利多，中观低位上行，对应三维度模型经济周期3-1，多头信号；中证500股指期货基差构建的择时模型本周出现多头信号,模型累计仓位为多头（0.4）；最终合成多维度择时信号为（1）。 ➢风格与风格增强：价值风格表现较优 本周纯风格策略中，价值风格表现最好，绝对收益率2.14%，质量风格表现最差，绝对收益率0.44%。风格增强策略中，长期动量增强策略表现较好，实现相对中证全指超额收益率2.85%。 ➢宽基指数增强：中证500指数增强本周超额1.84% 基于遗传规划构建的沪深300、中证500、中证1000和中证全指指数增强组合中，本周绝对收益分别为0.53%、1.65%、1.22%、0.18%，其中中证500增强策略超额表现最佳，实现相对基准超额收益率1.84%。 ➢行业轮动与ETF轮动：今年以来超额收益率12.07% 行业轮动策略本期重点配置水泥、白色家电、银行、种植业、电子等行业。截至2025年10月10日，基于三策略融合的ETF轮动策略年化超额收益率12.56%，夏普率0.89。今年以来超额收益率12.07%。 ➢基本面风险 当前市场宏观杠杆率约12.46倍，A股科技板块整体估值处于较高位置。 ➢估值与情绪风险：估值与情绪有所缓解 基于高频因子刻画市场估值与情绪风险：当前市场估值与情绪风险有所缓解，盘口深度回升但价差与价格弹性继续收窄，表明市场流动性虽改善但仍显谨慎。卖单非流动性下降进一步反映出市场卖压有所减轻，整体环境趋于稳定。 ➢波动率风险：当前中证500隐含波动率处于历史较高分位数 截至2025年10月10日，当前上证50ETF，沪深300隐含波动率较上周有所上升，500ETF，中证1000隐含波动率较2025年9月30日有所下降；其中500ETF隐含波动率23.11，位于历史74.20%分位数 ➢微观流动性风险：本周融资净买入507.09亿元 两融资金从2023年7月至2025年10月10日，净流入近10,932.92亿元；2025年10月9日至2025年10月10日累计净流入507.09亿元。两融余额占A股流通市值比重约2.43% 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 扫码查看更多 正文目录 1.宏观量化市场观察..................................................51.1国内宏观....................................................52.指数量化策略......................................................92.1A股择时与轮动...............................................92.2风格与风格增强.............................................112.3单一资产增强...............................................132.4宽基指数增强...............................................152.5行业与ETF轮动.............................................193.市场风险.........................................................243.1基本面风险.................................................243.2估值与情绪风险.............................................243.3基本面风险.................................................293.4波动率风险.................................................313.5微观流动性风险.............................................324.风险提示.........................................................33 图表目录 图表1：宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数....................5图表2：宏观Logit模型历史预测值......................................6图表3：景气度指数2.0—领先预测A股盈利扩张周期时序值(截至2025年10月10日)...................................................................7图表4：中观景气变化-截面值...........................................7图表5：分行业景气度预测值与景气度较上周变化..........................8图表6：基于基差的股指期货择时信号....................................9图表7：三维度划分经济周期...........................................10图表8：中证500多维度择时策略(截至2025年10月10日)................10图表9：风格策略净值曲线（截至2025年10月10日）....................11图表10：风格策略绩效（截至2025年10月10日）.......................11图表11：风格增强策略净值曲线（截至2025年10月10日）...............12图表12：风格增强策略绩效（截至2025年10月10日）...................12图表13：可转债随机森林模型净值（截至2025年10月10日）.............13图表14：REITs随机森林模型净值（截至2025年10月10日）.............14图表15：沪深300指数增强绩效跟踪....................................15图表16：沪深300选股因子，分年绩效统计（截至2025年10月10日）.....15图表17：中证500指数增强绩效跟踪....................................16图表18：中证500选股因子，分年绩效统计（截至2025年10月10日）.....16图表19：中证1000指数增强绩效跟踪...................................17图表20：中证1000选股因子，分年绩效统计（截至2025年10月10日）....17图表21：中证全指指数增强绩效跟踪....................................18图表22：中证全指选股因子，分年绩效统计（截至2025年10月10日）.....18 图表23：2025年当月各行业区间收益率（截至2025年10月10日）........19图表24：三策略融合的行业轮动净值（截至2025年10月10日）...........20图表25：三策略核心因子与策略优势....................................20图表26：三策略融合的ETF轮动分年度绩效（截至2025年10月10日）.....21图表27：下期截面目标行业持仓及权重..................................21图表28：三策略融合的ETF轮动净值（截至2025年10月10日）...........22图表29：三策略融合的ETF轮动分年度绩效（截至2025年10月10日）.....22图表30：下期截面目标ETF及权重......................................23图表31：A股行业结构风险............................................24图表32：盘口平均深度时序（2024年1月2日至2025年10月10日）......25图表33：盘口价差时序（2024年1月2日至2025年10月10日）..........26图表34：价格弹性时序（2024年1月2日至2025年10月10日）..........27图表35：卖单非流动性时序（2024年1月2日至2025年10月10日）......28图表36：Barra风险因子表现..........................................29图表37：2022年以来Barra风险因子累计收益率（市场结构）(截至2025年10月10日)................................................................30图表38：2022年以来Barra风险因子累计收益率（动量反转）(截至2025年10月10日)................................................................30图表39：2022年以来Barra风险因子累计收益率（基本面质量）(截至2025年10月10日).............................................................30图表40：宽基指数隐含波动率（截至2025年10月10日）.................31图表41：宽基指数历史隐含波动率......................................31图表42：融资净买入额................................................32图表43：两融余额占A股流通市值比重%.................................32 1.宏观量化市场观察 1.1国内宏观 1.1.1中国金融条件指数 从短期货