2025年9月贸易数据点评：基数效应外，出口表现仍有韧性

核心观点与关键数据

1. 贸易伙伴与出口表现

   • 对美出口降幅收敛（9月-27%），对欧、韩出口增长（9月分别14.2%、7%），对东盟、日出口增速回落但仍为正（9月分别15.6%、1.8%）。
   • 对印、巴、非、澳出口双位数增长（9月分别14.4%、15.8%、56.4%、10.7%），反映制造业全球化布局加速。
   • 中美贸易摩擦下，劳动密集型商品（玩具、鞋靴）出口压力较大，机电产品（集成电路、船舶）出口韧性较强。

2. 进口与商品结构

   • 粮食、大豆进口量价同升（1-9月金额分别降18.7%、7.9%，数量降16%、涨5.3%）。
   • 上游商品（铜矿砂、铁矿砂）进口量价同升，成品油、原木进口量价同减。
   • 机电产品（飞机、集成电路）进口增速走高，医疗仪器、机床进口走低。

3. 区域贸易格局

   • 东盟为第一大贸易伙伴（1-9月增长8.6%），RCEP伙伴进出口增速走高（4.7%）。
   • 拉美、非洲贸易增速边际提升（分别3%、18.4%）。

研究结论

• 基数扰动下多数商品出口增速回升，但劳动密集型商品承压，机电产品表现亮眼。
• 粮食、大豆进口受成本与政策影响波动，上游原材料进口反映国内投资预期改善。
• 非美市场拓展加速，RCEP与新兴市场（非洲）成为出口新动能。

风险提示

国内政策落地不及预期，关税政策变化超预期。